在华海药业的跌停板里 我看到了仿制药企的黄昏晚景

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铅:在重资产行业，模仿制药公司是肯定的。如果你专注于在红海堆积仿制药，估值将会无限期地回到零。

昨日(9月16日)，a股制药公司再次两极化。创新制药公司恒瑞医药(600276，诊断学)(sh:600276)和无锡制药(603259，诊断学)(sh:603259)股价上涨。华海制药(600521，诊断) (，

从目前掌握的信息来看，华海的跌停板只有两个原因:

(1)现场检查后，寻桥工厂收到了美国食品和药物管理局(fda)的oai(官方行动指示)；

②华海药业资金短缺，再次筹资。

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我不会详细讨论什么是oai，只要给我的朋友发一个截图就行了(见上图)。昨日的消息也引发了市场恐慌，因为华海制药在收到警告信并于去年停止在川南出口后，股价继续下跌。

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尽管仿制药赚不了多少钱，但它们是一个巨大的资产项目。随着内地采购的发展，如果制药企业继续扩大产能，往往意味着它们需要负债经营。从华海药业六年来的三次融资来看，公司资金不足(见上)。

多年来，一家仿制药公司不能依靠自身的造血维持工厂运营，而是依靠资本市场的持续输血。护城河在哪里？

目前，除了恒瑞药业减少仿制药研发项目外，内地郑达天晴、齐鲁制药、科伦制药(002422，咨询股)、东阳光制药(600673，咨询股)、汉森制药、杨紫茳制药和石爻集团都在增加仿制药和生物类药品的研发项目。华海制药未来的胜算在哪里？你不担心成为下一个海正制药(600267，临床单位)吗？

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从资产负债表来看，华海药业确实负债累累，其资产负债率正在上升。即使对于一家创新的制药公司来说，有一个合理的收购机会，华海也可能会不知所措...新力泰(002294)有足够的资金慢慢收购。

或许每个人都会认为，仿制药的领军企业中国生物制药(hk:01177)的资产负债率已经下降。

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然而，中国生物制药的总资产却有可疑之处，即从2017年到2019年，总资产突然增长了176%。即使考虑到对北京泰德药业的收购，也是非常不合理的，其总资产显然有被高估的嫌疑。

与规模较大的恒瑞制药相比，其总资产只有244亿元，还不到中国生物制药534亿元的一半。

在重资产行业，仿制制药公司是肯定的，仿制制药公司(仿制药)的估值很有可能逐渐趋向于0。请参考Tiva制药(纽约证券交易所:teva)。

因此，作者认为仿制药公司没有未来，仿制药公司的估值将会无限期地趋于零。真正以低负债改造创新药物的恒瑞医药和新力泰，将在未来走得更远。

华海药业专注于仿制药鸿海，包括其刚刚起步的生物类药品领域的子公司华奥泰生物(在国内生物制药企业排名20位之后)，其前景可能更加悲观。(作者:最后的多巴胺；第一次发表在《雪球》的同名作者专栏中)