粤开策略：震荡上行 关注四大主线（附中报最新解读）

本篇文章5066字，读完约13分钟

总体趋势判断:震荡向上，注意四条主线

经过本周一至周四的连续上涨，上证综指周五小幅回调，收于3354.04点，周涨幅和周跌幅均为1.33%，市场上下波动。目前，沪深两市股指均接近前期高位，市场容易受到新闻刺激的影响。虽然市场中存在令人不安的因素，但从近期走势来看，指数在触底后仍有上升势头，仍有望升至之前的高点进行震荡和消化阻力，等待增量资金和政策红利共同推动的新一轮趋势机会。目前，市场人气仍处于高位，本周五个交易日的日成交量超过1万亿元。流动性相对充裕，政策环境相对积极，持续的政策是有利的，这将有利于后续市场的向上发展。

该配置主要围绕以下四条主线:(1)半年度报告披露窗口期，重点关注低估值和高增长行业；(二)科技股有中长期投资机会；(3)军事部门正在蓬勃发展；(4)被低估的品种具有补偿性生长的潜力。

a股半年度报告评论:关注低估值和高增长行业

截至2020年8月8日，沪深两市共有330家公司披露了半年度报告，其中186家公司(占56.36%)的净利润同比增长应归功于其母公司。在这186家企业中，医药生物、电子、化工、电气设备和机械设备行业的企业较多，分别为29家、20家、19家、17家和17家。

上半年母公司净利润同比增长的公司中，有53家公司同比增长超过100%(其中电气设备、电子和机械设备行业分别为9家、8家和6家)，65家公司同比增长在30%至100%之间，68家公司同比增长在0%至30%之间， 分别占已披露上市公司的16.1%，从目前披露的业绩来看，医药生物产业的业绩增长是最有把握的，电子电气设备等科技产业稳步增长，传统产业中的化工和机械行业业绩相对稳定。

目前，有13个行业在半年报中披露了10多家企业。从这些行业利润增长的企业比例来看，医药生物、农业、林业、畜牧渔业、电子电器行业分别占60%以上、76.32%、66.67%、62.50%和60.71%。通信、有色金属和轻工制造业所占比例相对较低。就业绩增长率而言，我们计算归属于母亲的净利润的年同比增长率中位数。在半年度报告披露的10家以上企业的行业中，农林牧渔业、机械设备和化工行业的绩效增长率相对较高，分别为38.55%、34.85%和24.71%。总体而言，有7个行业的披露超过10项，增长率超过10%，其中估值较低的行业是农业、林业、畜牧业和渔业、机械设备和化工行业。

融资余额继续上升，7月份经纪业务表现良好

(1)融资余额连续10周上升，医药行业最受青睐

截至8月6日，两市融资余额14126.37亿元，比上周末增加406.90亿元。这两个城市的融资余额已经连续十周上升。从行业来看，8月份以来净融资购买额最高的行业是医药生物、有色金属和电子，净融资购买额分别为55.1亿元、41.3亿元和40.9亿元。就个股而言，自8月份以来净融资买入的前五大股票是复星制药、中国长城、郑钧集团、北方稀土和沐源。

(2)7月份经纪业绩喜人，指数近期大幅反弹

截至本周五，共有33家券商公布了2020年7月份的财务数据，月总收入为442亿元，同比增长50%，总净利润为208亿元，同比增长88%。2020年前7个月，33家券商实现收入累计1804亿元，同比增长42%，净利润累计765亿元，同比增长50%。7月份经纪公司业绩大幅增长，主要受经纪业务和投资银行业务收入增长的推动。7月份，a股成交量超过30万亿元，日均成交量为1.3万亿元，均创下2015年7月以来的新高。在投资银行方面，7月份的首次公开募股和再融资规模分别为1004亿元和1086亿元，分别比上个月增长285%和20%。在良好表现的刺激下，经纪行业最近大幅反弹。周四，券商类股做出了巨大努力，中信证券(CITIC Securities)等领先券商类股一度每日上涨。上周五，深湾经纪指数收于7530.30点，较7月27日的低点6906.92点上涨近10%。目前，经纪行业正处于政策宽松和创新时期。新证券法全面实施登记制度，行业的开放提高了整体服务水平。提高直接融资比例直接惠及资本市场的核心参与者，并继续看好券商板块的后续走势。目前，券商类股又开始处于指数急于通关的阶段，一旦它们继续走强，就会带来新一轮指数上涨。

