杜坤维 ：牛市声中跑步进场的投资者享受了牛市盛宴吗？

本篇文章1978字，读完约5分钟

股票市场的趋势已经改变了。许多a股专家媒体最喜欢的词汇是牛市、健康牛、慢牛、多头牛和综合牛。只要股市成交量上升，许多牛市的声音就会响起。我对牛市的声音不是很感冒。牛市已经喊了很多年了。现在，基准指数上证综指仍处于历史高点的一半左右，尚未突破18年高点。说牛市有点勉强；成长型企业市场大幅上涨，但尚未达到历史高点。成长型企业市场的崛起也是由一些机构的重量级人物的沉重头寸造成的。要说牛市也很难熬，更不用说喊牛市的时机不对，估值太高。

7月初，a股突然启动低估值板块，房地产、银行、保险和证券板块大幅上涨。许多银行和券商的股票突然触及每日涨停，交易量超过万亿元大关。上证综指的创业板市场成交量大幅上升，市场投资者为此欢呼雀跃。专家们没有闲着。各种牛市术语出现，牛市启航，结构性牛市开始全面牛市。从各方面来看，牛市已经到来，市场热点开始转移。

这是否违反了巴菲特的投资警告；别人贪婪而我害怕，别人害怕而我贪婪。

根据中国结算发布的数据，7月份新投资者人数为242.63万，为过去5年单月最高。值得注意的是，截至7月底，包括a股和b股账户在内的投资者人数首次超过1.7亿。自2020年1月以来，投资者人数已超过1.6亿，仅用了7个月，股东人数就增加了1041万。显然，投资者涌向牛市，希望分享牛市的盛宴。

但是，在竞技场上奔跑的投资者享受牛市盛宴了吗？你做了第一罐金子吗？恐怕不行。从上证综指的走势来看，成交量的实际增加是在4个交易日内。从7月1日到7月4日，股指有所波动，但总体来看，波动持续上升，7月13日达到3459点，所以持续时间较短，之后是调整。目前，股指点位非常接近7月6日3333点的收盘点位。仅从指数来看，投资者很难在7月份入市获利。

从银行走势来看，银行指数仅上涨了4个交易日，这是一次调整。新的散户投资者在较高的水平上接手，没有多少获利机会。经纪指数略强于银行指数。在上涨了4个交易日之后，它开始波动和上涨，这使得它更加有利可图。然而，券商指数的强势主要是由于中信证券和中信建设投资的飙升，其总市值一度超过中信证券。第一资本有合并的传言，而且机会很少。保险指数的走势相对复杂。7月份的连续交易日不多，但8月份的趋势非常强劲，主要是因为中国人寿和新华保险合并的传言导致股价大幅上涨，推高了指数。然而，一般散户投资者没有机会赚取巨额利润。毕竟，得到这个消息有一段时间的滞后。如果你不顾后果地追逐高价，你希望有一个上帝保险来获得巨大的利润，我担心你会等待一个损失。纵观许多银行股和券商股的k线图，股价趋势大不相同。一些股票目前的交易价格与7月第一周之后的价格相同，人们还发现很难获得良好的回报。

散户投资者在看到金融地产飙升后，匆忙入市。从决定入市到在经纪营业部开户，通常需要1-2个交易日来办理三方托管。因此，散户投资者可能在3至4天后进入市场，而投资金融房地产可能无法获得丰厚利润。如果他们追逐高价，他们很可能会赔钱。俗话说，他们匆匆而来，带着希望而来，结果可能是悲惨的损失。

股票市场的趋势在变化，影响因素很多。充满不确定性和挑战，吸引了各方参与。百家争鸣百花齐放也是一件好事。这本身是正常的。正是因为这种令人困惑的趋势，才有必要更加谨慎地判断股市，畏惧市场，永远在牛市中扬帆起航。这不一定是最好的判断。尤其是目前，a股的估值总体上并不便宜。创业板的市盈率约为100倍，在世界各地的股票市场都不便宜。上交所50指数的估值很低，但主要是银行等大盘股估值低造成的。然而，银行估值修复面临许多不利因素和许多不确定因素。最重要的是不良贷款反应滞后，很难预测有多少市场会增加，也很难预测业绩增长率的下降。投资者最担心的是不确定性。

就创业板所代表的成长股的投资机会而言，整体而言，创业板指数创出新高，主要是由于机构持有大量股票。重量很大，重量急剧上升。估值和股价已经很高了。一位人士表示，如果股票价格昂贵，鼓吹泡沫是不合逻辑的。我个人认为投资机会更加尴尬。相反，向下调整的机会更大，幅度难以预测。从走势来看，一些牛只的库存已经发生了明显的调整。空的调整也在30%左右，这让机构乐观和悲观。特别是在注册制度下，高估值是最大的风险，市场不能误判注册制度。在注册制度下，上市公司的估值没有提高，但估值收益率更接近内在价值。

对于未来是否会出现全面牛市，专家们更加乐观。作为一名投资者，我不认为有全面的牛市。一是RRR减持的概率可能在下半年下降，难以建立流动性牛市。另一个是经济增长率处于下降周期，地缘冲突的风险不容忽视。第三，扩张压力很大，估值很高，很难提升估值水平，向下的价值回报压力更大。

7月，投资者匆忙赶来。我想很多人可能没有吃饱。相反，恐怕有相当多的投资者赔钱了。我对股市的看法一直是，我们需要有一颗敬畏市场的心，少一些感情色彩，多一些理性判断。