伟星新材：PPR家装管龙头 品牌、渠道优势凸显

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一、ppr家装管道水龙头

魏星新材料(002372)主要从事中高档新型塑料管的制造和销售，产品包括ppr、pe、pvc系列管材和管件。2018年，他们的收入分别占56.64%、27.81%和12.16%。2010年至2018年，公司收入复合增长率为17.6%，归属于母亲的净利润复合增长率达到24.4%。2019年第一季度，公司实现收入7.82亿元，母公司净利润1.3亿元，分别增长17.89%和21.01%。虽然公司业绩稳步增长，但其销售回报和现金流都非常出色。公司多年来一直保持较高的分红率，2018年的分红率仍高达80.4%。持续稳定的高股息使公司具有吸引力。

二是行业市场集中度有待提高

2018年，全国塑料管材总产量约1567万吨，同比增长3%，行业整体增速放缓。塑料管道行业整体市场集中度较低，有3000多家年生产能力超过1500万吨的大型生产企业，约90%的企业生产能力在10000吨以下。我们认为，随着行业增长进一步放缓，行业竞争将进一步加剧，落后产能的洗牌和淘汰将逐步加快，行业集中度将提高，行业发展资源将进一步集中在具有品牌优势、质量保证和竞争实力的龙头企业。

第三，公司定位高端管道

公司产品切入零售轨道，定位高端渠道，品牌效应突出。产品具有较高的定价能力，采用平面渠道布局，可以有效减少销售中间环节，使其毛利率远远高于行业水平。财务指标反映在更快的应收账款周转率和更好的现金流状况。公司西安工业园区于2019年第一季度正式投产，将有效拓展西北市场，全国终端渠道仍在拓展，业绩有望保持稳定增长。此外，公司大力推进“零售与工程两轮驱动”的发展战略，工程发展有望加快。同时，公司积极布局水净化和防水业务，多门类协同发展，有望在未来创造新的业绩增长点。

四.盈利预测和投资评级

我们预计公司2018年至2020年的营业收入分别为52.44亿元、59.43亿元和67.22亿元，归属于母亲的净利润分别为11.32亿元、12.83亿元和14.43亿元，分别相当于每股收益0.72元、0.82元和0.92元。结合公司自身发展阶段，参照行业平均水平，2019年公司将被给予21-25次pe评级，保持公司的“推荐”评级。

风险警告。房地产投资大幅下降；原材料价格大幅上涨；净水和防水业务的扩张没有达到预期。