受益精装修市场 老板电器业绩逆市上扬

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受房地产市场下行压力的困绕，2019年对于厨房电器行业来说并不容易，整体零售额持续下滑，库存时代即将到来。

相应地，行业龙头企业的市场地位进一步巩固。以Boss Electric (002508，股票咨询)(002508，sz)为例，在2017年和2018年业绩增长持续下滑后，2019年公司增长率停止下降并趋于稳定，公司股价也呈现出上升、下降、再上升的趋势。

截至2019年12月23日，公司股价收于每股32.60元，年内增长60%以上，市值309.37亿元。

市场表现不佳

Boss Electric于2010年在深圳证券交易所中小板上市，主要业务是厨房电器产品的研发、生产和销售，包括抽油烟机、燃气灶、消毒柜等。

据中意康统计，截至2019年9月30日，Boss电动吸油烟机、燃气灶和嵌入式微波炉均保持行业第一，市场份额分别为25.22%、23.07%和36.17%。嵌入式消毒柜和嵌入式蒸笼的市场份额也位居前三。

在高市场份额的基础上，2019年第三季度报告显示，公司第三季度实现收入20.98亿元，同比增长10.56%；净利润(即归属于上市公司股东的净利润，下同)4.15亿元，同比增长18.20%。前三季度，博世电气实现收入56.25亿元，同比增长4.29%；净利润10.86亿元，同比增长7.31%。

2019年上半年，公司实现收入35.27亿元，同比增长0.88%；净利润6.7亿元，同比增长1.52%。

毫无疑问，Boss Electric第三季度的表现显示出加速的迹象。相应地，整个厨房用具行业也很薄弱。受宏观环境和房地产调控政策的影响，2019年上半年厨房电器行业整体表现低迷，第三季度市场低迷没有明显好转。

对此，中泰证券研究报告指出，2019年前三季度，boss电气工程的销售额同比大幅增长。由于精装的趋势，公司凭借高端品牌的优势加快了客户扩张；创新渠道增加了约50%。在预消费的趋势下，公司积极与欧洲、尚品等领先的家居企业合作，零售渠道的衰退已经缩小，这是公司业绩相对市场上升的关键。

Boss Electric表示，在创新渠道方面，公司与西米等橱柜公司、爱空屋、金满婷(002081，诊断股)和东艺日盛(002713，诊断股)等家装公司深入合作，旨在开拓创新渠道，激发家装市场的活力。消费者有很强的权利选择创新渠道的厨房电器，这有望在未来保持高增长。此外，公司将在未来增加对洗碗机类别的投资，并向市场推出更多新产品，以解决消费者的痛点并增加市场份额。

根据中国证券(601066)的研究报告，工程渠道的进入门槛相对较高，房地产开发商更喜欢品牌定位更高、服务能力更强、产品质量更好的企业进行合作。像bosses这样的高端品牌拥有独特的优势，并有望从未来增加精装渠道比例的自然演变中充分受益。根据奥威地产精装修的月度监测数据，Boss电动精装修吸油烟机的市场份额为37.8%，居行业首位。工程渠道有高端品牌垄断的趋势，高端品牌占70%。

受益于加速精细装饰

关于工程渠道的未来趋势，Boss Electric在接受采访时表示，工程渠道将是公司未来3-5年发展的明确渠道。自2009年以来，该公司已开始其工程业务。到目前为止，超过80%的前100名房地产公司选择了Boss Electric作为他们的厨房电器合作伙伴。随着政府实施精装修政策力度的加大，预计未来新房精装修比例将继续增加。通过优化产品结构和客户结构，逐步提高产品匹配率，公司的工程渠道业务将进一步增长。

Boss Electric表示:“工程渠道的增长势头主要来自国家大力推行精装修政策，大型房地产开发商在房地产行业的份额增加，以及精装修在新房中的比重上升，因此公司的工程业务收入将进一步提高。”

根据国家统计局发布的2019年1-9月房地产行业数据，9月份住宅竣工面积同比增长2.3个百分点，为年内首次转正，精装修增速快于行业增速。据avc房地产大数据监测数据显示，过去三年精装修市场增长迅速，同比增速超过30%。除了房地产环境的增长，各地精装修政策的不断出台也带动了市场的增长。

2019年，房地产调控政策成效显著，整体市场趋稳，各地出台精装修政策的频率放缓，精装修市场增速回落。监测数据显示，2019年1-10月，全国精装房新开工项目配套厨房电器规模203.3万套，同比增长4.2%，项目数量2255个，同比增长8.7%。作为回报，市场增长率保持稳定。

浙商证券(601878，诊断学)研究所家电首席分析师吴东久告诉记者，短期内，预计将迎来2020年房地产竣工的好转。由于家电行业具有最强的装饰属性，2020年对厨房电器的需求有望迎来进一步复苏；从中期和长期来看，空厨房电器行业的增长在于b端工程业务和类别扩张。一方面，中国新房精装修比例仍然较低，预计为30%。随着相关政策的实施和房地产开发商的不断推进，新房精装修的未来趋势相对确定，厨房电器B端工程精装修业务将继续受益；另一方面，厨房用具水龙头正在从传统的烟炉水平扩展到洗碗机等新类别，这将为厨房用具行业带来新的增长空空间。

财通证券(601108)研究所家电行业分析师洪吉兰指出，从国内市场的市场份额来看，2019年6月，国内厨房电器明显高于国际品牌。根据中意康的数据，Boss、邰方、Vantage、万和和美的零售量份额分别为20%、20%、8%、4%和9%，只有5个国产品牌占市场总零售量的61%。从平均价格来看，国产品牌在高端上优于国外品牌。2018年，国内产品平均价格为3298元，国外产品平均价格为3063元，其中boss和邰方的平均价格分别为4453元和4557元。在中国市场，国内品牌优势明显，其产品更注重R&D投资和用户痛点，在营销中能更好地塑造文化氛围和品牌故事。

从自身优势来看，Boss Electric表示，国内房地产集中度不断提高，公司多年来在产品品牌、服务能力和产品质量方面积累了良好的声誉。这个渠道的实际费用率很低。随着公司工程渠道产品的结构调整，即引入相对高端的产品，工程渠道的整体毛利率水平将逐步提高。

华西证券(002926)认为，中国的精装修比例远低于国外，四线城市的精装修比例远低于一线。随着精装房从一线、二线向低线地区的普及，精装修市场仍有望保持高速增长，从而带动对高匹配率的传统厨房电器的需求增加。工程渠道的竞争格局比零售渠道更为集中，高端品牌如Boss、邰方、西门子占据大部分市场份额，并有持续改进的趋势。目前，公司在一、二线市场占有较高的市场份额，而三、四线市场的优势较弱。未来，通过利用工程渠道，有望进一步提高三、四线市场的市场份额。