逆周期调节发力 2020年固定资产投资“稳”得住

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2019年，面对复杂多变的经济环境，中国政府积极从投资信心、投资布局和反周期调整等方面采取措施，稳定投资增速，优化投资结构。

从2019年的政策取向来看，减税、减费政策的实施、降低中小企业融资成本的“信贷配给”等措施的制定、准入门槛的降低以及《优化经营环境条例》的颁布，有效稳定了企业投资信心，激发了市场活力。

2020年是全面建设小康社会和十三五规划的最后一年。中央经济工作会议提出要做好“六个稳定”工作，促进稳定增长，推进改革，调整结构，惠民生，防风险，保稳定，保持经济合理运行。在“六个马厩”的政策背景下，预计2020年固定资产投资增长率可保持在5%至5.5%之间。

固定资产投资增速停止了持续放缓

从增速看，11月份全国固定资产投资(不含农民)同比增长0.42%，1-11月份全国固定资产投资(不含农民)533，718亿元，同比增长5.2%。增速与1月至10月持平，停止了持续放缓的趋势。

从结构上看，1-11月，第一产业固定资产投资累计12164亿元，同比下降0.1%；第二产业15.8451万亿元，同比增长2.4%；第三产业363103亿元，同比增长6.7%。固定资产投资主要投资于第三产业。第三产业固定资产投资无论从总量还是增长率来看，都明显高于第一、二产业。

行业方面，11月份房地产行业固定资产投资累计增长9.4%，制造业固定资产投资累计增长2.5%，与年初相比呈下降趋势。基础设施投资(不包括电力、热力、燃气和水生产及供应行业)同比增长4.0%，增速下降0.2个百分点。其中，铁路运输业投资增长1.6%，增速下降4.3个百分点；道路运输业投资增长8.8%，增速加快0.7个百分点；水利管理行业投资增长1.7%，增速加快1.1个百分点；公共设施管理投资增长0.2%，与1-10月持平。电、热、气、水生产和供应投资增长3.6%，增速加快1.7个百分点。

总体而言，今年1月至11月，中国固定资产投资增速降至5.2%。其中，制造业投资的增长回到了低增长率；2019年，房企的开业、建设、拍卖销售和现房销售的分离带来了建安需求的滞后。房地产企业销售收入的稳步增长，缓解了房企的资金压力，为复工带来了明显的推动力。房地产投资保持强劲的弹性；自决策层提出加强基础设施领域短板以来，基础设施投资呈现出“保证与控制”的积极变化，电力、热力、燃气、供水、水利管理和公共设施管理等行业平稳回升。

同时采取了一些政策措施来稳定投资信心

2019年，面对复杂多变的经济环境，中国政府积极从投资信心、投资布局和反周期调整等方面采取措施，稳定投资增速，优化投资结构。

政府努力创造良好的投资环境

2019年第一季度，在稳健增长政策的积极推动下，国内经济表现出较强的弹性。7月30日，中央政治局再次提出“六个稳定”的任务，强调积极的财政政策和适度从紧的货币政策。从2019年的政策取向来看，减税、减费政策的实施、降低中小企业融资成本的“信贷配给”等措施的制定、准入门槛的降低以及《优化经营环境条例》的颁布，有效稳定了企业投资信心，激发了市场活力。

投资结构战略性调整有序进行

8月，国家发展和改革委员会发布了《西部陆海新通道总体规划》，9月，国务院发布了《交通强国建设纲要》，11月，国家发展和改革委员会发布了《关于推进先进制造业与现代服务业深度融合的实施意见》，明确提出要以“补短处”和国家重大发展战略领域为重点，对投资结构进行战略性调整。

5月20日，财政部、自然资源部发布了《土地储备项目预算管理办法(试行)》，政府投资条例于7月1日起施行。9月4日，国务院决定“专项债务资金不得用于土地储备和房地产相关领域、债务置换和完全商业化的工业项目”，11月27日，国务院发布《关于加强固定资产投资项目资金管理的通知》等政策文件，进一步约束和规范政府投资行为。

