降息+QE 欧央行推出超宽松“大礼包”

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欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario draghi)在2011年上任后不久发表了一篇著名的演讲，题目是“不惜一切代价支持欧元”。

他以前所未有的货币宽松政策拯救了破产的欧元区国家，解决了欧元危机，并成为最受尊敬的央行行长之一。

八年过去了。尽管德拉吉的决心、勇气和创新给人们留下了深刻的印象，但在负利率政策的指引下，欧洲经济仍在低增长和低通胀的漩涡中挣扎。

当地时间9月12日，欧洲央行召开利率决策会议，德拉吉自2016年3月以来首次将存款利率下调10个基点至-0.5%。与此同时，欧洲央行将主要再融资利率维持在0.00%不变，将边际贷款利率维持在0.25%不变。

此外，欧洲央行决定从11月1日起重启资产购买计划，规模为每月200亿欧元；它还宣布，它将开始实施利率分类制度，并改变利率政策的指导方针。

据报道，这是德拉吉任期内的倒数第二次会议，也是他控制政策方向、强化欧元捍卫者角色的最后一次重大行动。今年10月31日，德拉吉将辞去欧洲央行行长一职，前国际货币基金组织主席拉加德将于11月1日接任。

被称为“超级马里奥”(Super Mario)的德拉吉(Draghi)希望在任期的最后一次提振信心，但市场质疑，持续多年的刺激政策是否已经耗尽了欧洲央行的弹药，以及即将上任的拉加德(Lagarde)是否足智多谋，能否设计出新的刺激计划来拯救欧洲经济。

重启宽松政策

今年以来，全球经济增长放缓，许多央行纷纷重启宽松政策并降息。出于这个原因，欧洲央行也认为，是时候降息以解决经济增长的担忧了。

德拉吉一直坚称，激进的宽松政策有利于欧元区整体经济。自2014年6月欧洲央行将欧元区存款利率下调至负区间以来，欧元区家庭银行贷款增加了10%以上，企业贷款增加了近4%。

欧洲央行新任首席经济学家菲利普·莱恩(Philip lane)在最近的一次讲话中表示，如果没有欧洲央行的努力，欧元区的经济增长和通胀将大幅下降。

纽约梅隆投资管理公司(Newton Investment Management)下属的牛顿投资管理公司(Newton Investment ManagEment)固定收益主管保罗布雷恩(Paul brain)对《国际金融新闻》(International Finance News)表示，自去年年中以来，全球贸易放缓正在考验欧洲央行(European Central Bank)的货币政策，但货币政策是目前唯一可用的工具。未来，欧洲央行的负利率政策将继续，实施低利率的可能性将增加。

尽管欧洲央行将利率下调至创纪录低点，但欧元区的通胀率仍低于2%的目标。从此前公布的8月份欧元区总体通胀率来看，其初始值仅为1%，与7月份持平，为2016年底以来的最低水平。欧元区经济增长疲软，通胀预期数据显示，通胀率要达到欧洲央行的目标还需要很多年。

dekabank的高级经济分析师Kristian toedtmann认为，“虽然欧洲央行在可预见的未来不会达到其通胀目标，但如果不采取进一步的刺激措施，情况可能会更糟，至少就目前而言，它可以保证通胀率不会下降。”市场预计到2020年底将利率下调35个基点。

风险管理解决方案提供商公理欧洲应用研究部执行主任克里斯托弗·舍恩(Christoph schon)对《国际金融新闻》表示，欧元区目前面临的最大问题是对德国经济持续衰退的担忧。德国一些领先的经济指标，如商业景气指数(ifo)、经济景气指数(zew)和采购经理人指数(pmis)，已经连续六至九个月萎缩。与此同时，美国总统特朗普似乎又将目光投向了欧洲。对从欧盟进口的汽车征收关税将对德国经济造成严重打击。此外，英国“英国退出欧盟无协议”的可能性正在增加，这也将影响欧洲经济。

或者副作用

拉加德最近表示:“尽管我认为欧洲央行没有触及政策利率的有效下限，但很明显，低利率对银行业和更广泛的金融稳定产生了影响。”她补充称，欧洲央行应“密切关注未来的长期低利率环境，以及是否会有副作用。”

《华尔街日报》指出，负利率改变了正常的贷款成本。如果商业银行想把钱存入中央银行，它们必须支付费用而不是收取利息。这意味着这些商业银行应该反过来以低成本向其他银行、企业和消费者放贷，并向一些客户收取存款费用。从理论上讲，这将鼓励人们借贷更多，消费更多，储蓄更少，从而刺激经济。

但事实上，克里斯托夫舍恩说，尽管金融机构一直抱怨他们必须为在央行的存款支付“罚款”，但他们仍将大量现金存入央行。根据数据，他们最终在2018年支付了75亿欧元的利息(过去五年支付了210亿欧元)。

德意志银行(Deutsche Bank)首席执行官克里斯汀·斯诺(Christian sewing)认为，欧洲央行已经“放水”到了极限，而且几乎没有更有效的手段来防止真正的经济危机。降息“只会推高资产价格，增加储户负担。”利率下降将有助于那些有债务或资产的人投资，但大多数人不会受益。“这将导致更多的社会分化”。

法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚对《国际金融新闻》表示，负利率政策也将促使银行向高风险项目放贷，对未来金融稳定构成威胁。此外，人们担心负利率政策会使资产配置失衡，为低效的“僵尸”企业提供支持，并鼓励资产价格飙升。

德拉吉的一些同事认为，德拉吉在玩一场危险的赌博。持续数年的刺激措施已经耗尽了欧洲央行的大部分弹药，因此欧洲央行需要谨慎选择应对措施，并储备武器，以备真正陷入危机时使用。

合适的继任者

将接任欧洲央行行长的拉加德，已经担任国际货币基金组织(imf)主席八年，被视为欧洲央行危机政策和德拉吉负利率战略的重要支持者。

国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟委员会曾组成“三驾马车”，共同救助希腊和其他在欧洲债务危机中遭遇严重困难的欧元区成员国。德国经济学家彼得博芬格(Peter bofinger)认为，拉加德在imf维持金融稳定和应对重大危机方面积累了经验，非常适合担任欧洲央行行长。

在最近于布鲁塞尔举行的欧洲议会听证会上，即将上任的拉加德向欧洲议会成员表示，欧元区经济面临的短期风险主要与外部因素有关，而通胀率仍处于低位，因此长期维持高度宽松的政策是合理而有效的。自2013年以来，超宽松的货币政策共创造了1300万个就业岗位，为稳定经济提供了保障。

拉加德还向欧洲议会经济和货币事务委员会提交了一份报告，并对76个问题给出了书面回答，包括对负利率的看法、未来8年要追求的目标以及要推进的改革。拉加德认为，欧洲央行的首要目标是保持价格稳定，并将继续仔细监测和分析欧洲和世界各地的经济和金融发展。“我的最终前提是，欧元是欧洲的公共产品，应该继续提高其国际地位。”

保罗·布雷恩说，目前稍微降低现金利率很难扭转欧洲经济的趋势，越来越多的人呼吁政府进行干预，增加财政支出。改变财政政策可能是下一个干预欧洲市场的措施。

嘉盛集团全球研究团队负责人马特·韦勒(Matt weller)持有同样的观点。他曾经告诉《国际金融新闻》记者，一些传统的控制工具已经用光，所以欧洲央行未来将越来越依赖非传统的货币政策，而这些政策将会逐渐失效。“欧元区可能需要在财政政策上形成一个更紧密的联盟”。