洋河股份：一面高喊“品质革命” 一面削减研发费用

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“投资者网络”方

一向声称质量至上的江苏洋河酒厂股份有限公司(002304.sz，以下简称“洋河股份”)，最近召开了一次“质量保证会”，但从其近年来在R&D的投资等指标来看，却令人惊讶。

R&D投资仅占0.14%

根据洋河集团发布的相关财务报告，其在R&D的投资极其“隐蔽”，近年来收入占比逐年下降。2016年，洋河在R&D的投资下降了近60%，至3673万元，占总收入的0.21%。2017年，在R&D的投资为3781万元，但收入占比继续下降至0.19%，R&D人员数量也相应减少。截至2018年，洋河股份有限公司R&D投资较2017年减少493万元，至3288万元，同比下降13%，洋河股份有限公司在总收入中的比重也降至0.14%。

相比之下，这是飙升的销售费用。2017年，洋河的销售费用增长了27.74%，从18.69亿元增长到23.87亿元，比收入增长率高出12个百分点。洋河股份销售资金的主要流向是中央电视台的“经典唱诵”、“国宝”和国家大剧院的新年音乐会。到2018年，洋河股份的销售费用将增加1.74亿元，达到25.61亿元。这些费用主要花在广告和促销上，尤其是最近几年。

面对市场，洋河股份长期以来孜孜不倦地宣扬他们要“不惜一切代价制造不同的产品”。然而，从“微妙的”R&D投资到“慷慨的”销售费用，它们根本不是一个巨大的反差，而是与他们鼓吹的“质量革命”的巨大反差。

业内人士认为，仅靠讲故事是无法保持质量的，洋河股份的地位需要专业技术创新的支持。R&D投资和收入比例的不平衡不可避免地使消费者和投资者怀疑他们保证产品质量的能力。

占总资产51%的巨额资金正在投资

让我们来谈谈洋河的“财务管理”。截至2019年第一季度，公司账面资产总额496.91亿元，股东权益378.09亿元，账面货币资金36.88亿元，交易性金融资产187.37亿元，其他非流动金融资产28.83亿元，合计253.08亿元，占公司总资产的50.93%，占股东权益的66.94%。

近年来，洋河股份有限公司的货币资金和投资资金的总额逐渐增加，其在资产中的比重也逐渐增加，在总资产中的比重从2016年的35.53%上升至2019年第一季度末的50.93%。可以说，这是一笔巨大的资本，但它并没有用于主营业务的生产和经营。但是，对于长期加权净资产收益率高于24%的公司来说，投资收益并不令人满意，从而制约了公司整体资产的盈利能力。

连续四年，增长率都输给了泸州老窖

自2013年至2018年，洋河上市公司股东应占净利润分别增长-18.72%、-9.89%、19.03%、8.61%、13.73%和22.3%，其中两年业绩下降，五年业绩增幅不超过20%。以泸州老窖为例，2013年至2018年，其归属于上市公司股东的净利润分别增长了-21.69%、-74.41%、67.42%、30.89%、30.69%和36.27%，明显高于洋河。

2019年第一季度，洋河上市公司股东应占净利润增长15.7%，泸州老窖增长43.08%，差距进一步拉大。

目前，“毛五阳”白酒格局已经确立，但洋河股份的增长速度明显低于泸州老窖，耐人寻味。“投资者网”就相关事宜致函洋河股份有限公司秘书，但未收到回复。

根据公开信息，洋河已经与国际葡萄酒巨头帝亚吉欧合作。继酒之后，洋酒也成为洋河的重点布局区域。据业内人士透露，作为少数民族葡萄酒，洋酒有一定的市场。虽然洋河有高端消费者，但洋酒市场相对封闭。目前，雷米·马丁、轩尼诗和马爹利在市场上有绝对优势，他们的品牌都是粘性的。即使帝亚吉欧在手，“中国禁忌”也不一定会被接受。任仲和的“洋酒梦”任重道远。(思考金融产生了)■