自2018年以来，政府制定了相关措施来促进制造业的开放。今年6月，为鼓励外商投资，扩大制造业的高质量发展和对外开放，出版了《外商投资产业目录》(2019年版)。其中，高端制造、智能制造、电子信息、生物医药等先进制造领域是新增和修订的产业目录。

政府的反周期调整保持了较高的政策强度

6月，国务院发布《关于做好地方政府专项债券发行和项目配套融资工作的通知》，允许专项债券作为合格的重大项目资本金；8月31日，财务委员会第七次会议指出，要加大反周期调整力度，做好支持发行地方特种债券的工作；9月4日，国务院决定全面降低标准，提前发放专项债务额度，重点是铁路、轨道交通、城市停车场、城乡电网、农林水利、市政和工业园区等基础设施领域。总体而言，尽管2019年第一季度和第三季度进行了反周期调整，但调整努力相对有限。在稳定增长、防范风险、调整结构的基础上，既防止了“洪水”的强烈刺激，又避免了总体投资的停滞和下降。

2019年固定资产投资增长特征

从内部环境来看，中国经济正从高速增长阶段向高质量发展阶段转变。今年前三个季度，经济增长率从6.4%上升到6.2%，然后又上升到6%，这种中高增长趋势在未来一段时间内将保持不变。从外部环境来看，全球经济形势疲软。据预测，2019年全球经济增长率将是2008年国际金融危机以来的最低年增长率。在这种背景下，中国固定资产投资的增长趋势普遍偏弱。

2019年1月至11月，基础设施投资(不含电力、热力、燃气和水生产及供应行业)同比增长4.0%，1月至10月增速下降0.2个百分点。作为反周期调整的重要手段之一，在资本约束下，政府在“稳定基础设施”方面做出了一系列努力。例如，6月10日，中共中央、国务院办公厅下发了《关于做好地方政府专项债务发行和项目配套融资工作的通知》，放宽了专项债务作为资本的限制；9月4日，全国例会确定20%的专项债券可以作为省内资金；11月20日，国务院发布了《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，进一步降低了基础设施项目的最低资本金比例。虽然地方政府的财政收入在减税和减费后有所下降，但地方政府的融资监管受到严格控制，地方债务偿还压力限制了基础设施投资的反弹，反周期调整政策措施的相继出台对促进基础设施投资的稳定起到了积极作用。

2020年固定资产投资展望

2020年是全面建设小康社会和十三五规划的最后一年。中央经济工作会议提出要做好“六个稳定”工作，促进稳定增长，推进改革，调整结构，惠民生，防风险，保稳定，保持经济合理运行。在“六个马厩”的政策背景下，预计2020年固定资产投资增长率与2019年相比变化不大，可保持在5%至5.5%之间。制造业、房地产和基础设施投资预测如下:

制造业投资有望回升

中央经济工作会议指出，要深化金融供给方面的结构改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资；支持战略性产业发展，促进传统制造业优化升级。制造业投资有望在2020年回升，但由于需求不足等结构性因素，预计2020年制造业投资增长率可能保持在3%至4%的范围内。

房地产投资保持了原来的增长率

中央经济工作会议指出，要坚持“房子是为了生活，不是为了投机”的定位，全面落实按市定政策、稳定地价、房价和预期的长效管理机制，促进房地产市场稳定健康发展。因此，从政策基调来看，强调“稳定”是房地产投资的主要特征。

基础设施建设投资略有增长

中央经济工作会议指出，基础设施建设要推动川藏铁路等重大项目建设，强调引导资金投向基础设施和其他有利于供求、有乘数效应的领域。作为反周期政策调整项目，2020年基础设施投资将有一定程度的增长，但考虑到地方债务约束和支出刚性，基础设施投资有限，预计2020年基础设施投资增长率将小幅上升至5%-7%。