皮海洲：*ST沈机重整减负“轻装”上路 中国通用入主影响深远

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*圣姬神(000410)，股票代码000410。只要你看看股票代码，你就会知道这是一个古老的上市公司。沈阳机床于1996年7月18日在深圳证券交易所主板上市，至今已逾23年。像许多传统上市公司一样，沈阳机床上市后也创造了辉煌，其股价经历了跌宕起伏。如今，戴着“星星”和“帽子”的沈阳机床自上市以来，正面临着一个艰难的转折点。

从业绩来看，许多a股上市公司往往会经历从业绩优秀到业绩不佳的转变，而沈阳机床并没有跳出这个怪圈。然而，与许多因业绩下滑而被摘牌的上市公司不同，沈阳机床一直戴着“星星”和“帽子”，并在2015年、2016年和2018年遭受亏损。不过，由于其2017年的盈利能力，至少目前没有退市的担忧。

重要的是，沈阳机床目前的表现并不尽如人意，需要借助多方支持的有利条件不断变革，才能实现真正意义上的“逆风翻身”。只有重组才能给沈阳机床带来新的希望。

减轻负担为沈阳机床“轻载”上路创造了条件

由于2015年和2016年连续两年亏损，整个行业陷入衰退，客观上给沈阳机床的外壳保护带来很大压力。一旦沈阳机床在2017年继续亏损，它将面临暂停上市的命运。因此，上市公司的减负应该首当其冲。

2017年前三季度，沈阳机床亏损2.85亿元，外壳保护压力凸显。大股东也开始了救助模式。同年10月27日，沈阳机床宣布了资产出售协议。沈阳机床计划持有其子公司中捷机床股份有限公司100%的股权、沈阳机床进出口有限公司100%的股权、沈阳机床股份有限公司加拿大公司及其附属分公司沈阳第一机床厂、沈阳机床股份有限公司中捷钻采厂、沈阳机床股份有限公司沈亦希思数控机床部、沈阳机床股份有限公司100%的股权

根据公告，此次交易涉及的资产和负债已经评估。沈阳机床出售给母公司的总资产和总负债分别预计为70.08亿元和71.08亿元。经双方协商确认，本次交易涉及的资产转让价格为1元。

此次资产转让后，*圣姬神将计息负债减少了约70亿元，还将剥离与基础资产相关的人员，摆脱沉重负担，清理传统机床业务；同时，通过出售资产，当期损益将达到9.14亿元。2017年，沈阳机床扭亏为盈，实现净利润1.18亿元。

沈阳机床减负不仅仅是出售资产。2017年可以称为沈阳机床改造年。在最高管理层和八部委的大力支持下，沈阳机床与包括中国建设银行(601939)在内的相关单位签署了90亿欧元的债转股计划。2017年10月17日，沈阳机床债转股方案获批。2017年底，沈阳机床按照市场化债转股方案，完成了一期67.5亿元的债转股。虽然第二阶段22.5亿元的债转股由于种种原因没有实施，但第一阶段的顺利完成对沈阳机床的减负产生了积极的影响。

同时，2017年，沈阳机床还推进了解决历史问题的工作，完成了三资一业的交接，处置了历史遗留的13家企业，包括5家壳企业、4家集体企业和4家辅助线企业；也有一些退休人员已经退休并完成了申报工作。

到目前为止，历史遗留下来的大部分工作已经解决，有些还在进行中。2017年，在沈阳市政府的帮助下，沈阳机床支付了两笔到期债务，第一笔是2017年5月29日，本金15亿元，利息1.2亿元。第二次支付于2017年7月11日，本金10亿元，利息7000万元。这两笔债务的本金和利息总额为26.9亿元。

通过多渠道、多渠道减负，沈阳机床的债务负担大大减轻，也为其轻装上阵创造了条件。

中国通用的沈阳机床一体化是最好的选择

沈阳机床在许多方面减轻了负担，但高负债状况并没有实质性改变。

近年来，沈阳机床的资产负债率长期居高不下，刚性利息支出成为企业的一块巨大的岩石。每年的利息支出消耗了上市公司大量的现金，这也使得上市公司不堪重负。仅2018年，沈阳机床利息支出就高达9.11亿元，占营业收入的18%。如此高的比例对任何企业来说都是难以承受的。此外，由于无法通过资本市场筹集资金，沈阳机床继续高负债、高杠杆经营，导致资金链紧张，2018年沈阳机床再次亏损。

进入2019年以来，沈阳机床的亏损不断扩大。今年第一季度，沈阳机床亏损4.54亿元，第二季度亏损9.56亿元。在这种背景下，沈阳机床必须寻找新的出路。

今年7月12日，上市公司及其大股东姬神集团分别申请重组。7月17日，沈阳市中级人民法院依法裁定受理沈阳机床集团重组申请。上市公司必须经过特殊程序，沈阳市中级人民法院于8月16日依法裁定接受重组申请。

