经济日报：科创板“抢眼” 资本市场魅力增强

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无论是在完善融资功能、构建基础体系、优化市场监管、提高投资者权益保护水平方面，a股历年来的进步都是有目共睹的。最近推出的科技板块和试点注册制度掀起了资本市场渐进式改革的高潮，彻底扭转了部分科技企业对资本市场市场化变革的偏见，成为吸引国内科技企业“回归”的重要诱因。

科技板块“满月”开盘，整体市场运行平稳。融资额和上市公司数量等数据尤其引人注目。截至目前，科委已经接受了153家企业的首次公开募股，另有200家企业正在排队等候。同期，中国企业赴美上市数量和融资金额分别为22家和24.83亿美元，排队企业数量等指标明显低于往年。

ipo指数的变化在一定程度上反映了美国股市正在失去对中国科技企业的吸引力。这是因为a股多年来的进步是有目共睹的，无论是在完善融资功能、构建基础体系、优化市场监管、提高投资者保护水平等方面。在上市公司治理方面，经过多年的制度建设，我国上市公司治理已经初步形成了自己的特色。具体来说，它包括:一个支柱，即资本市场信用的重要支柱之一；两大成果，即现代企业制度示范和混合所有制经济示范；这四个整合是公司法、党的领导、国际惯例和传统文化的整合，形成了中国特色的上市公司治理文化。

在市场化改革方面，始于2004年的股权分置改革积累了丰富的市场化改革经验，是资本市场体系建设的里程碑。20年来，我国引进了大量成熟的国外上市公司M&A制度，不断完善的M&A制度提高了市场效率。

在多层次资本市场建设中，近10年来，多层次资本市场积极推进退市制度建设，均衡落实退市制度与投资者权益保护的关系，努力推进退市规范化。2016年，a股开始ipo常态化，一级市场发行与二级市场的关系不断明晰，通过创业板、NEEQ、中小板等的建立，给实体经济带来源源不断的“活水”。

更重要的是，最近启动的科技板块和试点注册制度，掀起了资本市场渐进式改革的高潮，彻底扭转了部分科技企业对资本市场市场化变革的偏见，成为吸引国内科技企业“回归”的重要诱因。

一方面，科技板块的核心变化之一是实施前所未有的多维上市标准，以R&D、市值和现金流为上市标准，构建多套以一般企业市值为中心的上市标准，这是提高新股发行市场包容性的一大进步。

另一方面，登记制度是市场观念、责任制度和定价基础的重构，也是信息披露的重要边界。在审计制度下，政府部门主要检查上市公司的质量。在注册制度下，有必要实行以市场为导向的定价机制。私募股权投资基金最早选择投资，然后投资银行选择成长型企业开展业务并向市场推荐。

即使从商业环境的角度来看，科技板块推出前后各方的关注也充分体现了中国资本市场的高效性和务实性。从2018年11月5日正式提出成立科技委员会并试行注册制度，到今年1月30日相关配套业务规则公开征求意见，用了不到100天的时间。今年3月初，科技板块首次公开发行登记管理办法等近30个文件集中发布，涉及申报门槛、发行承销、市场交易、信息披露要求、投资者适宜性管理等多个层面。

随着a股各项基础制度的不断完善和市场监管有效性的提高，中国资本市场的魅力不断增强。越来越多的中国企业觉得在创业板、中小板和创业板上市比“游子”游洋更好。在美国上市降温充分表明，中国有能力、有条件、有信心留住自己的科技创新企业，让更多的国内投资者分享科技创新的红利。