江瀚：海底捞市值超多数上市房企 火锅怎么比卖房还赚钱？

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最近，中信经纬发表了一篇报道，引起了广泛关注。一篇名为“海天叶巍(603288，诊断股)超越万科海底捞，也超越恒大地产等港股公司”的文章在网上引起轩然大波。事实证明，火锅制造商比房地产开发商多。中国经济真的会改变吗？最有利可图的房地产真的会落到祭坛上吗？

首先，海底捞已经成为超越上市房地产企业的巨人

8月29日，《福布斯亚洲》杂志公布了新加坡50大富豪榜，显示火锅连锁店海底捞集团创始人张勇首次上榜，成为新加坡首富，净资产达138亿美元。在张勇成为新加坡首富的第二天，海底捞的股价继续上涨，达到每股37.95港元的创纪录高点。虽然海底捞的股价在随后几天开始波动回落，但截至9月10日收盘，海底捞的总市值仍达到1852亿港元，超过了太古地产、龙湖集团、恒基地产等港股房地产企业。

值得一提的是，2016年从海底捞分拆出来并在香港上市的怡海国际(截至9月10日收盘为485亿港元)，如果其市值主要从事火锅底料和调味品，最大的客户是海底捞，那么整个海底捞港股公司的市值将达到2337亿港元。截至9月10日，恒大的市值为2266亿港元。我们在看中秋节前最后一天的市场价值。截至9月13日，海底捞的市值为1908亿港元，恒大的市值为2363.08亿港元。如果将海底捞的市值加到海底捞部门——怡海国际的市值中，海底捞的市值为487.86亿港元，海底捞部门的总市值已经达到2395.86亿港元，超过了恒大的上市实体——中国恒大。

当然，这个算法还有很多漏洞。例如，恒大不仅被中国恒大上市，还被恒大健康上市。如果按照类似的算法，海底捞没有超过恒大，那么无论是否超过恒大，海底捞的整体市值都已经超过了大多数上市房地产企业，这是不争的事实。

那么，一个火锅餐馆怎么比最赚钱的房地产赚钱呢？海天叶巍和海底捞市场价值上升的深层含义是什么？

第二，海底捞是如何超越房地产企业的？

海底捞是一个著名的火锅巨头。根据开心宝提供的信息，海底捞是一个川味火锅连锁品牌，提供黄油火锅、鸳鸯火锅、西红柿火锅、蘑菇汤锅等10多种锅底，并配有约20种调料、水果、凉菜和粥。去商店吃饭的用户还可以免费享受擦鞋、修指甲等服务，同时为会员用户添加信用扣款和优惠券信息。海底捞曾因黄铁鹰教授的《海底捞你学不到》一书而成为中国服务型消费模式的典范。2018年9月，海底捞成功在港股上市，这也创造了中国火锅企业在港股上市的新纪录。现在海底捞的市场价值这么高，我们应该怎么想？

首先，火锅股票的受欢迎程度代表了中国消费市场的整体上升。国泰君安(601211)在调研报告中指出，目前，中国餐饮市场正处于稳步增长阶段，火锅餐饮因其易标准化、厨房占地面积小，是餐饮业的一条优质轨道。2018年，火锅行业的市场规模为4814亿元，以海底捞为龙头的市场仅占3.6%，其余市场不到1%，巨大/0。正因为如此，以海底捞为代表的火锅企业在中国呈现出蓬勃发展的趋势。火锅餐馆在任何城市都是最繁荣的，甚至在中国的东亚邻国如日本和韩国，火锅市场也在蓬勃发展，甚至还在增长，这导致了火锅消费的整体上升。与此同时，在国家“房子是为了居住，而不是为了投机”的政策的总体影响下，房地产市场也正在向综合住宅物业发展。一方面，火锅业在不断发展壮大，另一方面，它是房地产市场的全面转型。海底捞的市值超过许多上市房地产公司就是这一大趋势。

其次，海底捞本身的防御性使其成为可能。我们可以看到，这种比较不是关于企业的盈利能力，而是关于市场价值。我相信大多数熟悉资本市场的朋友都知道，市值不仅反映了行业的发展趋势，也是市场对企业期望和态度的晴雨表。海底捞的市值不断上升，实际上意味着与房地产企业相比，资本市场对海底捞这样的工业巨头更加乐观。事实上，这也与当前的资本市场环境有关。当全球经济下行压力加大时，海底捞作为一种消费品，具有一定的防御性。对于资本市场而言，它肯定更愿意将资金投资于受市场周期波动影响较小的领域，因此我们可以看出，海底捞目前的市值增长也与此密切相关。

第三，海底捞应该如何超越地产股？如果上述分析是海底捞超地产股的客观原因，我们需要进一步分析海底捞超地产股的核心内涵。这可以说是一个转折点，即房地产在中国无与伦比的地位正在被超越，房地产企业从原来的超盈利巨头逐渐被其他企业超越，尤其是在消费升级的背景下。越来越多的消费企业从资本市场超越房地产，代表了实体经济的整体崛起，尤其是第三产业。海天叶巍是人们日常生活中不可或缺的调味品，有其特殊的原因和消费刚性，但海底捞的综合资本市场超越了它。

因此，总的来说，随着未来消费升级的进一步加快，越来越多的消费企业将在资本市场取得更好的业绩。海底捞不是第一个，也不是最后一个，在“无房炒房”的推动下，房地产一定会向好的方向发展。

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