交行首席经济学家连平：央行购买国债不符合法律规定

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最近，有一些关于央行购买政府债券的讨论。交通银行首席经济学家连平17日在接受《上海证券报》独家采访时指出，从理性的角度来看，央行购买政府债券是违法的；从必要性来看，央行采取了一系列反周期调整措施，目前流动性比较充裕，因此没有必要通过购买政府债券进行大规模的流动性投资。

连平指出，《中华人民共和国中国人民银行法》第二十八条明确规定:“中国人民银行不得透支政府财政，不得直接认购或者承销政府债券和其他政府债券。”这是中国改革开放几十年来，在理顺中央银行与金融的关系、严格财政纪律方面取得的重要成果。它也是宏观审慎、系统性金融风险控制的基本制度保障。可以看出，如果央行购买国债，这种行为是不符合法律的。

“目前，国债与央行的货币政策操作有着良好的联系，这主要体现在国债作为公开市场操作的抵押品上。”连平介绍，目前，央行主要通过公开市场反向回购操作、mlf、tmlf等工具向银行系统注入流动性。在相关业务中，金融机构需要向央行提供合格的抵押品，包括国债。特别是在公开市场的反向回购操作中，由于对抵押品的要求较高，国债是主要的抵押品类型。

中央经济工作会议明确提出，稳健的货币政策应适度从紧，保持合理充裕的流动性，完善货币政策传导机制。

连平认为，货币政策应加强定向调控、相机调控和精确调控，把握紧度和适度性。有必要为实体经济提供足够的金融支持。m2增长率和社会融资规模应与名义gdp增长率一致，价格运行基本匹配；保持宏观杠杆率基本稳定，不搞“洪水灌溉”。央行采取了一系列反周期调整措施。目前，流动性相当充裕，包括信贷利率在内的市场利率正在逐步下降，这为实体经济提供了强有力的金融支持。显然，央行没有必要购买政府债券来大规模释放流动性。

从国际经验来看，2008年全球金融危机后，美国实施了量化宽松政策。主要方式之一是美联储在市场上购买大量政府债券，甚至一些公司股票，通过这种直接方式向市场注入流动性。

对此，连平评论说，从发达国家的历史来看，这也是一种极端的宏观调控模式，美联储是被迫这样做的。危机爆发时，美国金融体系损失惨重，融资功能基本丧失，空的财政政策非常有限。美联储直接向市场注入流动性可能是当时将美国经济从危机中拯救出来的唯一有效手段。

“中国的金融体系总体上是稳定的，能够在央行的指导下承担起为实体经济提供融资的责任。”连平说。而且，与发达国家明显不同，中国的财政政策空还是比较大的。数据显示，中国政府部门的杠杆率已从2014年底的峰值57.8%降至2017年底的36.2%。2018年，财政存款和财政支出之间的增长率差异将进一步改善财政状况。据估计，到2018年底，政府部门的杠杆率将继续下降，政府部门可以适度提高杠杆率。此外，中国政府可以使用的资产包括土地、股权等。规模大，调控经济能力强。