国际金融报：潘帕斯雄鹰再度折翼

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“纵观阿根廷比索危机后的经济增长数据，阿根廷的每一个经济增长周期大约持续两三年，然后就会出现一个紧缩周期。阿根廷经济衰退和政权更迭往往同时发生，因此很难衡量经济衰退是否导致政府更迭，或者政府更迭是否导致经济衰退。”

在过去的70年里，阿根廷有三分之一的时间处于经济衰退之中，在此期间，这个南美国家经历了恶性通货膨胀、政府崩溃和世界上最严重的主权债务违约。这些记录足以在经济学教科书中留下一大笔钱。

暴跌48%

陷入困境的布宜诺斯艾利斯证券交易所以前很少经历过48%的暴跌，但这场历史性的灾难性市场动荡发生在2019年8月12日。

同一天，以美元计价的阿根廷普尔500指数下跌48%。据彭博社报道，这是该公司自1950年以来跟踪94家证券交易所的记录中第二大单日跌幅。排名第一的是斯里兰卡股市在1989年6月下跌超过60%。

与此同时，阿根廷比索兑美元汇率暴跌25%。

根据市场数据，阿根廷证券交易所债券市场经历了如此同步的下跌，这是该国自2001年经济危机和债务违约以来从未有过的。

在美国银行美林看来，阿根廷本币、股市和债市的抛售潮尚未结束。

股市和债市出现这种“三杀”局面的直接原因是，阿根廷总统麦格理在首轮选举中意外落败，而反对党费尔南德斯以高于预期的优势击败了麦格理。

麦格理在2015年当选阿根廷总统，他上任后面临的任务是解决上届政府造成的经济困难。

麦格理承诺重振经济，提高透明度，并以自由市场政策开放市场。

然而，与预期相反，阿根廷未能摆脱经济危机。麦格理政府一直被货币贬值、高达10%的失业率和超过55%的通胀率所困扰。

去年，阿根廷与国际货币基金组织达成了570亿美元的贷款协议。作为贷款条件，阿根廷需要加快削减财政赤字的步伐。此外，国际货币基金组织还要求阿根廷央行停止全面干预，以支持疲软的阿根廷比索。

投资者通过出售阿根廷资产来应对该国的政治风险。他们担心，如果费尔南德斯在10月份赢得选举，将导致回归的保护主义政策，并逆转麦格理的许多亲市场和亲商业政策。同时，费尔南德斯的当选可能导致阿根廷政府的预算再次扩大，从而危及国际货币基金组织对阿根廷的经济援助。

费尔南德斯表示，如果他在10月赢得大选，他将寻求“修改”阿根廷与国际货币基金组织达成的570亿美元备用融资协议。

33%的时间处于衰退中

货币和债务危机早已为阿根廷所习惯。

cmc markets驻大中华区市场分析师任在接受《国际金融新闻》采访时表示，阿根廷是拉美经济发展水平较高的国家之一，但也存在南美国家的通病，国内政治风险较高，且经常出现波动。自20世纪80年代阿根廷比索危机以来，经济发展一直是一条“走走停停”的道路。

根据世界银行2019年5月发布的报告，自20世纪50年代以来，阿根廷有33%的时间处于经济衰退状态，在全球范围内仅次于刚果民主共和国。在此期间，刚果经历了两次主要战争、三次军事政变和无数次地区冲突。相比之下，阿根廷的邻国巴西只有12%的时间处于衰退之中。

“从阿根廷比索危机后的经济增长数据来看，阿根廷的经济增长周期大约会持续两三年，然后会出现一个紧缩周期。”任表示，阿根廷的经济下滑和其政权更迭经常同时发生，因此很难衡量是经济下滑导致了政府更迭，还是政府更迭导致了经济下滑。

阿根廷对海外资金的依赖持续上升。自2013年以来，阿根廷的外债余额持续增长，超过了其外汇储备。阿根廷比索与美元挂钩，债务以美元计量。阿根廷的资本项目对外开放，这些项目存在长期赤字，这使得其国际收支非常脆弱。只有不断“借新债还旧债”。持续高企的外债令国际投资者担心阿根廷政府的主权债务偿还能力。资本外流难以避免，长期货币贬值的压力显而易见。

去年，阿根廷经历了一场金融危机，当时阿根廷央行被迫加息，阿根廷比索贬值40%。

据路透社报道，在市场动荡之后，摩根士丹利将其对阿根廷主权信用和股票的建议从“中性”下调至“减持”，称计算显示阿根廷比索可能会再下跌20%。

据报道，阿根廷2019年需要偿还约160亿美元的债务，2020年需要偿还190亿美元的债务。根据8月16日的数据，阿根廷的5年期cds(信用违约互换)在过去一周上涨了150%以上，表明未来5年债务违约的可能性高达80%。

2018年的货币危机很难重现

当地时间8月12日，巴西总统博叙纳罗就邻国新一轮动荡发表评论:“如果麦格理不能连任，反对党重新掌权，阿根廷将成为另一个委内瑞拉，巴西不想看到阿根廷人。”逃到巴西南部避难。”

作为新兴市场的典型国家之一，如果阿根廷的“多米诺骨牌”倒下，将不可避免地让其他新兴经济体感到紧张。

根据任的预测，指的是2018年阿根廷货币危机，在阿根廷比索暴跌30%后，土耳其里拉、印尼卢比、印度卢比、南非兰特等新兴市场货币将不可避免地大幅下跌。

此时，新兴市场已经面临巨大的经济压力，包括印度、印度尼西亚、泰国、菲律宾、巴西等国央行最近纷纷降息。

"虽然历史可以重复，但它不是简单的重复."任指出，美元正处于高波动时期，而土耳其里拉等其他新兴市场货币的表现与2018年5月至9月有所不同，关键指标之一是美国10年期国债收益率。

国际货币基金组织预测，如果10年期美国国债收益率在2020年上升到3.6%，从2018年到2019年，来自新兴市场的年平均资本流入将减少400亿美元。如果伴随着高风险厌恶，资金流入可能减少600亿美元。

然而，今年美联储已经预期降息三次，美国债券的收益率并不显著，而是下降了。流动性水平对新兴市场几乎没有负面压力。因此，新兴市场货币贬值和2018年美国债券收益率上升的紧密趋势，在目前这个时候很难重现。