中国中冶：在手订单饱满 布局“一带一路”

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中冶集团(601618)公布了2019年半年度报告。2019年上半年，公司实现营业收入1590.17亿元，同比增长26.09%。归属于母亲的净利润为31.57亿元，同比增长8.59%。

首先，业绩按计划稳步增长

2019年上半年，公司实现营业收入1590.17亿元，同比增长26.09%，其中非钢工程基建业务实现营业收入1156.81亿元，同比增长36.09%，占总收入的72.75%；冶金工程实现营业收入293.94亿元，同比增长12.05%，占总收入的20.26%公司实现净利润31.57亿元，同比增长8.59%。扣除非净利润29.62亿元，同比下降0.32%。经营活动净现金流量为-52.32亿元，同比增长28.75亿元。每股收益为0.13元，同比增长0.01元。公司业绩继续稳步健康增长。

在此期间，费用比率略有上升。2019年上半年，公司综合毛利率为11.00%，同比下降1.27%，其中工程承包业务整体毛利率为9.39%，同比下降0.24%，主要是由于激烈的市场竞争和原材料、劳动力等生产要素成本的上升。该公司的净利率为2.38%，同比下降0.39%。报告期内，公司费用率为6.65%，同比增长0.64%。管理费率为1.06%，同比下降0.11%；财务费用率为4.95%，同比下降0.76%；销售费用率为0.65%，同比下降0.01%。公司资产负债率为76.76%，同比略有下降。

第二，手头的订单已满

2019年上半年，该公司新签署的工程合同总额为3665亿元，同比增长22.3%，创历史新高。新签冶金工程合同金额648亿元，占新签工程合同金额的17.7%，同比增长45.5%。新增非钢工程合同3017亿元，占新增工程合同的82.3%，同比增长18.3%。

其中，基本建设新签国内重大项目合同186个，合同额2066.11亿元，比上年增加50个，合同额297.66亿元。新签海外项目合同金额131亿元。该公司订单充足，性能有保证。

第三，“一带一路”给空带来了广阔的发展空间。

根据国家“一带一路”计划，公司将重点放在南亚、东南亚、西亚、非洲、南美、欧洲和大洋洲的20个国家/地区，并重点关注其他三个潜在市场。目前，公司在56个国家和地区设立了142个海外工程机构和10个海外矿业机构，共计152个，其中87个海外机构分布在“一带一路”沿线的32个国家和地区。海外市场的未来发展相对较大。

投资建议。预计2019-2021年公司每股收益分别为0.35元、0.40元和0.44元/股，相应的动态市盈率分别为8.5倍、7.4倍和6.8倍，给出“推荐”评级。