宏观政策突出稳增长和防风险双底线思维

本篇文章1846字，读完约5分钟

2020年是全面建设小康社会和结束“十三五”规划的一年。在当前国内形势复杂、经济下行压力加大的情况下，如何做好明年的经济工作，确保第一个世纪目标的实现？12月6日，中共中央政治局召开会议。其中一项重要内容是调整2020年的经济工作，明确宏观政策基调，确保年底顺利完成。

会议指出，明年要做好经济工作，坚持稳中求进的总方针，坚持新的发展理念，坚持以供方结构改革为主线，坚持以改革开放为动力，推进高质量发展，加快现代经济体制建设。我们要坚决打赢三大战役，抓好“六个稳定”，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行合理

许多分析人士指出，从上述关于明年经济工作调整的声明来看，稳定增长仍是明年经济工作的重中之重。为确保经济稳定增长，宏观经济政策将加大反周期调整，稳定的基础设施将是实现稳定增长的重要起点；同时，会议两次提到“坚决打赢三场硬仗”，强调“确保不存在系统性金融风险”。明年稳健应对金融风险仍尤为重要。此外，会议没有提及房地产监管和去杠杆化，预计明年相关政策将有小幅调整。

中国程心集团创始人兼董事长毛振华指出，目前仍是中国经济发展的关键时期，宏观政策的选择应特别关注过去40年的政策得失。在过去十年里，我们再也不能走杠杆式稳定增长的老路了。我们要做好渐进式改革，坚持短期调控与中长期目标相结合，促进中国经济转型和高质量发展。在具体政策选择上，我们仍需坚持稳增长、防风险的双重底线思路。

从会议对明年经济工作的固定基调来看，稳健增长和风险防范(港股00001)确实被放在了突出位置。关于稳定增长，会议指出，要全面做好“六个稳定”工作，促进稳定增长，推进改革，调整结构，造福民生，防范风险，确保稳定，保持经济运行在合理区间。

华泰证券(601688)首席宏观分析师李超认为，会议要求保持经济运行在合理区间，确保全面建设小康社会和“十三五”规划的顺利完成。这也表明，在明年这个特殊的年份，政策仍然有保持一定合理经济增长率的要求。

为了保持经济在一定的合理增长范围内，稳定增长的重点将集中在哪些领域？会议提出，要促进农业、制造业和服务业的高质量发展，加强基础设施建设，促进优势互补、高质量发展的区域经济布局形成。

光大证券(601788)(港股06178)首席银行分析师王亦丰认为，“强大的基础设施”将是下一阶段“稳定增长”的重要起点。与7月底召开的政治局会议上的基础设施声明相比，这次会议对基础设施的概述更为宽泛。从近期政策取向来看，用作资本的特殊债务领域进一步扩大，一些基础设施项目的最低资本要求也有所降低，表明基础设施投资进一步加大。

“从效果来看，‘强基础设施’将体现在银行系统在这一领域的信贷资源支持过重；另一方面，这也反映在2020年地方政府债务体系的扩张上。特别债券和普通政府债券预计将实现大规模扩张，以支持当地基础设施系统的稳定。”王亦丰说。

明年将是三场艰苦战斗的最后一年。这次会议两次提到“坚决打赢三场硬仗”，强调“确保不存在系统性金融风险”，表明风险防范仍是明年的一条主要政策路线。

至于明年防范和化解金融风险的重点，预计王亦丰将从以下几个方面着手:第一，加快填补金融监管的不足，填补真正的空，在银行间投资、标准化结构性存款、非法金融管理业务和系统重要性银行等领域引入更多监管政策和配套项目。其次，央行的再融资工具将被赋予新的内涵。流动性再融资、金融稳定再融资等工具将在维护地区金融稳定、防范地区金融风险、解决中小银行流动性问题等方面发挥更大作用。第三，中小银行将重点加强对公司治理、风险管理、银行间业务等领域的监管，中小银行将更加注重回报。第四，在监管手段上，我们将更加注重平衡“稳定增长”和“风险防范”的关系，针对不同风险实施政策，准确拆弹，逐步化解现有金融风险。

值得注意的是，这次会议没有提到房地产和去杠杆化。许多分析师认为，这可能意味着相关领域的政策将会调整。李超表示，会议没有提到“禁止住房投机”和“去杠杆化”，这反映出在经济日益低迷的压力下，该政策侧重于稳定增长。虽然房地产调控政策的自由化在短期内仍将保持谨慎，信贷结构调整的思路仍将继续，但在城市专项政策的背景下，近几个月一些城市对房地产政策进行了小幅调整，反映出房地产调控的相对灵活性。预计如果经济下滑的压力进一步加大，房地产政策可能会在结构上放松一线和二线城市的需求。同时，在明年反周期调控和稳定增长的情况下，去杠杆化任务的紧迫性将排在第二位，“稳定杠杆化”将是主要任务。