风险警告:经济下滑超出预期，政策进展低于预期，外部环境减弱超出预期

一、a股半年度报告意见:聚焦低估值高增长板块

截至2020年8月8日，沪深两市共有330家公司披露了半年度报告，其中186家公司(占56.36%)的净利润同比增长应归功于其母公司。在这186家企业中，医药生物、电子、化工、电气设备和机械设备行业的企业较多，分别为29家、20家、19家、17家和17家。

上半年母公司净利润同比增长的公司中，有53家公司同比增长超过100%(其中电气设备、电子和机械设备行业分别为9家、8家和6家)，65家公司同比增长在30%至100%之间，68家公司同比增长在0%至30%之间， 分别占已披露上市公司的16.1%，从目前披露的业绩来看，上半年，受全球疫情影响，医药和生物行业的业绩增长最为肯定，而电子电气设备等科技行业稳步增长，而传统行业中化工和机械行业的业绩相对稳定。

截至2020年8月8日，所有a股的披露率为8.40%，主板的披露率仅为6.58%，中小板的披露率为9.99%，创业板的披露率为10.20%，科技股的披露率高达12.41%。

创业板和科技局的盈利企业比例相对较高。从各行业披露的半年度报告中盈利企业的比例来看，主板、创业板、中小板、科技板和所有a股盈利企业的比例分别为87.79%、84.38%、91.76%、88.89%和87.88%。从各行业半年度报告披露业绩的企业同比比例来看，主板、创业板、中小板、科技股和全部a股分别占53.44%、56.25%、57.65%、72.22%和56.36%。

目前，有13个行业在半年报中披露了10多家企业。从这些行业利润增长的企业比例来看，医药生物、农业、林业、畜牧渔业、电子电器行业分别占60%以上、76.32%、66.67%、62.50%和60.71%。通信、有色金属和轻工制造业所占比例相对较低。

就业绩增长率而言，我们计算归属于母亲的净利润的年同比增长率中位数。在半年度报告披露的10家以上企业的行业中，农林牧渔业、机械设备和化工行业的绩效增长率相对较高，分别为38.55%、34.85%和24.71%。

总体而言，有7个行业的披露超过10项，增长率超过10%，其中估值较低的行业是农业、林业、畜牧业和渔业、机械设备和化工行业。

二是融资余额继续上升，7月份经纪业务表现良好

经纪人在7月份的表现很好，该指数最近大幅反弹。截至本周五，共有33家券商公布了2020年7月份的财务数据，月总收入为442亿元，同比增长50%，总净利润为208亿元，同比增长88%。2020年前7个月，33家券商实现收入累计1804亿元，同比增长42%，净利润累计765亿元，同比增长50%。7月份经纪公司业绩大幅增长，主要受经纪业务和投资银行业务收入增长的推动。7月份，a股成交量超过30万亿元，日均成交量为1.3万亿元，均创下2015年7月以来的新高。在投资银行方面，7月份的首次公开募股和再融资规模分别为1004亿元和1086亿元，分别比上个月增长285%和20%。在良好表现的刺激下，经纪行业最近大幅反弹。周四，券商类股做出了巨大努力，中信证券(CITIC Securities)等领先券商类股一度每日上涨。上周五，深湾经纪指数收于7530.30点，较7月27日的低点6906.92点上涨近10%。目前，经纪行业正处于政策宽松和创新时期。新证券法全面实施登记制度，行业的开放提高了整体服务水平。提高直接融资比例直接惠及资本市场的核心参与者，并继续看好券商板块的后续走势。目前，券商类股又开始处于指数急于通关的阶段，一旦它们继续走强，就会带来新一轮指数上涨。

