白酒公司前三季净利增速放缓 板块走势分化

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已披露第三季度报告的白酒上市公司前三季度净利润增速同比下降，部分白酒公司第三季度业绩同比大幅下滑。库兹酒窖在扩张期的营业收入和净利润均为负增长。华创证券认为，在经营环境不确定性依然存在的情况下，白酒行业整体放缓趋势仍将持续，积极提前应对的白酒企业有望实现稳定运营，品牌差异化将继续加强。

已公布第三季度报告的白酒上市公司前三季度净利润增长率同比下降。一些白酒公司第三季度的业绩同比大幅下滑。处于扩张期的kouzjiao(603589，咨询公司)的营业收入和净利润均为负增长。

华创证券认为，在经营环境不确定性依然存在的情况下，白酒行业整体放缓趋势仍将持续，积极提前应对的白酒企业有望实现稳定运营，品牌差异化将继续加强。

盈利能力下降

截至10月29日晚，18家白酒上市公司中有12家披露了第三季度报告，上市公司股东应占净利润增速均有所下降。

高端白酒方面，贵州茅台(600519，诊断股)2019年前三季度营业收入为609.35亿元，同比增长16.64%，2018年前三季度增长23.07%；归属于母公司的净利润为304.55亿元，同比增长23.13%，2018年前三季度同比增长23.76%。

二级高端白酒方面，顾靖酒厂(000596，诊断)2019年前三季度营业收入82.03亿元，同比增长21.31%，2018年前三季度增长26.54%；归属于母公司股东的净利润为17.42亿元，同比增长38.69%，2018年前三季度同比增长57.46%。

低端白酒方面，顺鑫农业(000860，诊断)2019年前三季度营业收入110.62亿元，同比增长20.19%，2018年前三季度增长4.01%；归属于母公司的净利润为6.65亿元，同比分别增长23.93%和97.03%。

不同价格区间的葡萄酒企业业绩增长率均有不同程度的下降。值得一提的是，拥有牛栏山等名牌葡萄酒的顺信农业在第三季度出现大幅下滑。第三季度，公司实现净利润1666.43万元，同比下降69.71%。顺信农业表示，这些费用都包含在第三季度的财务报表中。第三季度是白酒消费的淡季。为了准备下一季度的促销活动，一些费用将在第三季度的报告中反映出来。目前，在性能和业务方面没有问题。

板块趋势分化

10月29日，白酒行业出现分裂。其中，寇子觉在下降中排名第一。寇子觉前天发布的第三季度业绩低于预期，第三季度的收入和净利润均出现负增长。

2019年前三季度，寇子瑶实现营业收入34.66亿元，同比增长8.05%；上市公司股东应占净利润12.96亿元，同比增长13.51%。其中，公司第三季度实现营业收入10.47亿元，同比下降0.19%；上市公司股东应占净利润4.01亿元，同比下降1.72%。

从产品档次分类来看，1-9月，口自窖高档酒收入32.69亿元，增长7.50%；中档白酒销售收入8959.56万元，同比增长16.98%；低度白酒收入6745.58万元，同比增长21.78%。其中，第三季度口自窖高、中、低档酒收入分别为9.87亿元、2200万元和2100万元，同比分别增长-1.1%、-12.08%和22.94%。

从区域市场情况来看，1-9月份，安徽省和安徽省外的窖池销售收入分别为27.54亿元和6.72亿元，分别比去年同期的26.16亿元和5.57亿元增长了5.29%和20.63%。其中，第三季度，省内收入下降3%，省外收入增长8.2%。

对于寇子玉的表现不如预期的主要原因，中泰证券表示，公司从7月份开始推出两款新产品，短期包装能力跟不上，导致新产品订单无法支付和发货；公司将县乡市场的渠道推向低谷，但进展不如预期，导致产品平均性能在100元左右。

然而，中信建投(601066)认为，口自窖是少数几个采用大经销商制度、控费能力强的纯民营上市白酒公司之一。销售净利润率处于中高水平，销售费用率处于低水平。公司约束经销商和核心管理层，形成利益共享机制，有利于公司的风险控制，对公司未来的业绩有强大的推动力。

除了口自窖，还有许多葡萄酒公司第三季度的净利润与去年同期相比有所下降。其中，老白干酒(600559，诊断学)第三季度上市公司股东应占净利润同比下降20.99%；洋河股份(002304，诊断股)第三季度归属于上市公司股东的净利润为15.65亿元，同比下降23.07%；九桂酒(000799)第三季度上市公司股东应占净利润为2817.69万元，同比下降39.50%；顺信农业第三季度上市公司股东应占净利润为1666.43万元，同比下降69.71%。

资金分配相对较高

应该指出的是，白酒企业在前三季度实现了盈利。在已发布第三季度报告的12家白酒企业中，顾靖酒厂前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长38.69%，但仍弱于2018年前三季度同比增长57.46%的净利润。

归属于母公司顾靖酒厂、方水晶(600779)和山西汾酒(600809)股东的净利润增长30%以上，分别为38.69%、38.13%和34.19%。

中信证券(600030)认为，白酒行业消费转向大众消费升级。随着规模的不断扩大，预计未来行业的增长将会逐渐放缓。高端葡萄酒市场容量持续增长，目前库存水平正常；中高档继续扩张，但分化加速，结构性增长更多。

风数据显示，2019年第三季度，在基金配置的20大尴尬股票中，餐饮板块的股票有贵州茅台、五粮液(000858，诊断股票)、伊利(600887，诊断股票)、泸州老窖(000568，诊断股票)。四家公司中，持有股票的市值占基金股票投资市值的比例分别为3.13%

沈万红源餐饮团队(000166)表示，2019年第三季度，公募资金对餐饮类股的配置仍处于较高水平，但各股出现分化。