164家上市公司实控人变更 国资接盘占比四成

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《时代周刊》记者陈泽秀来自北京

12月19日，锂电池设备龙头企业深圳何英科技有限公司(以下简称“何英科技”)迎来了新的控股股东——上海电气。这是今年a股上市公司改变所有权的最新案例。

根据风能数据，《泰晤士报》记者发现，自今年年初(截至12月23日收盘)以来，共有164家a股上市公司的实际控制人发生了变化。与去年同期的103个相比，今年的增长率接近60%。

经过进一步梳理，我们发现在上述164家上市公司中，41家上市公司的实际控制人已经从个人转变为“国有资产部门”，包括SASAC、地方SASAC和地方政府，占25%。

“今年企业实际控制人变动情况增多，是外部环境持续低迷、企业发展压力加大的结果。”中国企业联合会研究部研究员刘兴国分析了《时代周刊》记者。为了帮助经营困难的企业顺利渡过难关，地方政府今年采取了救助措施，帮助当地私营企业摆脱困境。面对沉重的债务压力，一些民营企业也积极寻求将上市公司的部分甚至全部股份转让给国有资本，以维持上市公司的可持续发展。

中国民生银行研究院研究员庞在接受《时代周刊》采访时也指出，与券商、保险资产管理计划等纾困基金相比，国有资本股权干预具有周期长、成本低、资源协调等优势，是一种较为理想的纾困模式。

值得注意的是，与去年强调解决股权质押风险不同，本轮国有股上市的目的更多的是着眼于上市公司的发展和地方产业的整合。与此同时，除了得到地方国有资产的帮助外，跨地区战略持股类似于和合科技的上市公司已经成为一种新的趋势。

提前纾困以减轻质押风险

12月19日，和合科技宣布，公司控股股东和实际控制人同意的股份转让完成，公司实际控制人由王卫东、徐小菊变更为上海市国资委。仅仅一个月前，该公司发布了一份即时公告，宣布其控制权将发生变化。

鉴于所有权的这一变化，民营企业温科技和由上海SASAC支持的上海电气都有自己的需求。在11月12日的公告中，华泰表示，引入国有资本股东将有助于公司优化股东结构，进一步提升公司的信用能力和抗风险能力，提升公司的品牌、资本和市场发展能力。上海电气在当天的公告中还表示，此次交易将有助于进一步优化上海电气的产业布局，提升上海电气的整体竞争力。

庞分析，对于民营企业而言，虽然金融机构加大了对民营企业融资的支持力度，但2019年，民营企业发行债券的净融资转为负值，发行人聚集在民营企业的头上，与民营企业融资相关的费用仍相对较高，民营企业仍面临严峻的再融资形势。

民营上市公司控制权向“国资部”的转变是民营企业脱困的缩影。

去年10月，深圳市政府成立了专门小组，安排了数百亿元专项资金，为国有资产救助上市公司开创了先例。此后，浙江、江西、河北、海南等地纷纷效仿，设立专项基金救助上市公司。证券公司、保险公司和其他金融机构也参与了救援行动。根据深交所综合研究所今年4月发布的数据，各机构投入的救助资金总额约为5000亿元。其中，地方政府所占比重最大，总计约2900亿元。

到目前为止，对私营企业的救济行动已经实施了一年多。效果如何？根据深圳证券交易所研究所12月20日发布的《2019年第三期股票质押式回购风险分析报告》(以下简称“报告”)，自今年年初以来，控股股东质押股份比例较高的上市公司数量呈下降趋势。截至11月底，控股股东质押股份比例超过80%的上市公司有469家，比第二季度末下降75家，比年初下降117家，高比例质押风险已得到化解。

“国有资本已经成为民营上市公司的实际控制人，这应该是一种双赢的合作。”刘兴国认为，一方面，国有资本可以在经济低迷时期以较低的成本调整资本分配结构，获得有效的生产能力。另一方面，陷入困境的民营企业可以利用国有资本的进入来化解其发展所面临的金融和市场困境，尽快实现脱困发展。

解决暂时的困难不是长久之计

各种迹象表明，自2019年以来，尽管私营企业纾困的政策密度与去年年底相比有所下降，但保力有不同的侧重点。

根据天丰证券今年11月发布的研究报告，2018年底许多措施的主要目的是控制和降低民营企业集中爆发直接融资的风险，缓解民营企业短期内的再融资压力。2019年，监管的目标显然是长期的。新政策主要强调通过增加间接融资的供给、降低实体企业的融资成本、配合减税和有针对性的RRR减让来解决民营企业“融资难、融资贵”的问题。

在庞看来，民营企业的救助仍有改进的余地。例如，私营企业救济项目通常登陆时间长、数量少、资金不足。与前期承诺的投资基金规模相比，目前实际投入的资金比例相对较低。由于救灾项目风险高，银行等主要资金来源难以进入。对于其他金融机构的资金，一方面，资金规模较小；另一方面，其资本成本通常为8%-10%，风险调整后的救助项目回报率可能难以弥补其资本成本。庞陈余建议，要积极探索银行等低成本资金介入民营企业救助项目的可行途径。

此外，纾困基金通常由地方政府、国有资本控制平台、经纪公司、私募股权基金、国有企业和其他实体组成。各方的风险偏好和利益需求差异很大，协调困难，决策链长，导致实际结果的打折扣。庞建议，应进一步提高各部门之间的沟通与合作水平，以最大限度地发挥救助基金的效益。

在接受《时代周刊》采访时，很多业内人士表示，救助基金整体规模较小，民营企业整体流动性风险仍略显不足。纾困基金可以解决企业暂时的困难，但不是长期的解决办法。

在接受《时代周刊》采访时，一家股份制商业银行信贷审批部门的负责人表示，为纾困企业融资相当于一个短期过渡。如果企业的商业模式不变，它们仍然不能继续经营。“其中许多是跨行业纾困，很少有人真正了解企业的经营状况。纾困只针对私营企业。”

庞也认为，民营经济的长期改善有赖于制度建设。“在民营企业救助取得一定进展的基础上，可以采取多管齐下的方式，优化市场环境、法制环境、融资环境等长期制度建设，努力为民营企业健康发展创造长期良好环境。”