沪深300金融期权上市 衍生品家族快速扩容

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《时代周刊》记者宁鹏来自上海

12月23日，包括沪深300etf期权和沪深300股指期权在内的三种新期权将上市交易。

近五年后，股指期权在中国再次推出，三种产品集中上市，这意味着中国的金融期权衍生品进入了快速扩张阶段。

其中，上海证券交易所和深圳证券交易所分别推出了沪深300etf期权；CICC推出的沪深300股指期权是中国第一个股指期权。

23日，上海证券基金评估研究中心分析师孙桂平向《时代周刊》表示，与上交所50etf期权相比，沪深300etf期权的行业覆盖面更广，可以满足更多不同类型投资者的风险管理和资产配置需求，提升股票期权市场的广度和深度。CSI 300etf期权上市的意义不仅限于相关公司和特定产品，而是将对整个资本市场产生巨大影响。可以说，衍生产品的丰富将有助于资本市场合理定价，减少不合理的估值波动，这也将对资本市场的成熟和发展起到很大的作用。

此外，资产管理公司可以利用沪深300etf的期权，通过构建多元化的期权策略来设计各种资产管理产品，这也将有利于沪深300etf本身的规模。

股票期权市场的扩张

上交所50etf期权于2015年2月正式上市交易。作为中国第一个场内期权产品，上交所50etf期权开辟了股票期权市场。

自上市以来，上交所50etf期权的交易活动持续改善。今年以来，50种etf期权的总交易量和持仓量不断创新高，显示了市场对此类衍生品的强劲需求。

从产品来看，与之前唯一的上交所50etf期权相比，沪深300期权的规模扩大了近4倍，覆盖了更为均衡的行业结构，CICC、上交所和深交所都有上市产品。

从制度角度看，交易所放宽了对熔断机制和交易上限的限制，增加了做市商的数量。

在投资选择方面，股指期权有更多的期权和更高的交易限额，而etf期权有更多的委托方式和交易策略，为不同需求的投资者提供了更多的选择。

对于新股票期权的上市，沪深两市都强调沪深300etf期权在维护市场稳定中的重要作用。

上海证券交易所表示，扩大期权试点和增加沪深300etf期权意味着中国股票期权市场进入了多目标操作的新阶段，丰富了投资者的风险管理工具。

深交所还表示，深交所推出沪深300etf期权将有助于深市和沪市投资者进行套期保值和风险对冲，有助于提高市场定价能力和市场流动性及稳定性。

事实上，海外股票衍生品市场一直保持着良好的增长势头。根据世界交易所联合会(wfe)的统计，自2005年以来，股票衍生品交易的复合年增长率为6.2%，2018年股票衍生品交易总额为136亿份合约。

在各种股票期权产品中，广基指数期权最为活跃，尤其是与股票市场常用的代表性指数相对应的期权产品。由于标的指数一般具有良好的市场代表性，因此被广泛应用于各种产品中。

根据芝加哥期权交易所的统计，在过去的20年里，公共基金的期权战略产品的数量和规模增加了10倍以上。

深湾宏远分析师朱岚指出，随着指数期权的改进，套期保值策略更加灵活，套期保值效率更高。

示例效果

上交所50etf期权是中国第一个以etf为标的的期权产品。

风能数据显示，上交所50etf期权上市前的半年内，基金平均规模为215.51亿元，日均成交量为35.04亿元。上交所50etf期权上市后6个月内，基金平均规模为344.14亿元，日均成交量为111.95亿元。

据广发证券研究报告显示，截至2019年11月10日，上交所50etf最新基金规模为426.37亿元，今年日均成交量为42.5亿元。上交所50etf期权的上市明显提高了该产品的流动性。预计沪深300etf期权的上市也将提升标的etf产品的市场关注度，进而提升产品的整体规模和日均成交量。

与2018年全年数据相比，上交所50etf期权发展迅速。2019年，日均成交量增长90.0%，日均持仓量增长86.0%，两者均增长近一倍。

《宝成研究报告》指出，上交所50etf期权的快速发展得益于机构投资者的增长以及投资者对期权工具接触和理解的加深。

今年以来，北行资本流入已超过3000亿元，公开发行和定向增发等股票基金的份额不断扩大。作为机构投资者对冲风险的工具，期权吸引了投资者的极大关注，尤其是2月25日“一天192次”的财富故事，极大地激发了投资者对期权的热情。

12月23日，中银国际证券分析师王指出，与原上交所50etf相比，沪深300etf为投资者提供了更丰富的品种和更分散的集中度，有利于分散期权交易的风险。

根据广发证券研究报告，沪深300etf期权的上市将有助于为市场提供更丰富的金融产品，帮助投资者做出多元化的投资决策，帮助投资者以更丰富的手段管理风险。

推动更多长期基金进入市场

沪深300指数(CSI 300 Index)是a股市场的核心、基础广泛的指数之一，被基金市场的许多基金产品用作业绩基准。

风统计显示，截至目前，沪深300指数的股票数量约占整个市场的8%，但其总市值占总市值的59%以上，其自由流通市值占整个市场自由流通市值的54%以上，显示出良好的市场代表性。

然而，沪深300指数是市场的投资目标，并有不少产品。除华泰白锐CSI 300etf和嘉实CSI 300etf外，还有华夏CSI 300etf、E基金CSI 300etf和广发CSI 300etf等多种产品。

从这两种产品的历史来看，华泰白锐沪深300etf和嘉实沪深300etf是最早的沪深300 ETF。

2012年4月26日，华泰白锐CSI 300etf发行，初始募集规模近330亿元；4月27日，嘉实300etf发行，首次发行规模近200亿元。

11月8日，以华泰白锐沪深300etf和嘉实沪深300etf为标的的两个沪深300etf期权获得批准。

截至2019年11月10日，在跟踪沪深300指数的被动指数etf产品中，华泰白锐沪深300etf和嘉实沪深300etf作为沪深300etf期权的标的，是沪深300指数最大的etf产品，规模分别为340.43亿元和239.38亿元。

今年以来，华泰白锐CSI 300etf平均规模为345.08亿元，日均成交量为27.03亿元，嘉实CSI 300etf平均规模为231.79亿元，日均成交量为5.71亿元。

作为一种可以在市场上交易的etf产品，日均交易量高意味着该产品在市场上相对活跃，具有较高的市场关注度，有利于相关投资策略的操作。

华泰白锐基金指数投资部总监、华泰白锐沪深300etf经理刘军表示，推出沪深300etf期权是期权市场的重要拓展，将进一步满足投资者多元化的风险管理需求，有助于将更多的国内外长期基金引入市场。投资者可以利用沪深300etf期权进行有效的风险管理或寻求套利机会。