沪指7天涨逾15% 牛来得突然 私募争辩还能奔多久？

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我们的记者李政

“你好，先生，我这边是一家证券投资公司。你现在有股票吗？”7月7日上午，记者接到一个陌生的电话，电话的另一端耐心地询问了记者最近的投资情况。

从6月30日到7月8日，上证综指飙升，在7个交易日内涨幅达到15.39%。a股“失踪”的消息甚至出现在新闻网上。有一段时间，公众的视野中同时出现了两种不同的声音。一个是说A的头儿已经开窍了，另一个是说“每个人在发疯的时候都需要冷静。”

那么，作为资本市场嗅觉最灵敏的投资者，私募股权基金如何看待这轮a股牛市？牛奔之后会出现什么样的趋势？哪些扇区将中继？作为投资者如何做出选择？考虑到这些问题，记者对几位私募基金经理进行了深入采访。

牛突然来了

湘居资本总经理惠亮认为，沪指快速上涨的核心原因是疫情得到控制，经济复苏逐步得到确认，相应行业基本面正在好转，市场整体流动性相对充裕。

惠亮表示，作为世界上疫情控制最好的国家，中国的经济形势和疫情控制情况都非常好。与欧美疫情反复引发的生产恢复和经济复苏滞后的局面相比，中国核心资产的吸引力不断上升，这对中国来说是一个“危机机遇”。

卧龙创新基金经理黄洁峰在接受《证券日报》采访时表示，今年以来，注册制度、指数修正等重大资本市场改革有序推进，加上国内市场价值较低、宏观流动性宽松、国内经济在“COVID-19”疫情后稳步复苏、几大科技板块的景气度逐步提升等多重因素，导致a股自上周以来加速上涨。

大春基金研究员李强补充称，国内疫情影响的逐渐减弱和经济复苏的不断验证，使得市场偏好不断改善，而海外市场相对稳定的趋势也为a股做得更多创造了更好的氛围。在低利率和股市盈利效应的影响下，居民对股权资产配置的需求不断增加，多种因素共同推动了市场的强劲上涨。

这头母牛能跑多长时间

牛能跑多长时间？在这个问题上，私人基金经理们的意见大相径庭。

据李强分析，在国外，海外疫情中新诊断病例的数量，特别是在美国和巴西，仍处于较高水平。市场之所以忽视疫情二次爆发的风险，是因为心理反应的钝化和恢复工作生产带来的经济复苏趋势不断得到验证。此外，美联储维持低利率环境和维持宽松流动性经济的意愿仍然很强，海外市场的风险偏好难以迅速恶化，否则将继续给国内市场带来相对温和的环境。

在国内，丽都的消息不断传来，市场信心不断增强。

第一，加快国内经济复苏。5月，工业企业月度利润增速今年首次转正。6月份，中国pmi为50.9%，好于预期，经济复苏势头进一步巩固。二是国内疫情将进一步改善。第三，从政策角度看，央行决定从7月1日起下调再融资和再贴现利率。第四，资本市场仍然具有吸引力。北行资本6月份净买入541.26亿元，这不仅是连续第三个月出现净流入，也创下了今年北行资本流入量的新高。7月份仍有大量资金流入，且呈加速趋势。考虑到国务院下调实际融资利率的基调和当前保持增长的决心，流动性合理充裕的中期环境不会改变，市场波动的判断将保持不变。

惠亮认为，目前市场估值仍处于中等水平，持续的经济复苏将进一步改善整体股市。对于散户来说，股票市场的长期收益率比其他可投资资产更具吸引力，居民增加股票资产配置比例将成为一种长期趋势。因此，总体而言，他们对未来市场表现仍持乐观态度，整体上升趋势明显，但短期调整不可排除。

私募网络未来之星基金经理夏提出了完全不同的观点。在接受《证券日报》采访时，他表示，7月初以来的市场是去年以来由基金推动的结构性市场的延续，而不是牛市的开始。

夏认为，很多观点只关注沪深300指数的加速，而忽略了创业板指数和医药消费行业指数已经见顶的迹象。在政策改革热情高涨、流动性充裕的背景下，增量基金选择了市场上的一些估值洼地，主要是银行、证券、房地产等。与科技行业和白酒行业不同的是，这两个行业的规模都很大，在完全换手之后，很难摆脱纯资本推动的趋势。如果市场想要走出长期牛市，它需要根本性的改善来与之匹配，但这些行业有不同的严重伤害，这客观上限制了上涨幅度。短期而言，由于资金仍在大量涌入，市场不会戛然而止，但快速上涨的主要上涨期已经过去，将进入高位震荡期。

“所以，从大周期来看，现在不会是牛市的开始，但可能是结构性市场的结束。今年下半年市场仍需保持平静，机会将主要来自对个别品种的挖掘。”夏日风景是这样说的。

谁来拿棍子

从最近几天a股市场的上涨来看，银行、券商、白酒和房地产行业都在上涨，谁将成为下一个领头的“牛”也是投资者最关心的问题之一。

黄洁峰表示，就增量资金的性质而言，今年的主要增长来自公开发行和对外投资，机构投资者持股比例持续上升，掌握了更高的定价权。机构更喜欢高利润和繁荣。如果暂时没有相对业绩逆转的迹象，这类基金将不会轻易和积极地引领风格转换。

从中长期来看，传统经济仍面临内生动能不足、外部环境不确定性高、住房无投机的基调，而以5g、半导体、消费电子、新能源汽车和云计算为代表的新兴产业则形成了科技产业的共振周期。以软硬件本地化为代表的国内科技产业渗透率刚刚开始上升，未来将会有更大的提高。

无论何种风格，从年度维度来分析，个股的涨跌分组仍然与代表繁荣的非盈利增长率有很好的正相关关系。考虑到未来一年的繁荣趋势，非银行金融、半导体、消费电子、新能源汽车、5g、云计算等技术领域仍将受到青睐，性能提升的技术细分领先者可能是中短线组合的最佳配置。

里根基金总经理李金龙告诉《证券日报》，市场可能会在价值和增长之间做出选择。从目前的市场情况来看，早期的成长型投资者并没有放弃，新的基金继续进入市场以外的市场，因此市场前景可能是一个风格跷跷板或上升和下降的模式。此外，7月份，随着科技股指数的发布，选择层有可能上市和交易，而创业板的注册制度，有这样的目标机会。

夏认为，近期的市场推出是由新旧动能转换推动的，银行、券商和房地产是核心主导板块。市场方式的转变可以这样形成，但市场方式的转变不可能一两天就解决。它必须有中长期逻辑，基本面和资金应该充分协调。

“金融房地产市场也有补偿性增长的可能性，不排除它会尽快到来。当然，不管这种可能性有多大，消费和一些药物的短期估值已经严重偏离了正常状态，并且有达到峰值和回落的可能。建议中长期关注低估值板块的龙头股票，避免短期追涨，并在前期与热点板块保持一定距离。”夏日风景说。

(编辑白宝玉)