券业11年来首“降准” 释放近300亿流动资金

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《时代周刊》上海记者盛伟

11年来，第一次对经纪行业结算准备金的比例进行了调整。

12月20日，中国证监会在例行新闻发布会上宣布，《结算准备金管理办法(2019年修订版)》(以下简称《办法》)将于12月20日实施，对市场影响最大的核心内容是将股票业务最低结算准备金收缴率从20%降至18%。

业内人士普遍认为，这一修正案相当于变相降低证券业务的“标准”。

中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)相关负责人表示，近年来，随着证券市场的日益成熟发展，公司积累了丰富的结算准备金管理经验，能够在满足降低资本成本、提高资本使用效率的市场需求的前提下，做好结算风险的防控工作。

12月23日，上海一家大型经纪公司的一位个体户告诉《时代周刊》记者:“任何金融行业都需要资金来确保自己能够应对风险。”例如，银行准备金是防止企业因巨大风险而资不抵债的监管手段。经纪人也是如此。各种各样的企业都需要它，但比例不同。不同资质的经纪人也存在差异，如自营、两合、经纪、资产管理等。这种资金是为了应对可能出现的极端风险而储存的。”

“减幅”是从20%到18%

《办法》是中国结算为明确结算准备金的筹集和管理的相关要求而制定和发布的制度。作为结算参与人，结算备付金存放在结算公司在中国境内开立的资金结算账户中，用于完成证券交易和非交易结算，对保证资金结算的顺利完成和防范结算风险具有重要作用。

据中国结算相关负责人介绍，结算准备金制度是保障证券市场正常结算的重要基础制度，是维护结算系统正常运行、防范和控制结算风险的重要保障。

据悉，修订《办法》的目的是根据中国证监会的部署，优化结算准备金的筹集，降低债券以外的证券的最低准备金筹集比例，在防范和控制结算风险的基础上，提高市场资金使用效率。不影响结算参与人和投资者的正常交易和相关业务操作。

结算准备金最早的管理方法是中国结算在2004年以通知的形式发布的。

2008年10月，中国结算发布了《结算准备金管理办法》。这是11年来的第一次修订。《办法》草案于11月15日发布，将于一个月后实施。

上述自营经纪业务人士对《时代周刊》记者表示:“结算准备金就像一条护城河，可以有效对冲和防范风险。在过去十年中，这一比例第一次降低了。另一方面，市场抵御风险的能力正在提高。”

据中国结算相关负责人介绍，此次修订的主要内容包括四个方面:

1.将债券以外的证券的最低准备金率从20%降至18%。

2.完善最低结算准备金的差别收取条款。中国结算公司可以根据结算参与人的类型、风险程度和对结算纪律的遵守情况，对结算参与人适用最低结算准备金的差别收取比例。

3.补充新三板市场结算准备金收缴的相关规定，将《办法》的适用范围扩大到新三板市场。

4.调整指定收款账户的备案要求，进一步明确结算准备金的交割顺序。

其中最重要的修改是将股票业务最低结算备付金的收缴比例从20%降低到18%，并完善后续调整最低结算备付金收缴比例等相关内容。

据中国结算相关负责人表示，下调主要基于两个考虑。

首先，在下调收汇比例时，要确保市场结算风险可控。“经本公司慎重计算，本次下调符合金融市场基础设施原则(pfmi)及本公司相关风险管理要求。”

第二是采取循序渐进的方法。“下一步，我公司将在优化dvp结算系统安排、提高结算系统风险应对能力、确保结算系统安全稳定运行的基础上，进一步研究和优化包括收款比例设定在内的结算准备金收款系统。”中国结算的相关负责人表示。

融资融券余额超过一万亿

根据天丰证券的研究团队，截至2019年第三季度，36家上市券商的结算准备金整体规模为2642亿元，其中中信证券(600030.sh)等主券商的结算准备金规模最高。

“我们预计上市券商将释放约264亿元资金，按2.5%的年化回报率计算，这将产生约6.6亿元的收入。”天丰证券在研究报告中计算。

风能数据显示，截至2019年第三季度，券商类43家上市公司的结算准备金超过2867亿元。其中，10家上市券商的资金规模超过100亿元，其中中信证券、华泰证券和广发证券排名前三，结算准备金分别为306.89亿元、291.67亿元和211.10亿元。

与以前的草案相比，官方发布的《结算准备金管理办法》变化不大。

长城证券非银行金融分析师刘文强表示，下调公积金归集率的目的是优化结算公积金归集体系，平衡交易结算过程中安全、效率和成本之间的关系，在确保安全的基础上尽可能降低交易结算成本，提高市场效率。

与此同时，在频繁出台优惠政策的情况下，由券商主导的非银行金融部门的股价今年大幅上涨。

风数据显示，截至12月23日收盘，a股经纪指数全年上涨38.58%，比上证综指全年累计上涨18.80%高出20个百分点，比上证综指全年累计上涨30.14%高出8个百分点。

RRR变相降价会对市场产生什么影响？

12月23日，华东地区一家中型私人投资公司的经理告诉《时代周刊》记者:“发行不到300亿元人民币，对市场的影响几乎可以忽略不计，每天的交易额接近1万亿元人民币。这部分资金应用于信贷业务，如融资融券。”

目前，市场融资融券余额稳步增长，12月18日突破1万亿元，达到10068.46亿元，创一年半以来新高。

上一次两家公司的余额超过1万亿元人民币是在2018年4月16日。

此外，2014年12月19日，财政投资余额首次突破1万亿元。

选择数据显示，12月20日，上海股市余额为5657.34亿元，比上个交易日减少15.61亿元；深证余额4424.21亿元，比上个交易日减少9.78亿元。两市金融一体化余额10081.55亿元，比上个交易日减少25.39亿元。

AVIC证券非银行金融团队认为，可以为上市券商节省约260亿元的营运资金，占上市券商货币资本资产(货币资本+结算准备金+存款)的1.57%，这将有利于券商的利息收入。