徐辉设计应收账款占比超五成，跨地域拓展前景未卜

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徐汇设计以建筑设计及相关咨询服务为核心业务。根据不同的建筑类型，公司目前的业务细分主要分为住宅建筑设计、公共建筑设计、设计咨询等。2019年，上述三个业务板块的营业额分别占当期营业收入的85.88%、10.46%和3.67%。本次徐汇设计计划募集资金5.5607亿元，其中设计运营网络建设项目2.1844亿元，创意研究中心建设项目1.3626亿元，数字协同设计管理平台建设项目5305万元，云建筑智能家居服务平台建设项目6832万元，补充营运资金8000万元。一、业务领域高度集中，跨区域扩张前景不确定。招股说明书显示，徐汇的设计业务收入大部分来自河南省，业务领域高度集中。2017年至2019年，公司在河南省的销售收入分别为1.86亿元、2亿元和2.3亿元，分别占当期营业收入的99.56%、95.32%和92.49%。

根据招股说明书，公司创始人徐辉先生是河南省第一批工程勘察设计大师。在徐汇设计成立之初，他的专业资质给公司在河南市场带来了一定的认可。从徐汇设计本身的发展历史来看，自2010年在河南郑州成立以来，公司已获得行业荣誉认证，基本上集中在河南省。例如，2011年至2017年，公司连续被评为河南省优秀勘察设计企业。2017年，被评为河南省重点培育全过程工程咨询服务企业和重点培育工程总城堡企业。然而，相对集中和单一的业务领域将限制企业的长期发展和扩张。该公司能否在河南以外获得市场认可，或者能否成功地将其在河南市场的发展模式复制到其他地区，实现跨区域发展，目前尚不确定。招股说明书还明确指出，报告期内，公司的主要经营收入来自河南，为了进一步拓展业务，公司在Xi和武汉设立了分公司。随着公司筹资项目的实施，公司需要逐步从一个地区性公司转变为在全国市场上有影响力的公司。跨区域业务的发展需要时间和项目积累来提升品牌影响力。同时，跨区域业务的发展对公司的人事管理和项目质量控制提出了更高的要求，因此公司有扩大跨区域市场的风险。二是应收账款占比超过50%，坏账风险高。此外，徐汇的应收账款占总资产的比例明显偏高。根据招股说明书，2017年至2019年，公司应收账款净额分别为9158.47万元、1.241亿元和1.647亿元，分别占总资产的41.91%、46.59%和46.97%，占当期营业收入。该比率分别为49%、59.11%和66.23。该公司解释说，较高的应收账款主要是由行业特点决定的。由于建筑设计业务的设计成果审核环节多，实施周期相对较长，且阶段完工进度与合同约定的收款进度存在差异，导致一定比例的应收账款。然而，时代商学院发现，与行业可比公司相比，净应收账款与营业收入的比率明显更高。2017年至2019年，行业可比公司的应收账款净额与营业收入的平均比率分别为47%、41.9%和52%。此外，徐辉设计的应收账款周转率一直低于同行业可比公司的平均水平。2017年至2019年，本公司应收账款周转率分别为2.54、1.95和1.72，行业内可比公司平均应收账款周转率分别为2.75、2.96和2.53。

此外，从应收账款的账龄结构、逾期率和期后回收来看，公司的应收账款坏账损失风险较大。从2017年至2019年，在公司应收账款的账龄结构中，一年以上的应收账款分别占29.7%、38.2%和32.36%。2017年至2019年，公司应收账款中逾期应收账款余额分别为2765.99万元、4224.05万元和6568.12万元。应收账款逾期余额占应收账款余额的比例分别为24.97%、27.94%和32.73%，并对2017年至2019年应收账款逾期期间进行跟踪。分别只有47.86%、54.07%和15.80%。根据期后最乐观的54.07%的预测，公司可收回的逾期应收账款比例约为54.07%，其他比例的坏账损失风险概率较高。根据本报告期公司资产减值损失明细，全部为坏账损失。2017年至2019年，公司坏账损失分别为909.45万元、1017.41万元和724.34万元，占当期资产减值损失/信用减值损失的100%。【郑重声明】本文(报告)是根据公开发表的信息撰写的，文章中的信息和发表的意见均不构成对任何人的投资建议。文章的版权属于原作者和原来源。未经时代商学院授权，任何媒体、网站或其他公共平台不得以任何其他方式引用、复制、转载、摘录或使用上述内容。授权转载，仍需注明出处。(联系电子邮件:timesbusiness@163)