三安光电：LED业绩短期承压 射频业务前景广阔

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sanan光电

Led性能面临短期压力

射频业务前景广阔

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柳岩西南证券

三安光电2018年实现营业收入83.6亿元，同比略有下降0.35%；归属于母亲的净利润为28.3亿元，同比下降10.6%。

萨南集成业务进展顺利，射频业务前景广阔。Sanan Integration年实现销售收入1.71亿元人民币，2019年第一季度实现销售收入6100万元人民币。GaAs射频hbt产品的主流技术已经开发出来，产品覆盖了2g-4gpa、wifi、物联网等所有主要市场应用；Phemt产品已通过可靠性验证，并已进入大规模生产和装运。氮化镓射频覆盖了5g领域，并已向多个客户发送了样品。产品已分阶段通过电应力可靠性试验，实现小批量供货。开发过程涵盖消费市场和特殊应用市场，如开关和低噪声放大器，并继续在高容量。

Led业务在短期内持续受到价格下跌的压力，其应用模式在长期内持续优化。从led产能来看，led芯片产能逐渐向中国大陆转移的趋势已经显现。该公司预计未来将led芯片的全球市场份额提高到现有产能的两倍以上。我们相信市场份额的增加有望带来led价格的稳定。从led的下游应用来看，led汽车灯具业务近年来发展迅速。随着新能源汽车的大力推广，led汽车灯的未来应用将非常广阔。此外，该公司的迷你led已经开始大规模生产和销售，一年前，装运量与逐步到来的关键设备叠加。微型led的巨大转移技术也在改进和突破。微型led和微型led将是公司未来led领域的重要增长点。

盈利预测和评级。预计2019-2021年每股收益将分别为0.67元、0.81元和1.01元。考虑到该公司是led行业的领导者，它已经成功地推广了小型led、微型led和化合物半导体等新业务，并保持了“购买”评级。

风险警告。led下游产品价格较低、R&D和化合物半导体大规模生产低于预期的风险。