货币市场利率先升后降 债市支撑因素走强

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根据中国外汇交易中心的数据，2019年11月，公开市场操作利率和贷款市场报价利率均有所下降，受资金影响，货币市场利率在月中有所下降；国债收益率曲线和利率互换曲线总体上都有所下降。

11月份，银行间市场总成交量为125.8万亿元，同比下降3.9%。其中，货币市场交易额为82.9万亿元，同比下降3.0%；债券市场成交额为21.8万亿元，同比增长19.4%。截至11月底，银行间本币市场共有29，636个成员，比上月末增加462个；外汇市场有709个会员，比上月底增加了3个。

货币市场利率在本月中旬上升，然后回落

11月，公开市场累计完成反向回购3300亿元，融资4035亿元，中央银行累计反向回购3000亿元，融资6000亿元，公开市场投资1665亿元。其中，11月18日，央行推出了1800亿元人民币的7天反向回购操作，中标利率由之前的2.55%降至2.50%，当日没有反向回购到期。这是4年多来7天反向回购的中标率首次下降。

此外，mlf利率、反向回购利率和lpr利率均略有下降。11月5日，在央行继续发行mlf的同时，mlf利率从3.3%下调至3.25%，推动货币市场利率下降；20日，1年期低利率报告为4.15%，5年期低利率报告为4.80%，均比前一时期下降了5个基点。

市场分析人士认为，7天反向回购操作利率的下调是四年多来公开市场反向回购操作利率的首次下调，反映了央行目前对企业融资成本较高的担忧。就数量而言，这种反向回购数量很大。在近期流动性偏紧的情况下，央行稳定流动性的目的没有改变。目前，实体经济的融资成本仍然相对较高，因此央行有必要降低最低贷款利率和最高利率，以引导实际信贷利率的下降。

从整个11月来看，货币市场基金在月中资金紧张，利率水平高。隔夜信贷加权平均利率(ibo001)和7天质押式回购加权平均利率(r007)分别升至2.75%和3.02%，其他期间流动性保持平衡和宽松。11月底，ibo001和r007分别收于2.41%和2.69%，较月初分别上涨6个基点和3个基点。存款机构7天质押式回购的加权利率(dr007)收于2.58%，较月初上升8个基点。短期shibor与贷款和质押式回购利率一致。隔夜shibor利率收于2.36%，较月初上升6个基点，7天shibor利率收于2.61%，与月初持平；中长期shibor均上涨，3个月和1年期shibor分别收于3.02%和3.12%，较月初分别上涨12个基点和4个基点。

11月份，货币市场成交额为82.9万亿元，同比下降3.0%。其中，信贷周转量11.1万亿元，同比下降20.0%；质押式回购交易70.8万亿元，同比增长0.2%；回购交易额达到9904.4亿元，同比增长5.2%。从融资结构来看，净融资前三位的机构是大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行，净融资额分别为10.3万亿元、10.1万亿元和6.7万亿元；证券公司、基金公司和投资产品在净资本整合方面排名前三，净资本整合金额分别为10.5万亿元、10.2万亿元和3.5万亿元。

债券市场获得了支持，收益率上下波动

11月，债券市场的支撑因素增强。首先，10月份宏观经济数据显示，基本面疲软，工业增加值增速下降，基础设施房地产小幅下滑，消费疲软，支撑了债券市场；二是mlf、公开市场反向回购和lpr利率均小幅下降，提振债券市场，现货债券收益率下降。

然而，交易中心研究部认为，由于通货膨胀压力和美国债券收益率的反弹，债券收益率受到空.的限制11月底，1年期、5年期和10年期政府债券的到期收益率分别收于2.65%、2.97%和3.17%，较月初分别下降2个、11个和12个基点；1年期和5年期aaa中期票据的收益率分别收于3.25%和3.80%，较月初分别下降了3个基点和22个基点。

11月，债券市场成交额为21.8万亿元，同比增长19.4%，其中债券借贷成交额为4296亿元。在现货市场上，政策性金融债券、国债和银行间存单仍位居前三，成交量分别为8.8万亿元、5.0万亿元和4.0万亿元，分别占现货债券总成交量的41.1%、23.2%和18.9%。从期限结构来看，交易主要集中在期限不到5年的品种，交易额为15.5万亿元，占现金交易总量的72.7%；此外，7-10年期品种的营业额为4.5万亿元，占21.2%。截至11月底，银行间债券总指数为196.47点，较上月末上升1.47点。

利率互换的收益率曲线整体向下移动

11月份，由于债券收益率下降的影响，利率互换收益率曲线整体下移，浮动端以fr007为参考利率的利率互换利率曲线下移5 ~19个基点，其中3个月、1年和5年期价格月末分别为2.66%、2.67%和2.97%，比月初分别下降5、18和17个基点。

11月，利率衍生品市场成交额为1.9万亿元，同比下降7.8%。其中，利率互换交易额18153.3亿元，债券远期交易额460亿元。在利率互换中，从参考利率来看，以fr007为浮动端参考利率的互换交易占66.9%，以shibor为浮动端参考利率的交易占31.0%。