央行组合拳呵护资金面 千亿职业年金在路上

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新年伊始，央行推出了一系列保护资金的措施。1月2日，央行定向RRR降息释放7000亿元流动性，1月3日，中国人民银行推出600亿元反向回购操作。然而，央行的“礼包”并不仅限于此。市场普遍预计，中国央行将在本月再次实施RRR降息，春节前，资金预计将保持充裕和稳定。除了央行送出的“大礼包”，在新的一年里，企业年金也频频亮相，上海在2019年首次发起企业年金竞标。一些机构预测，春节前可能会有重量级地区开始竞标。在这一系列密集努力的背后，意味着职业年金又迈出了实质性的一步，a股市场将再次迎来又一次重要的长期市场化运作，1000亿份职业年金即将上市。

定向RRR降息释放7000亿流动性

1月2日晚，央行发布消息称，从2019年起，普惠金融定向下调小微企业贷款评估标准由“单户信贷500万元以下”调整为“单户信贷1000万元以下”。这有利于扩大优惠政策的覆盖面，有针对性地减少RRR普惠金融，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，惠及更多小微企业。据分析，央行扩大RRR降息目标有望释放7000亿流动性，货币缺口超过4万亿元，RRR方面有望全面降息。

天丰证券银行首席分析师廖志明表示，2018年四大银行中，只有建行享受到了1.5%的折扣。经过过去一年推出普惠性金融贷款的努力和这一标准的放宽，预计其余三大银行也将达到1.5。%折扣文件要求；此外，一些股份制银行和中小银行也有望满足这一要求，预计将释放约7800亿元的流动性。参照2018年RRR普惠金融目标削减评估安排，预计评估将于1月下旬完成，流动性将于2月上旬前释放，预计这将大大缓解春节前的流动性缺口，也反映了央行对资金的关心。

市场一致预期央行的货币政策将进一步放松。许多经纪商表示，央行今年很有可能再次下调RRR利率。华创证券宏观经济研究主管张羽表示，从范围来看，央行调整RRR减排目标考核标准，实际上是为了扩大小微企业的范围，扩大普惠金融的政策覆盖面，这是进一步向小微企业倾斜的政策体现。1月中旬，RRR可能下调，与此同时，将出台政策，继续疏通信贷渠道。中国民生银行(China Minsheng Bank)首席研究员文彬认为，2019年有可能每季度下调RRR利率一次，每次下调0.5至1个百分点，全年累计下调2%至3%。“展望2019年，空仍将下调存款准备金率，为了疏通信贷传导，央行可能会在公开市场下调竞价利率，以引导社会融资成本下降。”海通证券宏观债券研究团队蒋超在最新研究报告中表示。

央行在春节前提供了一个组合拳击来保护资金

除了有针对性的RRR降息之外，央行继续采用tmlf进行中长期流动性投放，与短期流动性投放相匹配，以创造相对稳定的资本利率。2019年1月3日上午，央行宣布，为对冲央行反向回购到期、国债兑付等因素的影响，保持银行体系合理充裕的流动性，中国人民银行于1月3日通过利率竞价方式推出600亿元人民币的反向回购操作。反向回购操作包括7天400亿元和14天200亿元，中标率分别稳定在2.55%和2.70%；自1月3日1，500亿元的反向回购到期以来，一天之内实现了900亿元的净回报。

市场人士指出，2019年春节前基础货币仍有4-4.5万亿元的缺口，这要求央行采取货币政策工具进行早期套期保值；央行将利用cra、mlf、公开市场大规模反向回购，甚至RRR减仓，以高概率释放基础货币，稳定资金波动。

许多机构认为2019年的春节将在2月5日。春节前，流动性将面临诸多考验，如一万亿以上资金的到期、集中提现的需求、地方债券的提前发行等；为了弥补新一年的资金缺口，央行更有可能在1月份进行有针对性的RRR降息。

中信证券固定收益总监明明指出，2019年春节前，流动性环境受到资本到期压力、现金需求明显增加、中后期同业存单集中到期等主要因素的影响。流动性面临波动，需要央行的对冲操作。首先，2019年1月上半月基金的自然到期日为1.1万亿元，是近期到期的高峰期；其次，春节期间对流通现金的巨大需求将在2019年1月对银行系统的流动性产生影响。预计2019年1月m0规模将增加约1万亿元；第三，1月份是税收的大月份，叠加的财政支出和政府债券发行可能会加速，财政存款是不确定因素；第四，银行间存款证的到期日接近2017年，远低于2018年；从成熟的节奏来看，它主要是在这个月的下半月到期。

综上所述，券商分析师普遍认为，央行将在春节前夕实施新一轮RRR减息，以创造更稳定的资金。

上海开始了2019年职业年金招标的第一枪

新的一年，上海开始了职业年金之战。上海职业年金基金托管人遴选招标开始。据悉，上海市企业年金管理机构评选委员会近日向受托人发出招标通知，报名时间安排在节后的第一个和第二个工作日(1月2日至3日)。2019年1月18日，竞争管理机构将现场提交标书。另据了解，从1月2日至3日，竞争管理机构已经开始注册。此外，一些机构预计，春节前可能会有一些重量级领域开始竞标。

从年初开始，各大基金公司的职业年金主管部门也立即进入忙碌状态。一些基金公司表示，职业年金极具竞争力。目前，河南省职业年金受托人遴选结果已经公布，基金公司正在全力筹备河南省职业年金基金管理人的招标工作。预计上海职业年金经理人的竞标将在农历新年后进行。

在这个密集系列的背后，这意味着职业年金已经向市场迈出了又一大步，a股市场将迎来另一个重要的长期资本市场操作。

职业年金会给市场带来多少增量资金？《投资快报》记者注意到，虽然没有关于职业年金基金规模的官方统计数据，但各机构给出的估计值几乎相同。一些机构预测，目前企业年金基金的总规模将在5000亿元左右，除了股票规模，未来每年还将有近1500亿元的新增缴费。这部分新规模非常可观，未来职业年金基金的总规模将超过企业年金基金。

就股票市场而言，职业年金的引入无疑会带来一些增量资金。至于金额，根据招商证券此前的计算，参照基本养老基金和企业年金入市的情况，职业年金基金入市初期的股权投资比例基本不会达到上限，预计初始市场比例为10%。

兴业证券建议投资者抓住布局的好机会。该机构表示，今年年初，有一些不确定因素影响了成长股、经济和就业的商誉减值。然而，内部政策不断出台和优化，外部全球资金也在加速流入。建议投资者抓住中国重组和全球重组带来的布局机遇。具体而言，在内部，货币政策侧重于对中小微型企业和私营企业的“tmlf”支持，股权质押救济基金加速了其落地。从外部来看，美股的高位已逐渐显现，调整也逐渐明朗。全球配置基金至少在中等水平上转移和转移。经济总量与美国不相上下，消费市场与美国不相上下，币值稳定性优越，有许多“便宜”的优质公司，这是中国的优质资产。2019年，摩根士丹利资本国际(msci)和富时罗素(FTSE Russell)增持了a股，市值超过4000亿元。