8月22日，沈阳机床披露了《战略投资者招募公告》，其中对潜在战略投资者的财务要求是上一年度的财务报表应符合总资产不低于1000亿元、净利润不低于50亿元的要求。此后，沈阳机床发布了修正公告，将相关财务要求调整为总资产不低于1000亿元，总利润不低于50亿元。在注册截止日期8月30日之前，只有中国通用技术集团会注册。

事实上，根据沈阳机床和中国机床集团的招聘条件，只有大型国有企业(包括中央企业)或民营企业才有可能对战略投资者有较高的门槛。中国通用技术集团2018年年报显示，公司总资产1732亿元，利润总额68.8亿元，净利润49.2亿元。沈阳机床调整了招聘条件。据此，市场认为《战略投资者招募公告》是为中国通用科技集团量身定制的。

中国通用技术集团是中央政府直接管理的重要国有骨干企业。本集团的三大业务领域包括先进制造及技术服务咨询业、医药及健康业、贸易及工程承包业。其中，先进制造和技术服务咨询行业以服务“中国制造2025”为重点，机床行业是其中的重要组成部分，而中国通用技术集团已在该领域部署多年。

目前，中国通用技术集团拥有全资子公司北京机床研究所有限公司、控股子公司齐齐哈尔第二机床(集团)有限公司和哈尔滨量具刀具集团有限公司..

2019年4月19日，中国通用技术集团与大连市政府签署战略合作框架协议，重组大连机床。这一次，成为中国机床集团和沈阳机床集团的战略投资者，是中国通用汽车在机床行业的第二次尝试。

作为一个重要的中央企业，中国通用汽车承担着国家战略任务，肩负着在高档数控机床行业做强、做优、做大的重任。因此，中国通用汽车已成为中国机械股份有限公司和沈阳机床的战略投资者，这无疑是双方的最佳选择。在中国通用汽车的帮助下，中国机械股份有限公司和沈阳机床有可能走出困境，走向新的生活。

沈阳机床的出路在于重组

沈阳机床2019年中期报告显示，其每股净资产值为-1.92元，处于资不抵债状态。依靠自己的力量显然很难摆脱困境。只有通过重组，沈阳机床才有希望。

2017年12月1日，姬神集团收到国有资产监督管理委员会、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会的联合发行。关于印刷；沈阳机床厂综合改造方案:通知”。

通知将中国机械股份有限公司纳入东北国有企业综合改革试点，确定了十项具体改革措施、四项组织保障和九项扶持政策。国家有关部委已经出台了针对地方国有企业的专项改革方案和政策支持，这在以前是罕见的。

在国家部委、中央重点企业和地方政府的支持下，沈阳机床改造的阻力将大大降低，改造成功的可能性也将大大增加。

沈阳机床的全面改革和重组，重点是推进债转股，使企业减轻负担，轻装上阵；二是在混合改革中引入好资本，从根本上解决企业体制和机制问题；三是彻底解决企业的历史包袱。

如果沈阳机床重组能够实现上述目标，将对上市公司、国内机床行业等诸多方面产生积极影响，其背后的意义不言而喻。

因此，在重组和解决了自身的高负债和历史包袱后，沈阳机床才能真正轻装上阵。此外，通过引入战略投资者，中国通用汽车还可以提供资金支持和帮助。就在几天前，中国通用汽车向沈阳机床提供了2.8亿元的互惠债务贷款。对于沈阳机床来说，虽然2.8亿人民币的贷款不多，但至少可以保证企业正常生产活动中的流动性需求。

在业务方面，重组也将有助于沈阳机床。自2007年核心技术开发以来，沈阳机床成功攻克了运动控制领域的核心底层技术，如数控运动控制技术、数字伺服驱动技术和实时数字总线技术，并彻底突破和掌握了运动控制的底层技术。2014年，它推出了世界上第一台i5智能机床，2016年推出了世界上第一台i5m8平台机床。

截至目前，128 i5五轴高端数控机床已进入军工、航空/航空、航天、轨道交通等国家重点领域。通过重组，沈阳机床将着力拓展和壮大i5五轴高端数控机床业务，提升沈阳机床的行业竞争力和盈利能力。

正如圣姬神在招聘公告中所说，此次重组旨在解决沈阳机床内部结构性问题，调整债务结构、资本结构、产品结构和人员结构，实现上市公司转型升级；通过改善管理，推进市场化体制和机制改革，建立现代企业制度；最后，沈阳机床将建成一个拥有优化的股权结构、完善的治理结构、优良的资产质量和可持续盈利能力的上市公司。

可以看出，重组对上市公司和投资者都有非常积极的一面。此外，沈阳机床的重组对于振兴东北老工业基地、提升我国基础产业和战略性产业装备水平也具有重要意义。

事实上，重组对沈阳机床意味着什么，沈阳机床股价近期走势也说明了一切。沈阳机床的股价从8月23日的最低价4.32元涨到9月18日的收盘价7.13元，涨幅高达65.05%，是同期市场的一大牛市。沈阳机床的股价如此强劲，这是市场对重组充满希望的结果。

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