通达5G天线产品2020年将获更多盈利贡献

本篇文章1717字，读完约4分钟

里昂发布了一份研究报告，称通达集团(00698)宣布将为5g设备提供天线产品，增幅为42%。本行认为天线产品对通达今年利润的贡献预计仍然有限，本行仍然认为公司短期利润将被毛利率拖累。但我行认为，随着新客户的收购和“三防”(防水、防尘、防震)产品的进一步增长，预计玻璃质感外壳业务将进一步扩大，通达增长今年可能迎来复苏；此外，5g天线产品将在2020年提供更多利润贡献，这使得该股估值看起来相对便宜，相当于今年预期市盈率的6.6倍。里昂将通达2018年至2020年的核心利润预期分别下调了15.6%、10.1%和10%，以反映空壳业务平均售价和毛利率的下降以及融资成本的上升。2020年，该行上调了估值基数，并将其预测市盈率从5倍上调至7倍。目标价从1.1港元相应升至1.3港元，评级为“买入”。

高盛(Goldman Sachs)引入了2019年底每股净资产值和2021年每股收益的预测，以扩大内资股的估值水平，并把内资股的目标价平均下调了5%，以反映内地房地产市场需求疲软和内地政府的缓慢放松而非大规模放松政策。不过，该行认为，内地楼市的前景正在慢慢走弱，这有利于行业整合。本行预计，2018年内地住房存量预售合同同比平均增长18%(同比增长31%)，比本行去年9月份的预测高出13%。该公司还预计，到2020年，该研究涵盖的内部住房股票的预售盈利能力将稳定并有所改善。由于内地地价不断回落，相信内地住宅楼宇的毛利率将于2021年见底。

高盛(Goldman Sachs)表示，根据过去的历史，当内地房地产市场回调时，财务表现强劲、综合毛利润、预售业绩好于同行、估值折扣较大的国内地产股的股价可能会跑赢市场。本行重申了碧桂园(02007)的“信心买入”名单，并保留了徐汇(00884)、世茂地产(00813)、中国海外(00688)、华润置地(01109)、远洋运输集团(03377)、新城发展(0109)的“信心买入”名单。本行表示，调整内资股估值后，行业估值相当于今年预测现金利润市盈率的4.8倍。

据交通银行国际发布的研究报告显示，PICC P&C保险(02328)凭借渠道优势、规模效应、数据丰富和强大的定价能力，在内地车险市场占有最大的市场份额。本行预计车险保费收入增速将放缓，但监管机构在报告与银行和行业自律相结合方面采取的强有力措施将降低费用率。商业票价改变后，派息率在短期内会下降，但未来会呈现上升趋势，整体包销利润率有望稳定。PICC汽车保险的承保利润率明显高于平安和CPIC，这主要是由于费用率较低。本行认为，PICC P&C具有较强的渠道优势，在中小城市和县城的竞争优势更加突出。同时，由于政策支持和财产保险公司的扩张，自2017年以来，非汽车保险公司的增长率大幅上升。本行预测，非汽车保险特别是农业保险和责任保险的保费收入预计将继续增长，承保利润率普遍提高。

2014-2017年，公司总投资回报率超过5%。整体固定收益资产占比超过60%，投资组合稳定保守。本行预测，由于利率下调，2019年净投资收益率将下降，但股票投资业绩预计将好于2018年，整体投资收益率将略有上升。交通银行国际预计，2019年，公司的承销利润率和投资收益率有望从2018年的低点开始改善，叠加所得税抵扣政策有望调整有利利润，促进估值。在过去五年中，该公司的动态市场账户利率平均约为1.4倍。目前，19年来的市场账户利率略低于1倍，处于历史低点。本行认为，车险保费收入增速将放缓，预计roae将低于过去五年的平均水平，这将推动公司合理估值中心低于历史平均水平。给该公司一个“买入”评级，并根据19年期市场账户利率的1.25倍给出10.50港元的目标价。

市府金融预计中国龙宫(03339)将受益于国家政策支持，评级为“买入”，目标价为3.2港元。中国龙工主要从事制造和销售轮式装载机、压路机、挖掘机、叉车和其他基础设施机械，是中国内地五大工程机械制造商之一。在产品方面，轮式装载机是其主要收入来源，营业额为33.4亿元人民币，占总收入的50.2%，比2017年同期增长40%。再加上营业额翻了一番的挖掘机，集团的业绩毋庸置疑。据中国工程机械交易网统计，2018年25家装载机制造商的累计销量超过11.9万台，同比增长22%，反映出行业替代需求强劲。此外，中国内地的宏观政策基调比去年宽松，行业前景可视为看好。此前，中国大陆启动了一项新的4万亿人民币救助计划，以支持汽车行业、古力消费和基础设施建设。在提前发行新债务限额的安排下，这将有助于地方政府有足够的资金支持基础设施支出，并为包括中国龙工在内的基础设施相关股票带来支持。