交易所严格规范 ETF换购何去何从？

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记者陈伟编辑吴晓彤

最近，上海证券交易所和深圳证券交易所都表示，将根据中国证监会的部署要求，严格规范etf股票认购业务。对于上市公司来说，通过etf交易所减持股份将更加困难。对于基金公司来说，通过赎回盲目地升级初始规模和“抓住球的边缘”可能是不可持续的。

11月13日，上海证券交易所发布了《关于严格规范etf股票认购业务的答记者问》(以下简称《答记者问》)。同一天，深圳证券交易所也在官方网站上发布了一份文件，称应参照新的减持规定，严格规范etf股票认购行为。

关于etf股票认购对市场的影响，上海证券交易所表示，etf股票认购可以在一定程度上缓解投资者直接减持对市场的影响，更有利于二级市场的稳定。Etf股票认购可以集合众多投资者持有的股票，降低开盘期间的成本。从实际情况看，大部分参与etf股票认购的投资者在认购后长期持有etf股票，没有大幅度减持，部分投资者继续增持。基金经理也基本采取了相对适度的头寸调整步伐，逐步卖出认购的股票，买入其他成份股，整体资金没有流出市场。因此，与投资者直接在二级市场出售股票或大量转让股票相比，etf股票认购平抑了对股价的影响，更有利于二级市场的稳定。

2018年，中央企业结构调整的三只交易所交易基金问世，交易所交易基金独特的交易功能开始被市场认可。

一位管理中央企业结构调整etf的基金经理告诉记者，从过去几年的情况来看，中央企业结构调整etf上市几年后的份额波动不大，这得益于交易所的有效管理，即它为中央企业国有企业参与购汇设定了更高的门槛，需要更长的持有期， 鼓励已实现的资金再次投入主营业务，不仅实现了资金的有序流动，而且对后续产品的推出起到了积极的示范作用。

基金经理还表示，在基金管理过程中，应充分考虑产品的投资活力和长期业绩增长率，实现严格控制，投资者应尽量避免快进快出，以免影响产品的稳定性，通过规范运作，为各方创造双赢局面。

随着近两年etf产品的快速发展，etf的交易功能也得到基金公司的深度开发，逐渐成为提升初始规模的利器。一位资深指数投资主管表示，基金公司最明显的好处是扩大了筹资范围。“交易所购买的标准声明是线下股票认购。例如，一些投资者想参与基金的发行，但是他们缺少现金，所以他们可以直接交换他们的股票。对基金公司而言，只要有相应的风险管理工作，并制定相应的权重比例，也有助于投资组合管理。”

该指数的投资总监强调，如果风险控制做得不好，单只股票的权重太高或流动性不好，一旦极端情况汇总，就可能发生风险事件。此外，赎回中的许多细节需要基金经理进行准确控制，如限制赎回上限、选择具体的赎回目标、根据产品招募情况客观筛选申请、不要因差异赎回而造成过多的跟踪误差等。这些细节要求基金经理和指数团队高度专业。

据业内人士透露，最近，几个高度同质化的基础广泛的指数产品一起发行，一些产品误入歧途，利用赎回功能追求初始规模，导致净值过度波动和偏离，引起监管部门的关注。