节后首日逆回购“休息” 流动性合理充裕有望持续

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黄子豪编辑陈郁

春节后，流动性逐渐回到银行间市场。央行11日宣布，目前银行体系流动性总量处于较高水平，由于可吸收金融机构支付的法定存款准备金等因素，央行不会进行反向回购操作。

数据显示，本周基金将面临超过1万亿元的到期，包括1月中旬启动的5000亿元28天反向回购、1月底启动的1800亿元14天反向回购和3835亿元的到期mlf。

市场参与者认为，后续资金将保持相当充裕。一方面，节前现金逐渐返回银行系统，有利于流动性稳定；另一方面，1月份信贷大幅飙升，存款增长趋势良好，为保持充足的流动性提供了强有力的信贷支持。

节前资本利率处于低水平

在春节前的最后两天，基金明显处于边缘宽松状态。shibor在7天内降至2.334%，为近年来的最低点，dr007甚至降至2.2326%，接近1月份2.2131%的低点。除了通过RRR减持释放长期流动性外，为了应对1月份纳税因素的干扰，满足春节期间的现金支取需求，央行重启了28天反向回购，释放跨部门资金。

昨日，在200亿元的反向回购基金到期被撤回后，基金利率略有上升，dr007加权平均利率上升至2.5%左右。然而，随着流通中的现金逐渐回归银行间市场，流动性仍将相当充裕。“春节期间的现金流通需求对1月份银行系统的流动性产生了影响，假期过后，资金将返回银行系统，以形成一定的流动性支持。”中信证券研究所副所长明明认为。

事实上，过春节的资金并不紧张。据一些银行交易员称，由于今年春节在本月初，资金方面几乎没有什么令人不安的因素。同时，央行通过RRR减息、公开市场操作等多种方式为流动性保驾护航，节前两天的提现需求得到充分满足。“这个月和假期之间的时间已经过去，利率下降是很正常的。”交通银行金融研究中心高级研究员陈济说。

假期前资金的边际宽松也与存款增长有关。民生银行研究院金融研究中心主任王亦丰表示，由于1月底银行体系存款增长良好，对跨月、跨区间流动性准备金的需求下降，释放了部分流动性压力，节前资金充裕。

合理充裕的资金状态将会持续

由于春节假期，纳税期限将被推迟，纳税所带来的资金返还的影响将被推迟到本月底。根据明明的预测，二月份税收收入增长率将明显下降，而二月份又不是集中纳税的大月份，因此纳税因素本身并没有产生意想不到的影响。但是，考虑到纳税日期的推迟和月末因素的叠加，2月底的资金波动可能会加大。

上缴的存款准备金也是本周资金的一个令人不安的因素。据券商宏观分析师估计，1月份央行新增信贷将达到2.9万亿元，相应的存款需要支付存款准备金。然而，2019年，央行支持银行表外业务转移的大趋势不会改变。因此，如果银行面临支付压力，央行可能会继续向市场释放流动性。

然而，从准备金率的角度来看，银行可能没有太大的支付压力。王亦丰认为，1月份存款增加可能会对支付标准造成一定压力。自1月份存款准备金率下调以来，存贷比增量关系保持良好状态，银行支付标准的压力有限。

至于后续融资情况，许多受访分析师认为，它将保持合理的充裕。“一方面，春节后这些年来，流动性处于季节性的边际宽松状态，而节假日前现金向银行系统的回归有利于流动性的稳定；另一方面，1月份信贷大幅飙升，其中票据贴现和发票业务大幅增长，存款增长也在淡季出现，为流动性提供了强有力的信贷支持。”王亦丰说。

同时，他们认为央行可能会继续进行反向回购进行流动性调整，但大规模流动性释放的可能性较低，小规模流动性释放或自然到期的可能性较大。季晨表示，反向回购到期日、纳税和财政存款分散化等干扰因素存在一定程度的时间错位，给空留下了反向回购的空间。