天奥电子：时间频率产品龙头 业绩稳中有升

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天傲电子(002935)发布了2019年半年度报告，收入(3.31亿元，+2.20%)和净利润归属于其母公司(2900万元，+7.39%)。

一是积极拓展在军事和民用领域的应用

在产品方面，公司上半年的频率系列产品收入(1.9亿元，+9.19%)占57.35%；时间同步系列产品收入(1.35亿元，-2.61%)，占40.86%；北斗卫星应用产品收入(0600万，-46.72%)，占1.80%。公司拥有完整的时间和频率产品线，是国内为数不多的原子钟研发和生产企业之一。它还是中国高端军用时频核心器件(铷原子钟和晶体器件)、军用时间同步设备和系统的主要供应商，时间同步精度从毫秒到纳秒不等。该产品广泛应用于空航空航天、卫星导航、军事通信和国防装备等领域。2019年上半年，公司继续扩大时间和频率产品在军用和民用领域的应用，有效扩大了市场份额。

第二，增加投资和技术创新

R&D投资大幅增加，增加了时频和频率成分产品的技术创新。上半年，公司研发投入3140.78万元(增长40.70%)，占营业收入的9.50%，主要投资于时频核心/元器件、频率元器件及设备等关键产品，以及时频应用前沿技术的研究。此外，7月，公司在北京成立了设备与系统二事业部，开展关键时频技术的研发，不断发展，形成领先竞争对手的差异化竞争优势。

华为是设备级和设备级供应商。铷原子钟、分支机构等产品连续批量供应给华为。公司掌握了高端晶体器件、原子钟、时间同步、北斗授时、短信通信等关键技术，主持并参与了多项国家和行业标准的制定。此外，公司充分利用R&D科研机构的资源，帮助公司保持技术领先地位。

第三，下游客户稳定

目前，公司已获得相关机构颁发的必要的生产经营资质，拥有两条通过军用标准的生产线。在布局上，公司在全国各地设立了办事处，如北京、南京、Xi、成都，形成了区域营销网络结构，建立了完善的营销服务网络。客户群包括部委、军工集团和大型企业(集团)等。在构建军用客户和民用客户时间同步系统的过程中，公司根据客户的实际情况开展了定制服务，进一步加强了与客户的技术联系，与客户建立了长期稳定的合作关系。

四.投资建议

随着国家时频系统、军事信息化和5g通信网络的发展，对高精度标准时间系统的需求迅速增长。此外，该公司是电力十大分支机构下唯一的上市公司，预计将受益于军事研究机构的重组。我们估计2019-2021年归属于公司的净利润分别为1.22亿元、1.40亿元和1.63亿元，每股收益分别为0.76元、0.87元和1.02元，分别相当于市盈率的46倍、40倍和35倍，为“持有”评级。