大和：吉利汽车九月销量明显改善 给予买入评级

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大和发布的一份报告称，比亚迪(002594)(01211)9月份的销售仍然疲弱，但对其长期前景是积极的，并保持了其对h股的“买入”投资评级。根据该银行的数据，比亚迪9月份的总销量同比下降了约15%，其中纯电动汽车(nev)的销量下降了51%，而内燃机汽车(ice)的销量有所回升，同比上升了35%。然而，该行对该公司的长期前景持乐观态度，并预计减少补贴政策和淘汰小型汽车公司将有利于大型汽车公司。该行还预计，比亚迪的利润在今年下半年可能会面临压力，但该公司的利润预计将在2020-2021年恢复，受益于内地汽车市场的复苏和公司成本效益的提高。

根据大和发布的报告，9月份吉利汽车(00175)的总销量下降了8.5%，明显低于8月份19%的降幅，而连锁销量增长了12.5%。此外，该行认为，汽车行业将在第四季度复苏，投资者信心也将提高。据信，吉利可以保持其作为中国本土汽车品牌的领先地位，并给予其“购买”评级。该行表示，吉利自有品牌销量大幅提升，其中约伯销量约为2.1万辆，同比增长1%；柯灵也售出了大约14000辆汽车，比上个月增长了24%。该行认为，由于去年基数较低的影响，中国本土品牌汽车的销量可能会在第四季度出现明显反弹。

CICC还将吉利的目标价提高至16港元。CICC表示，明星车型的销量逐月增长，产品组合继续保持稳定。吉利9月份的销量同比下降至9%，环比增长12%。从季度环比增长来看，主要增长来自约伯(+3，138辆)、帝豪全球(+3，621辆)和柯灵(+2，631辆)。其中，约伯和通用汽车是过去16年中竞争力较强的明星产品。公司通过产品置换、推出约伯pro新车型、官方推广等产品和营销策略，稳定和反弹了竞争力强的产品销量，成为整体销售增长的驱动力。自7月公司正式转到全国第六届以来，整体销售形势稳步回升，结构稳定，终端库存保持健康水平。随着行业的不断整合，尾车企业的清算有望改善竞争环境，而吉利稳定的产品竞争力和新产品储备有望使其在行业复苏中处于领先地位。积极调整柯灵内部，探索更适合的道路。9月份，柯灵的销量同比增长24%，达到1.36万辆，创下今年的新高。得益于首款高性能运动轿车03+的推出，03+的整体销量同比增长28%，达到6528辆，03+的产能今年销售一空，得到了市场的良好反馈。柯灵品牌的内部管理此前已经进行了调整，品牌营销和定位有望得到优化，从而为柯灵找到更合适的定位和发展之路，实现销售突破。集团的引擎业务将会合并，资源共享效率将会提高。该公司最近宣布，吉利控股和沃尔沃打算将其发动机业务合并为一个独立的业务部门，并将在未来为吉利、沃尔沃、柯灵和其他品牌开发发动机和混合动力系统。公司优势资源的整合有望提高集团的整体成本控制效率，而资源共享实现了强大的规模效应和协同优势，有望给上市公司带来边际改善。目前，该公司的股价相当于14倍，12.8x19e，20ep/e，保持中性评级。我们对吉利的竞争力和产品储备持乐观态度。考虑到行业估值的回升，目标价提高了14%，至16港元，相当于16倍、14.8x19e英吋、20英吋/英吋