股价不振一直破发 “互联网家装第一股”齐家网亟待突围

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“投资者网络”谢英杰

早在2017年，上海齐家坊信息技术有限公司(以下简称“齐家坊”)的创始人马克·邓就提出了这样的愿景:“装饰行业大而散，用户体验很差。我们一直希望这个行业更高效、更好。”

两年后，装修行业的用户体验仍然很差，但Qijia.com已经成为目标。天空调查显示，该公司自身有134项风险，周围有999项以上的风险，远远高于同行。仅在6月份，该公司就收到了三份法院公告。

正如在装修市场上很难获得好的声誉一样，本公司的上市主体齐一科技(1739.hk)在资本市场上也遭遇了同样的命运。自2018年7月上市以来，齐一科技的股价一直低于4.9港元的发行价。随着高盛将目标价调整至3.9港元，其股价甚至更糟糕。为了保护市场，齐一科技最近宣布，它打算回购多达1.21亿股股票。

为什么股票价格徘徊在低水平？

2018年7月12日，港交所迎来了空.盛会八家公司在同一天上市，四周都挂着大锣。然而，在众目睽睽之下，齐一科技的股价在开盘十分钟后就破了。截至当日收盘，股价下跌4.33%，收于4.5港元。

事后看来，首日是上市以来的最大亮点。去年，齐一科技的股价徘徊在3港元以下，营业额约为0.05%。该公司董事长马克邓(Mark deng)曾表示:“我们并不特别关注短期股价波动，波动不会影响公司自身价值的沉淀和发展。我们的价格相对较低。我相信价格定得越低，投资者对未来空.的回报就越大”

然而，投资机构似乎并不认为该公司的定价很低。今年4月15日，齐一科技被高盛大幅下调，从6.4港元下调至3.9港元，其投资评级从买入下调至中性。风能数据投资评级显示，齐一科技上市以来综合评级一直在“下调”。安信国际此前指出，在港股建筑公司中，齐一科技的发行价偏高。虽然它已经建立了中国最大的室内设计和建筑在线平台，但它还没有进入稳定的盈利期，其估值也没有吸引力。

今天，面对没有任何波动的股价，公司终于无法平静下来。6月17日，基于对业务前景的信心，齐一科技宣布计划回购至多1.21亿股股票，不超过已发行股票总数的10%。

从6月19日至26日，齐一科技已六次回购股份，总成本为6，637，700港元。回购提振了股价，但收盘时仅为2.85港元，仍远低于4.9港元的发行价。

随之而来的“麻烦”

目前，齐一科技最担心的不是低股价，而是接下来的诉讼。据田玉娥介绍，截至6月26日，公司自身风险达到134，远远高于同行公司，主要是追索权纠纷、装修合同纠纷、侵权纠纷等。；还有1588个外围风险。仅在今年6月，天研查就披露了三起法院开庭公告，即服务合同纠纷、建设工程分包纠纷和侵犯工程信息网络传播权纠纷。

质量投诉也是一个棘手的问题。据中国质量里程消费者投诉平台统计，今年3月，该平台收到了来自Qijia.com的40多起消费者投诉，其中大部分是通过Qijia.com购买家居建材和选择装修服务引起的售后问题。

根据这一分析，齐家坊的痛点在于模式问题。家装本身是一种低频服务，顾客往往经过长时间的装修后才判断装修质量，这使得家装行业形成了“快钱”的思维。互联网家庭装修的特点是价格战和大量营销，但它放大了这一缺点。作为中间人，齐家。网站很难约束装修公司，消费者和品牌深受其害。

据艾传媒咨询发布的报告显示，46%的互联网家居用户受访者认为，互联网家居服务平台最需要改进的地方是无形物品的增加。当许多互联网家装平台和企业上报预算时，其建设成本和材料成本没有明确划分，还存在预算报价低、预算报价高、项目规避等情况。

这种情况的直接后果是用户对互联网家庭装修的接受度不高。根据亿邦电力发布的《2018年中国家庭健康消费白皮书》，2018年互联网家庭装修在行业中的普及率不到6%，仅约为在线汽车和在线旅游等行业的三分之一。

为了解决这种模式的弊端，Qijia.com在2014年尝试开放自己的家装业务，同时介入家装行业背后的供应链建设。然而，整个过程似乎并不顺利。在此期间，公司不仅存在管理问题，还被营销、R&D和扩张费用压得喘不过气来，现金流被迅速消耗，导致公司现金流连续几年为负。

自2015年以来，Qijia.com将其战略重点转向平台业务。最后，在2018年，它打破了连续亏损的恶性循环。2018年年报显示，其收入为6.46亿元，同比增长34.8%；净利润和扣除后的非净利润分别为7.58亿元和4612.8万元，同比增长100%以上。其中，供应链业务已经成为齐家新的利润增长点。com平台，其收入已达5365.6万元，同比增长359%。

关于这一业绩的盈利能力，邓国斌表示，2018年中国房地产市场总体增长稳定，尤其是政府对四线城市棚户区改造和去库存化的优惠政策、二线城市房价上涨以及存量房屋装修需求的快速增长推动了家装市场的增长。

未来的主要挑战是什么？

关于公司未来的战略方向，Qijia.com相关负责人在接受《投资者网》采访时表示:“2019年，公司的战略重点是渠道下沉，将在供应链、软件等整个产业链中，与四线城市更多的优质家装公司合作。实现高度融合，为本地用户提供高标准服务。”

不可否认的是，如果公司能够成功沉没，未来将迎来曙光，但这条路无疑充满挑战。由于四线城市缺乏网络消费习惯，消费者更喜欢熟人推荐装修公司。那么常规的广告战和价格战可能不再适用于三四线城市。此外，装修公司涉及的不可控因素太多，质量问题仍将成为一大难点。

齐家。com似乎也考虑到了这一点:“它将进一步完善装饰企业的筛选、设计、施工、供应链等标准，以技术为动力，与子行业的顶尖企业合作，帮助装饰企业重塑竞争力。”对于用户方面，将严格筛选高质量的装修公司，重点是交付管理升级、现场环保升级、监督标准升级，用户服务将全面升级。”

在这方面，公司已经采取了实质性的行动。今年4月11日，齐家。com和好来客宣布交叉持股，成立合资公司，在定制家居领域全面开展合作。

除了三个四线城市的布局，齐家网的海外扩张计划一直在推进。上述负责人表示:“公司正在不断建设海外网站，可以通过海外网站获取和分析海外用户数据，为海外扩张计划提供有益的见解。该公司亦正就进一步拓展海外市场及潜在投资或收购进行可行性研究。”(思考金融产生了)■