险企面临低利率考验

本篇文章2131字，读完约5分钟

得益于投资方的出色表现，今年以来，中国人寿等上市保险公司纷纷给出了精彩的业绩“答案”。据中国保监会基金司副司长齐永春介绍，今年前三季度，保险资金投资实现财政总收入6597亿元，同比增长23.8%；累计综合收益率为5.02%，同比增长2.78个百分点。然而，在可喜成绩的背后，利率的持续下降也对保险资产管理提出了挑战，保险资产管理正受到业界的高度重视。

长期低利率是一个巨大的挑战

利率是影响保险业稳定发展和经营效率的重要因素。自今年年初以来，美联储已经三次降息，大多数国家也大幅降息。欧洲和日本甚至实现了负利率。利率将会下降并在很长一段时间内保持低水平，这已经成为一种共识。

根据穆迪发布的评估报告，由于2013年至2015年保险公司投资的许多高收益资产相继到期，投资利率较低，低利率将对保险公司的投资收益产生重大影响。根据报告，上述投资资产包括债务投资计划、股权投资计划和信托产品等非标准投资。有鉴于此，持续的低利率环境将进一步挤压投资收益率。

PICC集团董事长苗建民表示，从历史经验来看，长期低利率将对保险公司的资产和负债产生重大影响。在他看来，长期低利率将严重冲击甚至颠覆保险公司专注于固定收益的传统投资信条。这已经反映在今年前三季度债券投资收益的表现上。截至今年第三季度末，保险资金余额为17.8万亿元，其中债券为6.1万亿元，占三分之一以上。记者了解到，今年前三季度，保险债券投资综合收益率从去年的4.36%下降到今年的3.44%，降幅超过20%。可以看出，利率下调对主要投资于固定收益资产的保险资金影响很大。

而且，如果市场利率长期处于低水平，在风险溢价不变的情况下，不仅新的固定收益产品的收益率会下降，权益产品的收益率也会下降，这将导致保险企业整体投资收益率下降。这无疑意味着对更加依赖投资收益的中小保险公司的一个非常严峻的考验。

中国人民银行最近发布的《2019年中国金融稳定报告》也提醒人们，为了吸引投保人，一些保险公司在2018年仍然推出了预定利率为4.025%的产品。考虑到当前保险资金运用的收益率，以及当前利率下调、股市波动性增大和保险资金运用的收益率下降，有必要重点防范利差损风险。

多项倡议相继出台

在看到低利率带来的压力的同时，我们也必须看到该行业正在采取积极的行动来迎接这一挑战。

今年8月，中国保监会发布《关于完善寿险行业责任准备金评估形成机制和调整利率的通知》，将2013年8月5日后发行的普通养老金年金或10年以上普通长期年金的责任准备金评估利率上限由4.025%年复利和预定利率中的较低者调整为3.5%年复利和预定利率中的较低者。

对此，业内人士表示，监管部门的这一举措将有助于引导保险公司和保险消费者对长期利率变化趋势形成理性预期，这对防范风险具有重要意义。穆迪金融机构部副总裁兼高级信用评级主管朱倩表示:“这将有助于在2020年降低保险公司大多数新保单的责任成本。保险公司通常在一年的前几个月推广他们的年金产品，以增加保费规模。合理的高定价利率是近年来这些产品需求的主要驱动力，但也导致了保险公司负债成本的增加，加剧了低利率环境下利差损的潜在风险。新的上限将有助于减轻这一风险。”

此外，中国保险协会最近成立了寿险行业责任准备金利率评估专家咨询委员会。据中国保监会人身保险监管司副司长贾彪称，监管部门及时阻止覆盖率低于120%的公司销售预定利率为4.025%的寿险年金产品。

行业回报率的来源所带来的变化，也增强了保险业面对低利率环境挑战的应变能力。今年上半年，6家上市保险公司的续保保费平均占保费总收入的70.5%，较2016年的53.9%大幅上升；与此同时，保险公司的产品结构转向担保产品，健康保险产品销售大幅增长，保费总收入在各大保险公司中所占比重持续扩大。朱倩认为，这些因素有助于降低寿险公司盈利能力对资本市场和利率波动的敏感度。

或者增加股权资产的配置

中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云最近表示，虽然中国的利率也在下降，但与其他国家相比，中国仍然是一个利率高地，保险资产将有一个窗口期，仍有一定的机会提前配置一些债券。

朱倩表示，一些保险公司还通过修改产品特性或降低结算利率来降低利率风险。例如，这些公司将营销重点从全寿险转移到长期寿险，或者提供比传统的全寿险和小大病保险更高的大病保障和更低的死亡赔偿的产品，并提高其赔偿支持。这些变化使得保险公司保留了寿险保单的大部分保险成分，并降低了长期负债风险，从而减轻了匹配长期资产和承担再投资风险的压力。

股票市场也是保险公司可以把握的机会。随着科技板块的正式落地，市场化改革加快，监管部门积极引导长期增量基金进入市场，保险基金有望在股票市场发挥更大的作用。

目前，保险资金和股权资产投资远未达到监管部门设定的上限，监管部门已表示将进一步提高保险资金和股权资产投资的监管比例。华泰证券研究报告认为，保险公司应抓住当前资本市场估值的优势和机遇，适当增加股权资产配置，以减轻因利率下调而导致利差损的风险。特别是在新的ifrs9准则下，高分红低估值的蓝筹股符合“一定收益、匹配期限、业绩波动小”的投资目标，同时具有长期持有和大额持有的特点。(张乐制图)