资本市场加速迈向 高质量发展新格局

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王艺曈

中秋节前夕，资本市场迎来了巨大的利好消息。中国证监会召开的“全面深化资本市场改革研讨会”推出了覆盖面广、力度大、可操作性强的12项重大改革措施，标志着中国资本市场正在加速向高质量发展的新格局迈进。

早在2018年底召开的中央经济工作会议上，资本市场改革的总体原则就已经确定:“我们必须深化改革，创造一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。”与这一基调一致的是，所有12项改革措施都针对资本市场的缺陷。资本市场不仅是支撑实体经济的资本市场助推器，也是鼓励投资者和长期基金进入市场的强心针。这些措施的实施，将有力推动中国资本市场向高质量、高水平、高层次、强功能、强法治的发展目标大步迈进，成为企业和投资者更加信赖的资本中心。

12项改革措施遵循两条主线:以资本市场为中心，以制度和法治为上游保障，维护投资者利益，吸引长期资金进入市场；在下游，应进行制度改革，提高资本市场为实体经济高质量发展服务的能力。这两个目标相辅相成，需要系统地加以促进。

本轮改革以制度规范和法治为切入点，旨在保护投资者利益，吸引优质基金进入市场。具体而言，第二项措施侧重于提高上市公司质量，提出严格控制ipo审计质量，充分发挥资本市场并购主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。有必要优化重组上市、再融资等制度。，并支持拆分上市试点。应该说，这项措施是针对长期存在的上市公司质量低下的问题。Ipo改革是证监会工作的重中之重，严格控制企业的“启动”将有助于从源头上提高上市公司的质量；推进多元化退市和重组上市是一项“渐进式改革”。借助科技板块“试验场”，出台了退市规则、科技板块上市公司重大资产重组特别规定、上市公司拆分子公司境内上市试点若干规定等新政策。已经逐渐落地，资本市场正在逐步实现“进与退”，成为高质量企业充满活力的“试验田”。实质上，只有现场企业的质量提高了，投资者才能真正从投资中受益，更多的投资者和长期基金才能信心十足地进入市场。

第六条本办法以促进中长期基金进入市场为重点，提出放宽各类中长期基金进入市场的比例和范围，促进公共基金纳入个人所得税递延商业养老金投资范围。中国资本市场并不缺钱，但资本结构存在缺陷，即资金长期短缺。长期牛市在a股市场很少见，中小投资者的短期多元化基金是其因素之一，而维持市场稳定运行的长期基金却很少。这一轮改革的重点是建立吸引长期资金的长期机制。随着更多的中长期增量基金进入市场，并允许银行理财子公司发行的公开发行理财产品直接投资股票，一系列制度改革将吸引更大规模的长期基金进入资本市场，改善股票市场投资者结构，促进资本市场更加稳定运行。

本轮改革以制度缺陷和试点创新为切入点，丰富资本市场层次，提升资本市场服务实体经济的能力。具体而言，第一项措施是充分发挥科技局作为“试验田”的作用，总结推广科技局的有效制度安排，稳步实施注册制度，完善基本市场体系。自科学技术委员会正式成立以来，其在发行上市、保荐承销、市场定价、交易退市等方面的机构改革稳步推进，形成了以信息披露为核心的全新注册制度。目前，科技板块的顺利运行表明，其制度创新是可以推广和复制的。结合支持深圳建设中国特色社会主义创业示范区的制度安排，科技板块制度创新有可能率先在深圳证券交易所创业板推出。未来，时机成熟时，一整套制度创新有望在主板实施。同样，第三项措施侧重于弥补多层次资本市场体系的缺陷，推进创业板改革，加快新三板改革，大力发展私募股权投资。这表明，根据自身的特点，不同的“板”将迎来差异化和个性化的改革。随着一系列改革的深入，未来不仅是高科技企业，小微企业、初创企业乃至最大数量的上市企业都将得到不同层次资本市场的大力支持。

资本市场支持实体经济的高质量发展，而实体经济的高质量发展离不开现代化的高级中介机构和对外开放。因此，会议提出要加快建设高质量的投资银行。此前，专家学者曾呼吁在没有一流投资银行和经纪公司的情况下促进高质量发展。会议提出支持投资银行发展，支持优质证券公司创新和质量提升，鼓励有特色、有质量的中小证券公司发展，旨在加强中介机构能力建设。促进资本市场的高度开放是提高资本市场服务实体经济能力的关键。国家外汇管理局近日宣布取消合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)的投资额度限制，这将有助于吸引更多海外长期资金进入中国资本市场，优化资本市场供给，增强资本市场的适应性，从而使资本市场能够以更丰富的层次和更优质的资金支持实体经济的发展。

改革是不可或缺的，还需要不懈的努力，尤其是对金融体系中的资本市场而言。站在新一轮资本市场深化改革的新起点上，我们有理由相信，一个“规范、透明、开放、有活力、有弹性”的资本市场将在不久的将来呈现给人们。