美债收益率曲线倒挂 衰退信号灯亮起？

本篇文章2589字，读完约6分钟

债券正成为投资者的避风港。随着各国央行放松货币政策，17万亿美元规模的政府债券收益率一直为负。

8月14日，2年期和10年期美国国债收益率曲线自2007年以来首次出现上下颠倒，这被投资者视为美国经济将进入衰退的严重信号。

8月15日，美国30年期国债收益率首次跌破2%，创下8年来的新低。

在美国债券收益率下降的推动下，许多国家的主权基准政府债券收益率也受到了影响，导致连锁下跌。8月16日，新西兰10年期债券收益率跌至1%以下，创历史新低。日本10年期政府债券收益率下降1.5个基点，至-0.25%，为2016年7月以来的最低水平。

Cnbc援引美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)最新的基金经理调查报告称，基金经理对美国经济衰退的恐慌情绪已升至2011年以来的最高水平，约三分之一的受访者认为未来12个月可能会出现全球经济衰退，这是自2011年欧洲陷入主权债务危机以来的最高水平。

债券市场受到青睐

除了美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的调查显示，对美国经济衰退的担忧正在加剧之外，高盛(Goldman Sachs)的经济学家将美国第四季度的增长预测下调至1.8%。

最近，世界银行预测，2019年和2020年全球经济将分别增长2.6%和2.7%，较1月份的预测分别下降0.3和0.1个百分点，为2016年以来的最低水平。

国际货币基金组织最近发表的最新《世界经济展望报告》预测，今年和明年的世界经济增长率将比4月份的预测值低0.1个百分点。该报告称，由于贸易紧张升级，全球技术供应链受到威胁，全球经济增长依然乏力，下行风险不断增加。

出于对经济衰退的担忧，美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的调查显示，这位基金经理对债券的乐观程度达到了2008年以来的最高水平，43%的人预计短期利率将在未来12个月内下降，只有9%的投资者预计长期利率将上升。他们还认为，企业和政府债券尤其容易受到货币政策的影响，其次是美国股票和黄金。

瑞银认为，在全球利率较低的情况下，投资者希望从债券和黄金等避险资产中获得回报。再加上全球经济的疲软，欧美国家的通货膨胀水平较低，即使这样低的债券收益率也是一个值得投资的目标。

美国债券收益率上下颠倒

自今年年初以来，包括美国国债在内的许多国家债券的收益率一直在下降，10年期美国国债的收益率在过去一年下降了120多个基点。

然而，在美联储7月底宣布降息后，这一趋势进一步加剧。目前，至少有10个国家的10年期政府债券收益率为负，德国各种期限的政府债券收益率已降至负。

在过去两个月的大部分时间里，加拿大政府债券的收益率曲线一直是上下颠倒的，2年期和10年期债券收益率的上下颠倒程度达到了1990年以来最严重的水平，当时加拿大正处于严重的衰退之中。

今年3月，3个月期美国国债收益率和10年期美国国债收益率之间的曲线出现了12年来的首次上下颠倒。尽管后来恢复正常，但在5月份再次逆转。

8月14日，10年期美国国债收益率跌至1.6%以下，低于2年期美国国债。这是自2007年以来，这两种债券的曲线首次出现上下颠倒，投资者认为这是美国经济将进入衰退的一个严重信号。

嘉盛集团全球研究团队负责人马特·韦勒(Matt weller)对《国际金融新闻》(International Finance News)表示，美国债务最近的反弹是由两个因素推动的。第一个因素是，美国债务仍被视为世界上最安全的资产之一。由于贸易形势紧张和政治动荡加剧，投资者需要找到安全的资产来存放资金。第二个因素是，美国债券的收益率比许多发达市场的收益率高，这满足了证券需求，在回报方面具有吸引力。

随着美国国债收益率继续下降，而其他发达市场的收益率也陷入负值区间，一些分析师甚至担心美国国债的“负收益率”风险。

美国太平洋投资管理公司(601099)的全球经济顾问约阿希姆·费尔斯(Joachim Fells)警告说，美国债券的名义收益率从正变为负并非不可能。如果贸易紧张局势继续升级，美国债券的收益率可能会比人们想象的下降得更快。

马特·韦勒说，我们可以参考欧洲和日本近年来的情况。政府债券负收益率的短期影响相对较弱，但从长期来看，它可能会促使美国政府增加借贷。如果借钱投资于促进长期经济增长的项目，如有形基础设施或数字基础设施，负债券收益率可能对美国经济有利。然而，如果像近年来那样将其用于福利支出和军事支出，负债券收益率可能不会产生积极的经济影响，但最终会损害美国的国家信誉。

经济衰退的信号已经发出了吗？

作为传统的避险资产之一，当市场风险情绪急剧上升时，美国债券的收益率往往会大幅下降，因此市场经常将其作为观察避险情绪的“晴雨表”。

据路透社报道，2年期美国国债对利率变化非常敏感，2年期美国国债和10年期美国国债的收益率差异一直是市场参与者关注的焦点。根据历史经验，在过去50年的经济衰退之前，美国的收益率曲线是颠倒的，只有一次是假阳性。

据cnbc报道，平均数据显示，经济衰退将在2年期和10年期政府债券收益率曲线颠倒后大约22个月到来。上一轮曲线反转始于2005年10月，两年后的2007年，美国确实经历了一次严重的经济衰退。

路透社报道称，当短期国债收益率攀升至高于长期国债收益率时，这表明短期借款的成本高于长期借款。在这种情况下，企业往往会发现运营成本正在上升，他们往往会放缓甚至搁置投资。消费者借贷成本也在上升，因此占美国经济活动三分之二以上的消费者支出将放缓。经济最终萎缩，失业率上升。

世界上最大的对冲基金侨水的创始人达格利欧认为，美国的经济形势正在恶化，在2020年总统大选之前，美国有40%的机会经历经济衰退。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师认为，国际贸易情绪严重伤害了美国企业的信心，全球经济增长正在放缓，因此美国经济也面临下行风险。如果当前的国际经济形势没有改善，美国经济将在三个季度后陷入衰退。

富通证券中国市场分析师刘敏对《国际金融新闻》表示，作为反映市场风险偏好的领先指标，美国债券收益率跌至负值，这意味着市场对全球经济前景持悲观态度。一旦失去信心，金融市场将变得更加不稳定，风险资产可能会被进一步抛售。