金石资源：萤石行业龙头 业绩持续增长

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金石资源(603505)是中国资源储量、开采和生产加工规模最大的萤石行业龙头企业。2018年，公司实现营业收入5.88亿元，同比增长55.6%；归属于母亲的净利润为1.38亿元，同比增长78.5%，公司的营业收入和净利润均创历史新高。2019年上半年，由于产品产销增长和销售价格上涨，公司实现营业收入35777.96万元，同比增长62.77%；上市公司股东应占净利润110，725，100元，同比增长160.67%。

工业的繁荣正在改善，萤石的价格不断上涨。二季度以来，受内蒙古矿山整顿和环保压力的影响，萤石矿和选矿厂开局不利，萤石块市场供应相对紧张，下游需求相对稳定，萤石粉价格企稳回升。中长期来看，在环境保护正常化和行业进入壁垒改善的背景下，萤石的供应将相对紧张，而下游制冷剂的升级以及钢铁和电解铝产量的稳定增长将增加对萤石的需求，预计未来几年萤石价格将呈现整体上升趋势。

我们预计2019-2021年归属于母公司所有者的净利润分别为2.18亿元、2.77亿元和3.7亿元。根据该公司20.15元的股价，相应的市盈率分别为22.2倍、17.5倍和13.1倍。作为萤石行业的龙头企业，该公司近年来逐渐放开产能，充分受益于产量和价格上涨带来的收益。目前，该公司的pe估值处于上市以来的较低水平，这是该公司首次被覆盖，因此被评为“推荐”投资评级。

风险警告。由于下游行业需求下降，新建矿山生产进度低于预期，产品销售低于预期。