降准之后市场预期MLF利率可能下调

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央行推出了1200亿元人民币的反向回购操作

——RRR降息后，市场预期mlf利率可能会下调

对于RRR降息后的货币操作，多数分析师认为，考虑到当前经济下行压力、银行高债务成本以及全球降息浪潮的到来，量化工具的使用可能还不够，接下来可能需要使用基于价格的工具。下一步，央行可能会通过降低mlf利率来引导实际贷款利率下调，从而降低企业融资成本，稳定市场信心。

9月9日，中国人民银行宣布，为对冲中期贷款到期等因素的影响，中国人民银行通过利率竞价的方式推出了1200亿元人民币的反向回购操作，期限为7天，中标利率仍为2.55%。鉴于1765亿元人民币的多边基金于当日到期，央行实现了565亿元人民币的净提款。

上周五，央行“全面RRR减息+定向RRR减息”相结合，将释放约9000亿元的长期资金。由于公告被推迟，基金报价也已完成，上周五基金仍略显紧张，上海银行同业拆放利率(601229，股票咨询)全面上涨，隔夜和15天同业拆放利率分别上涨6.1个基点和4.9个基点。

“虽然使用多边融资也能提高市场流动性，但对银行来说成本很高，而且只有一些金融机构能够获得多边融资。”因此，为确保市场的流动性合理和充足，有必要普遍降低标准。”中国民生银行(China Minsheng Bank)首席研究员文彬认为，如果担心资金会在RRR降息后流入产能过剩地区和房地产领域，就有必要结合有针对性的RRR降息形成政策导向，确保资金流入普惠金融、小微企业等领域，确保RRR降息资金的准确使用。

今年8月20日，“新版”贷款市场报价形成机制开始实施。由于这一次提高lpr最突出的变化之一是报价方法，也就是说，它是根据公开市场操作利率(主要是mlf利率)增加点数而形成的，市场普遍非常关注后续的mlf操作。

“点数的增加主要取决于银行自身的资本成本、市场供求和风险溢价等因素。”文彬表示，减少lpr报价中增加的点数，在短期内降低银行风险溢价成本的效果不会明显。最直接有效的方法是降低存款准备金率，从而减少银行通过公开市场获得的资金量，降低债务成本。

至于RRR降息后的货币操作，多数分析师认为，考虑到当前经济下行压力、银行高债务成本、全球降息即将到来等因素，量化工具的使用可能还不够，接下来可能需要使用价格工具。下一步，央行可能会通过降低mlf利率来引导实际贷款利率下调，从而降低企业融资成本，稳定市场信心。

中信证券宏观研究团队(600030)认为，RRR全面降息将再次出现，并可能出现后续降息。如果美联储在9月份降息，mlf利率可能会在9月下旬下调，预计幅度约为10至15个基点。

招商银行宏观经济研究所所长谭卓(600036)表示，RRR降息并不意味着货币政策“预调整和微调”的结束，央行仍有可能在近期“随市场”降息。

2018年以来，“利率双轨制”现象依然明显，货币市场和债券市场利率大幅下降，但金融机构人民币一般贷款加权平均利率仅小幅下降，与“大幅降低”实际利率的目标相差甚远。目前，全球降息浪潮已经到来，美联储将在9月份再次降息25个基点的预期非常高。在9月18日的美联储会议后，中国央行可能会下调mlf利率，而lpr和实际贷款利率也将下调。

文彬还认为，政策利率，即mlf利率，将迎来一个调整的机会。根据风能数据，2650亿元的mlf将于9月17日到期。“届时，可能是降息的时间窗口，这将有助于对美联储9月18日降息的可能性做出更积极、更冷静的回应。”文彬说。(记者金曜)

[我想纠正错误]负责编辑:刘洋