明年地方债发行规模料增加

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新疆维吾尔自治区(新疆生产建设兵团)19日招标发行地方政府债券206.66亿元，打破了江苏省6日发债以来的“空窗口期”，也是新疆兵团政府债券首次登陆交易所市场。

专家认为，地方债务，特别是特殊债务，将成为明年积极融资的重要起点，提前发行，扩大规模。未来特殊债务能否更好地服务于实体经济，取决于提高项目效率和增强二级市场的流动性。

特殊债务将是“关键事件”

今年地方债券发行规模超过去年，特别是新增特种债券。风数据显示，截至12月19日，自12月以来，共发行地方政府债券379.87亿元；今年以来，地方债券累计发行43624.27亿元，2018年全年发行规模为41651.67亿元。

市场参与者认为，作为明年积极财政政策的“关键事件”，特殊债券继续提前发行并扩大规模几乎是不可避免的。

就规模而言，新时代证券首席经济学家潘向东认为，积极融资需要特殊债务。12月将发行202.7亿元新的特别债券，2020年新的特别债券规模将在2.8万亿至3.2万亿元之间。CICC固定收益部常务董事陈建恒(港股03908)预测，2020年新的地方政府特别债务可能增加到3万亿元以上。

从时间上看，光大证券(601788)(港股06178)固定收益首席分析师张旭表示，明年1月初将发行大量地方政府债券，届时将需要中长期流动性注入。

稳定政策的预期

湖北省财政厅副厅长陈明认为，为合理确定专项债务规模，在规模设定时应充分考虑收入增长约束和收入波动带来的潜在风险，加快建立合理的偿债能力约束的债务规模机制。必须稳定政策预期，减少各方博弈，尽量避免特殊债务政策的短期化和工具化。

国务院参事室的一位特别研究员娄红建议，特殊债务的项目效益应该提高。首先，要完善质量保证机制，特别债券的配额配置要与需求更紧密结合。建议开展多部门联合评估，部分项目采用否定列表机制。二是完善项目评级机制。目前，特殊债券是作为利率债券发行的。然而，从长远来看，政府的公信力无法得到“保证”。超额收益的情况应向下调整，收益范围应按地区和行业计算。第三，在信息披露方面，监管部门应进行一定形式的审计检查，并可设置一些必要的审计要素，兼顾发行效率和监管。第四，重点加强县级项目管理能力。

增加二级市场的流动性

对于地方债券市场的建设，除了提高项目效益外，上海证券交易所副总经理刘认为，加强二级市场建设也非常重要。

“地方债务二级市场流动性不足，导致一级市场发行成本增加。”刘邵集体表示，要改变这种局面，首先，投资者需要多元化；第二，应进一步丰富相关交易机制的安排，包括相关的做市商机制、地方债务的多用途安排，以及逐步发展衍生品，如利用债券型交易所交易基金进行回购。

刘说，要实现融资与投资的平衡，未来潜在的投资者可能来自三个方面。首先，个人投资者可以探索低风险偏好的投资群体；第二，其他非银行金融机构和非金融机构应打破这些机构进入市场的制度障碍；第三，对于海外机构而言，中国的地方债务风险较低，收入水平较高，因此有望引进海外投资者。