地方债发行近尾声 提前下达明年额度稳投资补短板

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最近召开的国务院常务会议要求，今年配额内的地方政府专用债券应在9月底前全部发行，明年新的专用债券配额将按规定提前发行。专家认为，剩余的地方债券将在9月底前发行，实际投资将持续到年底。为确保明年年初可以使用且有效，新的下一年度专项债务额度将按规定提前发放，其发放节奏仍需提前。

地方特种债券发行将迎来一场冲刺

经全国人民代表大会批准，2019年新的地方政府债务限额为3.08万亿元。其中，新的一般债务限额为9300亿元，特别债务限额为2.15万亿元。根据财政部的数据，截至8月底，今年已经使用了90%以上的新地方债务限额。

近日，全国人大常委会明确要求，今年9月底前，要发行限额以内的地方政府专用债券。换句话说，在9月份，有必要在8月底发行新的特别债券的剩余金额，约为1511亿元。

根据最新数据，9月份上半年发行的地方债券总额不到100亿元。预计地方债务将在本月下半月集中发行。

地方债券的发行和使用与实物工作量的形成有一定的时间差。据估计，剩余的专项债券将在9月底前全部发行完毕，并在10月底前全部分配给该项目，该项目将实际形成投资或持续到年底。

“从今年地方债券发行的进展来看，显然比往年要快。到9月底，各地已基本完成年度发行任务，比往年提前约一个季度。这主要与中央的政策取向和地方政府加大投入、积极应对经济有关。下行压力将发挥重要作用。”吉林省财政科学研究所所长张逸群表示，年底前，一些地方仍有很大的债务资金需求，但往年保留的地方债务额度不太可能使用。中国经济有很强的弹性和很大的发展。现有的经济调控措施已经能够满足经济增长的必要需求。将中国的经济增长保持在一个合理的范围内没有任何悬念。

既然第四季度已经发行了专项债券，而且前一次发行的资金已经陆续分配到项目中，这将继续形成投资，在一定程度上支撑经济，为什么明年的额度要在第四季度发行，甚至提前发行？

华创证券首席宏观分析师张羽认为，原因有三:第一，全国人大常委会去年授权提前发放配额，这样操作起来更方便。其次，提前发放配额可以让地方政府有更多时间做准备。第三，明年第一季度，政府仍需继续发挥其支持经济的力量。提前发放和提前发放配额可以进一步加快使用速度，确保明年第一季度有大量实物投资。

市场上有两种解释声音，一种是要求按照规定提前发行下一年度新的专项债务额度，以确保明年年初可以使用。如果明年年初可以使用，发布时间主要在2020年，从1月份开始发布，安排使用。如果能在明年年初生效，发布时间应在今年第四季度，以确保资金在明年第一季度就能拨付到项目上，实物投资的金额也能形成。

据张羽分析，考虑到经济前景，明年一季度财政支出强度仍将加大，特别债券和普通债券的发行和支出节奏仍将提前。

提前释放配额是为了稳定投资

提前发行和发行的数量是多少？

“国务院将提前部署下一年的专项债券发行额度，根据今年专项债券的规模，预计将提前发行1.2万亿元以上。”张逸群认为，这可以鼓励地方政府提前规划投资项目，刺激地方政府的投资欲望，形成良好的投资预期，从而增强对中国经济未来发展的信心。特别是特殊债务具有一对一项目、明确投资方向和明显短板效应的特点，对经济的拉动和拉动作用更加明显。

西南证券(600369)首席宏观分析师杨认为，今年可提前发行的2020年额度不到1.86万亿元。去年12月底，全国人大常委会授权国务院在2019年至2022年新的地方政府债务限额的60%范围内，提前发布下一年度新的地方政府债务限额(包括一般债务限额和特殊债务限额)。根据这一比例，2019年新的地方政府债务限额为3.08万亿元，其中一般债务为0.93万亿元，特殊债务限额为2.15万亿元，因此今年可提前发行的2020年地方政府债务限额不会超过1.86万亿元。

“根据预算法，地方政府专项债务额度应在明年全国人大批准后最终确定。”张逸群表示，虽然提前发行不能立即形成资金来源，但不影响项目的筹备和资金的正常使用。专项债务项目是投资规模大、建设周期长、维护运行相对稳定的重大项目。提前发行进一步提高了这些重点项目的资金信用，保证了后续资金的稳定性和新开工项目的进度。

张逸群强调，年底前，财政政策将努力落实减税、减费政策，确保已经出台的政策落实到位，使减税政策能够体现在企业和家庭的收益感上，特别是对R&D高新技术的创新，以换取更大的政策效果，带动更多的投资和消费增长，促进中国经济转型升级和健康发展。

张宇认为，提前发行的金额可能会高于6000亿元。第四季度有很大的不确定性，这取决于项目的质量。

据记者了解，日前，监管部门下发文件，要求地方政府提交2020年重大专项债务项目的资金需求。包括提交符合国家重大战略、符合特种债券支持方向、特种债券发行后能及时形成实物工作量等重大项目的资金需求和前期准备。地方财政局也开展了2020年地方政府债券申报的具体工作。