IPO将延后至2020年 旷视科技盈亏平衡术待解

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戴公司透明度报告

今年8月25日，国内人工智能独角兽北京迪法恩科技有限公司(以下简称迪法恩科技)向香港证券交易所提交了一份招股说明书，预计融资规模为10亿美元。自那以后，投资者一直密切关注漠视科技的上市进程。

11月22日，有报道称迪法恩斯科技未能通过HKEx的听证会，但该公司随后以“虚假报告”作为回应。12月3日，根据国际财务报告准则的《国际财务评论》，一个消息灵通人士称迪法恩科技将把在香港的上市推迟到2020年，但该公司拒绝对此置评。从各种新闻中不难看出，藐视技术的上市并不像预期的那样顺利。鉴于公司目前的上市进度、财务状况和商业落地能力，《公司透明度报告》已致函藐视科技创始人殷琦和联合创始人杨牧，但尚未收到公司的回复。

这种损失已经持续了三年

根据迪法恩科技在企业搜索中的融资信息，自2011年成立以来，公司在提交招股说明书前已经进行了7轮融资。融资时间表如下:

数据来源:企业调查

从上表可以看出，公司的投资者阵营比较强大，主要投资机构包括创新工程、阿里巴巴、蚂蚁金服等。

根据迪法恩科技的招股说明书，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，公司的收入分别为6778万元、3.13亿元、14.27亿元和9.49亿元，在上述年份/期间分别亏损3.43亿元、7.59亿元、33.51亿元和52亿元。鉴于该损失，公司解释称，其主要是由优先股公允价值变动和持续的研发投资造成的。值得注意的是，2016年、2017年和2018年R&D年度支出分别为7800万元、2.05亿元和6.13亿元。截至2019年6月30日，公司研发支出为4.68亿元，同比增长49.4%。

值得一提的是，在这三年中，由于技术研发投资的增加，迪法恩科技也给公司的现金流带来了一定的压力。根据公司财务数据，2017年、2018年和2019年上半年业务活动中使用的现金流量分别为-1.5亿元、-7.2亿元和-6.7亿元，且呈扩大趋势。

数据来源:公司章程

袁遗九鼎投资管理有限公司合伙人夏毅常年关注高科技领域，他在接受《企业透明度报告》采访时表示，对于人工智能企业而言，市场投资者更关注未来收入的增长和业务指标的改善。在这样的前提下，对企业亏损的容忍度会更高。

无独有偶，上海对外经济贸易大学人工智能变化与管理研究所的特别研究员刘枫在接受《企业透明度报告》采访时也表达了类似的观点。他说，创新技术公司，特别是底层或基础学科类公司，应该以更包容的态度对待，因为任何重大基础创新都需要大量的资本和劳动力成本来投资于科学研究。这也是中国证监会今年1月30日发布的《科技板块首次公开发行股票登记管理办法》中特别指出的“符合科技板块定位、未实现盈利或累计未弥补亏损的企业允许在科技板块上市”一栏。当然，在大力投资的同时，也要加强公司多元化经营和盈利模式的创新，尽早实现盈亏平衡。

迪法恩斯科技的估值高达40亿美元，也引起了外界的一些质疑。对此，刘枫表示，这其实并不是对藐视技术的过高估价。因为它的人工智能技术在未来的应用市场上将会更大。理论上，如果业务遍及国内市场，估值可能高达数百亿美元，如果业务扩展到一带一路乃至世界其他地区的市场，仍有可能获得更高的估值。

城市物联网的发展方向

迪法恩斯科技的创始人阿蒂曾表示，该公司目前正专注于三大应用场景，即人民网、城市物联网和供应链物联网。其中，城市物联网已经成为对公司收入贡献最大的商业领域的“主力军”。根据公司的财务数据，2019年上半年，个人互联网、城市物联网和供应链物联网分别占总收入的21.8%、73.2%和5%。报告期内，这三项业务的毛利率分别为77.9%、59%和62.8%。

有趣的是，城市物联网业务并不是第一个被科学技术切入的领域，而是该公司在2015年个人网络业务发展到极限时寻求的新增长点。三年后，城市物联网业务已经发展到占总收入的70%以上。根据该公司的招股说明书，截至2018年，中国106个城市的政府机构和企业终端客户已经使用了迪法恩科技提供的物联网解决方案。

对于大多数投资者来说，忽视科学技术如何实现持续造血、加速商业实现和盈亏平衡是最值得关注和讨论的焦点。刘枫向《企业透明度报告》透露，“对于忽视科技智能物联网的aiot战略，公司需要与更多的政府企事业单位合作。一方面，它可以通过丰富的企事业单位应用场景来实现其精准性。另一方面，有必要考虑在公共和私有环境中不同级别设计的更多私有数据和业务数据，并做好风险隔离工作，以便公司的业务可以全力以赴，而不必担心。”(由公司透明度报告产生)■