逆回购六连歇 MLF续做悬念大

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5日，4035亿人民币的中期贷款将到期，许多分析师认为央行将继续这样做。在持续的过程中，有人认为它正在萎缩，有人认为它将像7月份那样“混合搭配”定向中期贷款，有人认为央行不太可能实施定向中期贷款。

截至11月4日，央行已连续6个交易日停止反向回购，但资金仍相对宽松。5日，4035亿人民币的中期贷款将到期，许多分析师认为央行将继续这样做。在持续的过程中，有人认为它正在萎缩，有人认为它将像7月份那样“混合搭配”定向中期贷款，有人认为央行不太可能实施定向中期贷款。

反向回购持续停止

截至11月4日，央行已连续6个交易日没有进行反向回购操作。央行上午宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平。从资本价格来看，目前的资本相对宽松。

根据中国货币网的数据，11月4日，市净率在隔夜、7天、14天和1个月分别下降了22.6个基点、8.7个基点、9.6个基点和0.5个基点。关于银行间债券质押式回购利率，风能数据显示，截至收盘，dr001、dr007和dr014分别下降了22.6个基点、5.9个基点和3.1个基点。然而，还应该注意到，虽然短期品种大幅下降，但一些短期品种和中长期品种却在上升。数据显示，2个月至1年的shibor小幅上升不超过3个基点，dr021和dr1m分别上升1.8个基点和2.4个基点。

月末和月初，由于金融投入增加和资金宽松，央行一般会持续停止反向回购。自今年年初以来，大多数情况下，央行将在本月初暂停公开市场操作或继续减持，仅在2月和5月初实现净投资。

上周一(10月28日)，央行进行了为期一个月的600亿元人民币的国库现金存款，此后没有再进行公开市场操作。周二(11月5日)，4035亿元人民币的多边基金将到期，央行可能为此重启公开市场操作。

值得注意的是，自今年年初以来，央行几乎所有的多边基金业务都因到期而延期。10月16日，只有2000亿元的mlf操作没有进行mlf到期，这让市场感到惊讶。此次多边基金运作的背景包括资本利率的逐步恢复、即将到来的国债支付日期和纳税期限等。没有mlf到期因子。有人认为mlf操作时间接近低利率报价日，央行可能希望在明年低利率报价前留一个利率调整的操作窗口。

仍然有必要继续多边基金

市场预期的10月第四周的tmlf操作没有如期进行。随着10月的过去，市场对tmlf运营的预期减弱。一些分析人士认为，10月16日的mlf行动可能是tmlf的替代方案。在这种情况下，由于mlf的操作利率比tmlf高15个基点，2000亿元的操作量远远低于TMLF 7月份的操作量，这可以看作是央行收紧流动性的表现。

至于周二到期的4035亿元人民币的融资是否会继续，许多分析师给出了肯定的答案。中行固定收益首席分析师杨伟真认为，央行应该选择继续，但不是全部。招商证券(600999)(港股06099)宏观分析师谢认为，如果央行继续这样做，它不会收缩太多。

民生宏观谢云良团队指出，由于汇率、通货膨胀等多种因素，目前的货币政策是有限的，但考虑到月末的财政支出高峰已经过去，仍有必要继续利用mlf补充流动性。同时，tmlf是一种结构性货币政策工具，对支持小微企业和民营企业具有重要意义，仍有必要在适当时机恢复运营。从7月份的经验来看，用“tmlf+mlf”组合对冲到期的mlf也是一个不错的选择。

7月23日，央行进行了2977亿元人民币的tmlf操作和2000亿元人民币的mlf操作，总计4977亿元人民币，基本相当于当天到期的5020亿元mlf。

然而，一些分析师表示，目前的通胀约束很大，很难放松货币政策。然而，tmlf具有低利率、长期、明显宽松的特点，因此目前不具备tmlf的操作窗口。