建筑装饰行业：降准利于行业景气转好 公司投资价值凸显

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首先，现在基础设施是对冲经济衰退的武器

目前，中国经济正处于监管地方政府债务和投资、约束和整顿房地产市场、去杠杆化实体和金融等多重问题的叠加期。宏观经济下滑已成预料，中央政府也提出了一些对策。2018年7月底和8月初，提出了基础设施支持和6个“稳定”项目，2018年12月，国家发展和改革委员会批准了大量投资项目；今年以来，已经采取了许多措施来提高基础设施的投资能力，如专项债务可以用于项目资本金等。，基础设施确实已经成为一种罕见的把握和强大的武器，以对冲经济衰退。在随后的经济发展过程中，预计仍有许多保护基础设施和经济的手段。

在全社会固定资产投资的主要组成部分中，制造业投资和房地产投资的下行增速已成为部分投资者的共识，大型投资链中相关行业的估值也受到一定程度的抑制。相对而言，基础设施投资的繁荣和趋势相对较强。考虑到明年特殊债券的发行时间会早于今年，明年初基础设施投资的增长率可能会有很大提高。

其次，大多数与基础设施相关的公司稳步增长

根据我们对建筑行业上市公司年中报告的分析，有明显的规律表明行业领先性强，市场集中度提高。中梓头中心企业收入增长率为五年来最高，在区域内领先(如四川路桥(600039，诊断股)、山东路桥(000498，诊断股)、上海建筑工程(600170，诊断股)等。)，以及中国建筑集团(603018，诊断学)等子行业领导者(如苏)。)也表现出良好的收入增长，一些公司甚至出现了快速的利润增长(如四川路桥、上海建筑工程等)。)，远远高于行业增长率。预计在未来，上述基础设施相关公司仍将表现出这一规律，其业务发展和业绩增长率可能优于市场预期。

在估值方面，大多数与基础设施相关的公司都表现出了良好的估值优势。经过长时间的调整，大部分关联公司的估值水平接近或低于2014年中期的历史低点，这反映出市场对建设和基础设施的预期水平处于低位，而且如上所述，基础设施投资增速有望好于市场预期，至少是稳定的，不会停滞；横向比较而言，基础设施相关公司的估值并不明显高于其他行业，而且“支持基础设施”具有一定程度的政策友好性。因此，我们认为，大多数基础设施相关公司的估值水平将逐渐开始上升，至少它们应该能够显示出良好的相对回报。

第三，RRR降价等一系列事件有利于改善行业景气

近期，人民币贬值、RRR减息、2020年提前发行地方专项债务额度等一系列宏观事件相继发生。，这可能有利于建筑企业走出国门开展业务，或者降低建筑企业融资的难度和成本，甚至直接提高基础设施市场的容量和繁荣程度。这些变化是逐步积累的，应该逐步体现在建筑企业，特别是基础设施相关企业的管理水平和绩效变化上。即便如此，我们也不能排除在宏观经济形势逐步稳定的情况下，加快改革开放步伐的可能性。国有企业和一带一路的改革有望再次得到实质性推进，这将从架构的角度使相关上市公司受益。

四.投资建议

综上所述，目前基础设施行业的施工企业具有良好的风险收益比，建议予以重视。因此，我们建议投资者关注建筑公司在当前基础设施行业的投资机会，无论当前行业景气度和横向与纵向估值的比较，还是展望未来，空的估值都可能有不错的上升空间。建设中心企业(如中国铁路(601390)、中国建设(601668)、中国铁路建设(601186)、中国电力建设(601669)、中国冶金(601618)、中国交通建设(601800)，保持其“买入”评级，保持行业的“强于市场”评级。