再升科技:内生成长性依旧

本篇文章948字，读完约2分钟

技术再升级:内生增长保持不变

买进

长江证券范超

公司公告预测，2018年净利润约为1.59-1.82亿元，同比增长40-60%；扣除不可归属净利润1.22-1.4亿元，同比增长35-55%。

内生增长保持不变。由于2017年8月的整合影响，主营业务的长途环境对业绩增长做出了重大贡献。长途环境消除后，材料业务保持快速增长，主要是由于市场对清洁空燃气和高效节能的需求旺盛，以及一些融资项目投产后产能增加。我们的分析如下:1)微纤维玻璃棉过去是自给自足的。近年来，生产能力迅速扩大，开始扩大对外销售，下游节能需求强劲；2)由于4000吨滤纸的产能主要集中在2018年下半年，预计2019年的销售增长将比2018年加快；3)vip核心材料受益于松下子公司产能释放和大订单，销量快速增长。综上所述，2018年内生增长将保持不变，预计2019年将继续保持高增长。

2018年资产减值和非经济损益较多，为2019年的业绩弹性奠定了基础。本公司在2018年产生了更多的资产减值和非盈利损失，主要是由于之前的收购事件和政府补贴调整:1)控股股东国茂对魏爱普的索赔产生了相应的减值损失；2)深交所产生了相应的减值损失。未能完成业绩博弈，公司计提长期股权投资减值损失；3)由于深圳中纺未能完成业绩赌博，原股东对公司进行了补偿；4)政府补助3403万元中，资产2435万元，收入968万元。前两者在一定程度上稀释了主营业务的利润，而后两者则体现在非盈利和亏损上。

公司滤纸业务面临需求大幅增加和进口替代的机遇:首先，需求面临大幅增长的机遇。由于国内电子行业正处于快速投资时期，新建市场正在迅速扩大，替代市场也将扩大。据估计，国内市场在过去的三年里将增长近一倍，目前公司的市场份额很小，空.的增长率很高第二，物质替代的主动性增强。该公司有望通过收购遥远的环境和建立松下合资子公司来扩大下游领域，从而增强材料替代的主动性。作为滤纸产业链的下游企业，友元环境成功突破了外资主导的ffu市场。公司与其强强联合后，协同效应显著，从而充分受益于电子行业技术迭代和产能转移下的市场红利。预计2018-2020年每股收益分别为0.30元、0.40元和0.54元，分别相当于25.6倍、18.9倍和14.1倍的估值，维持买入评级。