新政影响不大 增配银行股

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9月26日，财政部就《金融企业财务规则(征求意见稿)》进行了第二次公开征求意见。有人提到:1 .监管部门要求银行业拨备覆盖率的基本标准为150%。超过监管要求2倍以上的，应视为有隐瞒利润的倾向，超出部分应恢复为未分配利润进行分配。2.金融企业应当按照规定将净利润集中用于弥补不明可能损失的一般准备。根据这一要求，结果显示，7家a股上市银行和2家中资银行在港股上市的拨备覆盖率超过2倍，对整个行业的影响相对较小。港股在招商银行(600036)(03968.hk)和邮政储蓄银行(01658.hk)分别占39.4%和39.6%。拨备覆盖率超过200%，其中农业银行(601288)(01288.hk)278%，浙商银行(02016.hk)240%，中国建设银行(601939)(00939.hk)218%。

界定拨备底线有望提高财务报表的真实性，促进银行加强不良贷款管理。我们认为，一些银行过去一直保持较高的拨备覆盖率，主要是为了应对下行周期，应对监管更加严格和不良贷款可能增加的风险。这一次规定了300%的拨备覆盖率，充分考虑了我行的抗风险需求，帮助我行释放了隐性利润，促进了我行加强不良贷款管理。

放开拨备，小幅增加利润，加大不良贷款处置力度。短期内，新规将降低部分银行的拨备覆盖率，这将直接推动这些银行释放未分配利润，提高利润增长率和预期股息收益率。但是，我们认为，银行可以加大对不良贷款的识别和处置力度，从而进一步提高自身资产质量。

展望未来，我们在9月份开始看好银行股，原因如下。1.低估值:当前股价已充分考虑到市场对银行股的悲观预期。2019-2020年的预期市盈率为0.7倍和0.6倍，处于历史低点。2.高股息率:中国银行股的股息率升至6%，接近6.1%，是历史平均水平的两倍，银行股的价格绩效比突出。3.基本面改善:虽然全年经济基本面存在下行压力，但政策继续发挥作用，银行整体信贷结构继续改善，特别是大型银行。大型银行的总体净资产收益率保持稳定，2019-2020年行业净资产收益率估计分别为12.9%和12.5%。4.政策运用:第四季度，外部政策环境呈现明显宽松趋势，美联储继续降息，中国人民银行开始RRR降息。在第四季度，将有几个货币宽松政策的释放期，这将有利于银行股。

投资建议。目前，中国各银行的股息收益率很高，估值也很低。今年，利润释放的确定性更高，投资价值突出。我们对零售份额相对较大的大银行以及空.的增长持乐观态度我们推荐招商银行(03968.hk)、中国建设银行(03968.hk)和邮政储蓄银行(01658.hk)。