创新凭证式 国债兑付方式

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凭证式国债自1994年设计发行以来，经历了初始建立、调整和不断完善的演变过程，在筹集财政资金、促进经济发展、满足人民储蓄投资需求等方面发挥了重要作用。但是，目前凭证式国债到期资金的统一金融配置与投资者分散赎回之间存在脱节，导致相当一部分应付未付资金存在承销机构(商业银行)中，成为当前无息闲置资金，带来了一系列亟待解决的问题。

相关问题

(一)投资者收入有一定损失。凭证式政府债券自投资者购买之日起计息，到期一次还本付息，不计复利，到期后不计息。凭证式国债到期后，承销机构将停止计息，银行账户中的应付未还资金将无法享受本金和利息的滚动利息，投资者甚至无法享受银行活期存款的利息。以山东省某地级市为例，截至2018年3月底，承销机构的资金存放金额为2501.5万元，存放期限从几个月到几十年不等。如果按活期存款基准利率0.35%计算，一年的利息收入为87，600元。

(二)沉淀资金增加银行经营成本。大量国债应存放在承销机构，给银行带来一定的债务托管成本和资金管理成本。承销机构应对凭证式国债的资金和债务信息进行管理，在办理赎回和完成管理前，必须收回支付凭证。只要国债持有人到期未赎回，承销银行就会继续对其进行管理，这无疑增加了管理成本。同时，银行必须接受内部和外部对相应国债资金管理的检查和审计，这给银行带来了一定的检查成本。如果银行为社会组织开展国债赎回工作，也会带来一定的国债赎回成本。

(3)投资者错过了滚动购买新发行国债的机会。代金券的客户基础相对稳定，主要面向缺乏专业理财知识、追求稳定投资收益的工薪阶层和中老年人。新客户的比例每年都很小，因此固定债券购买者的持续滚动投资是保证其顺利发行的关键。同时，随着国债发行和赎回的逐步规范化，每年3月至11月的第10天是国债发行的第一天，这一天也是国债的到期或赎回日。投资者可以用到期赎回的资金购买新发行的国债，从而不断获得国债的投资收益。然而，如果一些投资者不支付国债，他们将错过购买新国债的机会。例如，2018年3月10日，2015年的三年期(一期)国债和2013年的五年期(一期)国债到期，当天是2018年的第三和第四次储蓄债券。发行的第一天，正是国债销售紧张的时期。如果投资者没有及时支付，他们将无法在2018年进行第三次和第四次购买

解决策略

(1)创新凭证式国债支付方式。凭证式国债是一种具有丰富历史遗产的储蓄债券品种，客观上具有稳定的客户基础，短期内不适合激进改革。建议在现有的制度框架下建立一个高效、简便的赎回改进方案。第一，有效提高“协议展期”协议的签署率。根据《凭证式国债到期资金约定展期业务指引》，建议储蓄国债承销团全体成员突破技术和制度瓶颈，启动约定展期业务，及时总结经验，有效提高约定展期委托协议签约率。二是开展国债及时还本付息。倡导承销机构向基层分行拓展国债查询权限，准确掌握国债投资及到期信息，开展凭证式国债到期赎回的即时服务，通过公告、电话、短信、电子邮件等方式及时提示凭证式国债持有人办理赎回手续。三是督促承销机构解决异地支付问题，在确保国债安全的基础上，取消凭证式国债支付的地域限制，方便投资者支付国债。四是建立国债分级赎回制度。鉴于凭证式债券应与已存资金进行赎回的客户结构，国债赎回工作应有针对性、分层次进行，即依托中国人民银行和承销银行开展赎回工作，并监督承销机构创新凭证式债券赎回方式，提高国债到期赎回率。同时，兼顾国债(无记名债券)和国库券的赎回，动态跟踪三类国债的赎回情况，切实维护投资者权益和“金边债券”声誉，降低央行国库管理成本。

(二)建立适应性国债管理模式。根据凭证式国债的运行状况和投资群体基础的变化，对国债发行和赎回管理模式的现状进行了广泛调查。针对应付未付资金存放的突出问题，优化了凭证式国债赎回流程和承销机构的数据管理，解决了国债服务分离和异地限制赎回国债等问题，提前完善了凭证式国债的制度措施和业务规则。同时，在强化凭证式国债品牌的前提下，《继续实施》国债品种优化和发行赎回管理研究从国债发行管理、国债承销和投资者三个系统设计了一揽子解决方案，推动建立适应性国债管理体系框架，从根本上重塑凭证式国债的运行机制和发展路径，进一步维护国债投资者权益，提高凭证式国债融资效率。