罚额跃升净化市场生态 刑法公司法修订有望联动

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为响应市场的呼声，证券法的修订明显加大了对证券违法行为的处罚力度，大大增加了证券违法成本，从而净化了证券市场的生态。其中，对于相关违法行为，在没收违法所得(或营业收入)的同时，罚款标准也从违法所得(或营业收入)的“一倍以上五倍以下”大幅提高到“一倍以上十倍以下”；对于那些没有非法收入或非法收入没有达到一定数额的人，罚款的上限和下限也大大提高了。例如，对内幕交易者的罚款已从“3万元至60万元”提高到“50万元至500万元”。

针对这一变化，许多法律专业人士、专家学者表示，加大对证券违法行为的处罚力度是可取的，这是市场、监管、学术界等各方的共同呼声。

叶辉律师事务所高级合伙人毕迎喜认为，证券法修改后，证券违法成本大幅上升，有利于惩罚和威慑违规者，进一步消除市场。在注册制度下，要求发行人依法合规经营，促进资本市场健康有序发展。

今年3月，NPC一位代表指出，由于《证券法》与《公司法》和《刑法》的许多条款密切相关，为了充分发挥法律的合力和效力，在修订《证券法》的同时，迫切需要修订《公司法》和《刑法》的顶层设计。进一步加强市场监管，加大对资本市场违法行为的打击力度，形成有序统一、内部关系紧密、重点不同的法律框架，实现对资本市场的统一有效监管。

清华大学法学院教授唐鑫表示，预计公司法和刑法的联合修订将继续加大对证券违法行为的处罚力度。他说，根据我国法律，对证券犯罪和其他犯罪的处罚由刑法规定。其次，在《刑法》和《公司法》的修订中，加大对证券违法行为的处罚力度应与《证券法》的修订形成联动效应。

上海交通大学上海高级金融研究所教授陈欣也认为，在提高罚款的同时，有必要加强对控股股东违法行为的刑事诉讼和处罚。与此同时，我们也应该关注上市公司的过度处罚可能导致遭受损失的中小投资者再次“受伤”的情况。

许多专家表示，维护投资者的合法权益是资本市场健康稳定发展的重要基础。上海汉联律师事务所律师宋宜欣建议，在大幅提高处罚标准的同时，还应考虑设立类似“公平基金”的投资者损失赔偿基金。当违法者(或罪犯)无力支付赔偿时，基金会出面进行赔偿，而来自市场和投资者的基金将被市场和投资者使用。此外，建议在证券市场建立强制性(或半强制性)董事责任保险制度，使保险索赔也能涉及投资者保护。所有这些都可以作为后续政策考虑。