这两个城市的融资余额已经连续十周上升。截至8月6日，两市融资余额14126.37亿元，比上周末增加406.90亿元。这两个城市的融资余额已经连续十周上升。

从行业来看，8月份以来净融资购买额最高的行业是医药生物、有色金属和电子，净融资购买额分别为55.1亿元、41.3亿元和40.9亿元。

就个股而言，自8月份以来净融资买入的前五大股票是复星制药、中国长城、郑钧集团、北方稀土和沐源。

第三，大趋势判断:震荡向上，注意四条主线

继本周一至周四连续上涨后，上证综指周五小幅下跌。上证综指本周收于3354.04点，周涨幅和周跌幅均为1.33%。本周，该行业上涨多，下跌少，军事、有色金属和汽车行业领涨。国防工业一枝独秀，每周增长16.6%，也是唯一一个每周增长超过10%的行业。随着中期报告的发布，表现良好、信心十足的行业将在本轮反弹中继续走强。此外，重要会议上强调的内部流通和国内替代等相关部门也将继续保持强劲势头。

除周二净流入外，北行基金其余四天均处于净流出状态，周四净流出25亿元，本周净流出总额约44亿元。

目前，沪深两市股指均接近前期高位，市场容易受到新闻刺激的影响。虽然市场中存在令人不安的因素，但从近期走势来看，指数在触底后仍有上升势头，仍有望升至之前的高点进行震荡和消化阻力，等待增量资金和政策红利共同推动的新一轮趋势机会。目前，市场人气仍处于高位，本周五个交易日的日成交量超过1万亿元。流动性相对充裕，政策环境相对积极，持续的政策是有利的，这将有利于后续市场的向上发展。

配置侧重于以下四条主线:

(1)在半年度报告的披露窗口，关注低估值高增长板块

截至2020年8月8日，沪深两市共有330家公司披露了半年度报告，其中186家公司(占56.36%)的净利润同比增长应归功于其母公司。在这186家企业中，医药生物、电子、化工、电气设备和机械设备行业的企业较多，分别为29家、20家、19家、17家和17家。

专注于低估值和高增长的行业。有53家企业年增长率超过100%，其中电气设备、电子和机械设备行业企业较多，分别为9家、8家和6家。总体而言，有7个行业的披露超过10项，总体业绩增长率超过10%，其中估值较低的行业为农业、林业、畜牧渔业、机械设备和化工行业。

(2)科技股有中长期投资机会

在披露半年度报告的科技企业(通信、计算机、电子、机械设备和电气设备行业)中，业绩增长的企业比例为57.60%，高于a股整体数据。就边际变化而言，大多数科技企业的业绩与第一季度相比有所改善。

作为行业领导者，一些科技股拥有资本和行业资源优势，有利于通过横向并购或纵向整合使企业做大做强。此外，第三季度a股市场面临一些干扰因素，科技股中的独立科技概念股受影响相对较小，因此具有长期投资机会，可以逢低配置优质科技股。上次会议提出了“锻造长板”的概念，对国内领先技术领域有政策预期，可以优先考虑5g、高铁、新能源、动力电池等优势领域的投资机会。

(3)军事部门正在蓬勃发展

本周，军事部门表现突出，增幅超过16%。我们认为，目前外部环境不可预测，军事部门容易受到消息的刺激，这带来了良好的投资机会。此外，目前对国防工业的估价处于历史的底部。截至2020年8月8日，国防工业的pe值为83倍，处于近五年来的较低位置，领先企业明显被低估。另一方面，2020年中国国防费预算将达到12684亿元，同比增长6.6%，比政府预算高出6.8个百分点，这是近30年来的最大差距。军事工业正在蓬勃发展，因此建议注意军事部门的机会。

(4)被低估的品种具有补偿性生长的潜力

从估值的角度来看，目前的行业分化明显，银行、房地产、煤炭、农业、林业、渔业和畜牧业的估值处于近十年来的最低水平，具有补偿性增长的潜力。然而，最近的行业轮换是频繁的，这种重叠与中期报告的业绩窗口相吻合，侧重于在低估值行业获得基本和财政支持的目标。

以经纪和保险为代表的大型金融部门可能是关注的焦点。7月份，经纪公司表现良好，月度净利润同比增长88%。2020年前7个月，累计净利润同比增长50%，显著提升年度业绩增长中心。政策监管鼓励经纪行业的并购，经纪人的强强联合可以进一步优化竞争格局，促进中小经纪人的差异化和特色化发展，有利于促进市场繁荣和经纪行业的长远发展。重点关注综合实力突出的主券商和特色鲜明的中小券商；此外，保险资金新规的出台将对保险行业产生积极的催化作用，基金的关注度也将提高。