4月新增信贷社融双双回落

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一季度，随着新增信贷超过预期，4月份的财务数据表现也引起了市场的高度关注。5月9日，央行官方网站发布的2019年4月最新财务数据显示，当月新增社会融资和新增人民币贷款规模下降，4月份新增社会融资规模1.36万亿元，同比减少4080亿元。4月份，人民币贷款增加1.02万亿元，同比减少1615亿元。分析师认为，今年以来，随着利率双轨制和一轨制进程的加快，利率和流动性的传导机制更加顺畅，流动性保证金的收紧可能会影响信贷市场，这可能是社会融资和信贷规模增速下降的重要原因。

新增贷款同比下降

其中，新增信贷方面，4月份人民币贷款增加1.02万亿元，同比减少1615亿元。这一指标在3月份增加了人民币贷款1.69万亿元。

分行业看，4月份家庭贷款增加5258亿元，其中短期贷款增加1093亿元，中长期贷款增加4165亿元；非金融企业和政府机构贷款增加3471亿元，其中短期贷款减少1417亿元，中长期贷款增加2823亿元，票据融资增加1874亿元；非银行金融机构贷款增加1417亿元。

恒丰银行研究所研究员王丽娟表示，由于第一季度末存款下降等因素，人民币贷款在4月份回落是正常的。另一方面，最近发布的财新中国制造业采购经理人指数显示，4月份为50.2，较上月下降0.6个百分点，经济扩张放缓，企业融资需求下降。

中国民生银行(香港股市01988)研究所研究员易楠(音译)也认为，4月份新增信贷同比下降主要是由于企业部门贷款大幅下降，反映出企业融资需求和银行业风险偏好的下降。

苏宁金融研究所研究员陶进表示，尽管中国央行今年1月实施了RRR降息，但公开市场在第一季度末继续暂停反向回购。在1月份RRR减产后，2007年的产量下降了。在某些情况下，银行系统的流动性在第一季度过于宽松。此外，第一季度经济增长超出预期，通货膨胀水平呈上升趋势。央行似乎有意停止流动性，甚至撤出资金，引导货币利率回到政策利率之上，以避免制造“流动性幻觉”和单边预期。

社会整合规模同比增长4080亿元

就社会融资增量而言，也有所下降。4月份，社会融资规模增加1.36万亿元，比去年同期减少4080亿元。3月份，社会融资规模增加2.86万亿元，比去年同期增加1.28万亿元。

其中，4月份向实体经济发放的人民币贷款增加8733亿元，同比增长2254亿元；向实体经济发放的外币贷款减少330亿元，同比减少304亿元；委托贷款减少1199亿元，同比减少282亿元；信托贷款增加129亿元，比去年同期增加230亿元；未贴现银行承兑汇票减少357亿元，同比减少1811亿元；公司债券融资净额3574亿元，同比减少391亿元；地方政府专项债券融资净额1679亿元，比上年同期增加871亿元；非金融企业内资股融资262亿元，比去年同期减少271亿元。

王丽娟在接受《新京报》采访时表示，4月份社会融资增量下降主要是由于非金融企业的委托贷款、外币贷款、未贴现银行承兑汇票和内资股融资规模缩小，而地方政府债券和人民币贷款增速也环比下降。

在陶金看来，社会福利的总量和结构在3月份显著改善，空在4月份出现了回调。从结构上看，除信贷扩张放缓外，居民中长期贷款增幅同比下降，表明房地产需求仍较弱，票据融资增幅较大，表明企业试图通过表外融资获得额外融资。与3月份短期融资高增长和中长期贷款疲软相比，4月份的趋势有所逆转。然而，总的来说，社会融资数据的变化主要通过流动性的边际紧缩传导到信贷市场的扩张回调。此外，基数效用也影响了4月份社会金融数据的修正。去年3月和4月，基数效用的社会金融增长率同比增幅更大。

中国(香港)金融衍生品投资研究所所长王红英今天在接受《京华商业》采访时表示，与第一季度超出预期的数据相比，由于季节性下降，社会融资信贷的增幅似乎有所收窄。从稳定物价水平来看，一季度中国经济数据基本好转，整体经济呈现平稳复苏的良好态势。在这种背景下，信贷和社会融资的规模不应过度扩大，否则将导致价格水平的异常增长。在他看来，4月份m2的增长率客观上与中国gdp的增长率相当。从两者的比较来看，4月份社会融资信贷规模的增长是适度的。

M2增长率略有下降

值得注意的是，广义货币(m2)的增长率也逐月下降。4月末，广义货币(m2)余额为188.47万亿元，同比增长8.5%，增速比上年末低0.1个百分点，比去年同期高0.2个百分点。

该指标3月底的数据显示，广义货币(m2)余额为188.94万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.6和0.4个百分点，创下2018年3月以来的最高增速。

对于m2环比增速下降的原因，陶晋表示，主要原因是一季度m2增速明显较大，三月份m2同比增速为8.6%，高于之前8%的增速。在流动性边际紧缩的情况下，货币供应量逐月下降是合理的。一季度，机构群体存款环比增加，在很大程度上抵消了财政努力带来的财政存款减少，增速超出预期。M2和社会福利将在未来增加名义gdp的回报，这一修正可以被视为政策层面的努力开始生效。

易南今天告诉《北京商报》说，虽然市场已经复苏，但房地产市场和股市仍然疲软，更多的居民存款仍留在银行系统。受纳税冲击和表内表外融资萎缩导致贷款衍生存款能力下降的影响，企业存款减少1738亿元。在货币供应量方面，由于企业存款减少，m1的增长率降至2.9%。随着非银行金融机构存款的增加，部分对冲企业和居民部门存款减少。减税政策减少了财政存款增加对m2的拖累。m2增速小幅回落8.5%，M1与M2的负剪刀差加大。4月份，社会融资和信贷数据弱于去年同期和市场预期，这也显示了稳健货币政策的边际收紧。

中国民生银行首席研究员文彬表示，随着上个月信贷和社会融资量的增加，本月回报逐渐恢复正常，增速基本合理，市场流动性充裕，货币政策稳健中性的基调没有改变。未来，疏通货币政策传导机制，保持“量”的适度和“价”的合理仍然是经济稳定增长的关键。