中泰证券：持续推荐硬科技 关注两大方向

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中泰证券学院

[策略]陈龙、魏欣(研究助理):继续推荐硬技术-20190908

硬技术是今年下半年中泰战略的唯一推荐产品。自2019年6月1日发布下半年投资策略报告以来，硬技术指数上涨33.7%，上证综指上涨3.5%，全a股指数上涨7.2%，创业板综合指数上涨10.9%，创业板50指数上涨17.5%。显然，在同一时期，它的表现至少比所有指数高出一倍。我们将在未来1-2年继续推荐硬技术的投资机会。具体逻辑如下:

核心逻辑1:海外争端对中国和全球经济的基本面有着深远的影响。根据我们的简单计算，2000亿美元的25%关税对中国经济的影响约为1%。最近宏观经济数据的下滑逐渐反映出贸易争端的影响。国内宏观经济政策如何应对海外事件对经济下滑的影响，包括最近推出的特别债务政策、全面的RRR减债和有针对性的RRR减债政策等。然而，宏观经济政策的作用更多的是支持底部，而不是拉高。这表明经济下滑的速度不会像想象的那么快，但下降趋势是明显的。国内需求将逐渐减弱。eps是今年和明年的主要投资逻辑行业和上市公司，所以我们认为它没有投资价值。

核心逻辑2:在海外争端的影响下，全球经济正在走弱，全球货币政策趋于宽松，中国也不例外。未来几年将是全球流动性从紧缩到逐渐泛滥的过程。在这种背景下，空.政府债券的收益率仍将下降此外，经济低迷后，各种无风险利率回报相似的投资产品都将面临违约风险，这将逐渐降低投资者认可的无风险回报率。这两种逻辑共同构成了全球无风险利率的下降趋势，有利于提高股权资产的估值水平。

核心逻辑3:科技创新委员会的成立表明了中国在科技创新领域赶超世界的决心。重叠海外事件的边际情绪影响减弱，领导层清楚地看到了海外争端的核心，这进一步加快了中国科技创新的步伐。市场对科技创新的风险偏好正在逐渐增加，并且会超出预期。对硬技术的投资不是基于今年和明年的每股收益。认为科技股价值高的投资者并不完全了解科技股的核心投资点。科技股需要关注公司的轨迹、障碍、核心技术、团队能力等。，该公司可能在未来5-10年内成为一家大公司，并需要关注其在未来5-10年内的每股收益水平。

核心结论:未来1-2年，我们将更加关注硬技术的投资机会，重点关注人工智能、航空空航天、新一代信息技术、光电芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造等8个领域。

9月份，我们将继续关注两个方向:一方面，半年度报告中表现突出的行业和个股应继续关注，半年度报告中拐点值得关注的行业，如国防军工和农林牧渔业；另一方面，科技板块的成功上市有望给股市带来溢出效应，特别是在符合国家战略的硬科技领域，这有望与科技板块形成估值联动。主要有八个方向:人工智能、航空空航天、新一代信息技术、光电芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造。

风险预警:经济增长率低于预期风险。去杠杆化国内经济并与美国谈判可能导致国内经济需求低于预期的风险。

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