3830亿元MLF今日到期 续作利率是否变动意味深长

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自美联储于8月1日宣布降息以来，中国央行将于8月15日迎来第一个到期的3830亿元人民币的mlf。传统上，中央银行可能会进行mlf操作来对冲以弥补资金缺口。最近，随着7月份的社会金融和经济数据相继发布，投资者们都在等着看mlf的收益率是否会发生变化。许多分析师认为，当前的市场和经济表现已经为央行的货币操作带来了更多的空效应，而下调存款准备金率的目标仍然可以预期。允许mlf和反向回购利率适当下降的可能性增加，但短期调整的可能性很小。

自美联储于8月1日宣布降息以来，中国央行将于8月15日迎来第一个到期的3830亿元人民币的mlf。传统上，中央银行可能会进行mlf操作来对冲以弥补资金缺口。最近，随着7月份的社会金融和经济数据相继发布，投资者们都在等着看mlf的收益率是否会发生变化。

事实上，结合央行最近关于货币政策的声明，许多分析师认为，当前的市场和经济表现已经给more/きだよきだよ0/to央行带来了货币操作，而下调存款准备金率的目标仍然可以预期。允许mlf和反向回购利率适当下降的可能性增加，但短期调整的可能性很小。

“多边基金利率变化或介于两者之间。经济数据反映出经济下行压力依然存在，社会融资需求疲软，多种因素增加了货币政策的回旋余地。空下调了mlf等政策利率，但短期调整的可能性不大。控制银行债务成本更为现实。”光大证券首席银行分析师王亦丰(601788)表示。

市场充分预期，央行将很有可能更新mlf。"但利率是否会改变仍有待确定."交通银行金融研究中心高级研究员陈济(601328)认为，mlf利率变化不是降息的风向标。

王亦丰表示，随着未来利率整固预期的进一步推进，并遵循“先贷后存”的模式，要解决的一个重要技术环节是加强贷款最优惠利率(lpr)与政策利率(如mlf利率)之间的联系。在这个时候，更有意义的是通过允许mlf利率适当下降来引导lpr和信贷利率下降。

保持美联储降息的力度，关注国内经济，仍然是中国人民银行货币政策操作的基调。中信证券(600030)研究所副所长明明表示，央行不太可能降息，主要是观望。国内货币政策将以我为基础，根据流动性供求和经济变化进行调整，不排除RRR降息。

值得注意的是，国内物价水平持续上涨，这客观上降低了央行降息的可能性。“根据8月份发布的数据，7月份cpi同比增长2.8%，增速比6月份高0.1个百分点。”这意味着，从价格水平来看，降息的时机可能还没有到来。”兴业银行宏观分析师郭表示。

“在未来，结构性货币政策将继续下去，RRR降息的目标将是可以预料的。央行仍决心降息。”光大证券首席宏观分析师张文朗表示，在降低实体融资成本方面，央行更加依赖利率市场化，在经济没有明显下行压力的背景下，央行可能会保持一定的决心，为空后续货币政策操作预留空间。

人民币汇率的波动并没有限制货币供应量。王亦丰表示，人民币汇率突破7的市场影响总体可控，不存在趋势性贬值或跨境资本大规模外流。中美之间的无风险利差基本保持在120个基点，扣除互换因素后，大致保持在70个基点至90个基点之间，符合政策目标。

郭认为“汇率贬值、利率下降、货币供应量增加都会带来货币条件的放松。从这个角度来看，汇率的贬值降低了近期降低利率的必要性。不过，价格压力将在9月回落，降低反向回购操作利率的可能性将上升。”

事实上，为了对冲纳税期等因素的影响，央行从本周开始已经投入了1900亿元人民币的流动性。“8月不是纳税的大月份，所以冲动比7月小。”王亦丰表示，预计央行仍将以相同金额或小幅增量对冲下半年到期金额，预计在纳税高峰期后公开市场操作将减少频率和收入，8月份市场流动性并不严重。