券商高质量发展迎来改革机遇期

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我们的记者杨毅

随着最近10月份上市证券公司业务数据的发布，业绩较上月略有压力的情况越来越明显。据中泰证券统计，10月份42家上市券商的营业收入总额为185亿元，同比下降14%，净利润总额为73亿元，同比增长6%。剔除无与伦比的证券公司，上市证券公司今年前10个月实现总收入2170.4亿元，同比增长39%，净利润152亿元，同比增长59%。

今年以来，主要a股指数一直在向上振荡，深湾二级经纪业指数也相应上涨。截至11月28日，经纪行业指数累计上涨了24%。然而，经纪业务给经纪人带来的利润点能持续吗？如何应对恶劣的市场环境？许多分析师认为，当资本市场开始全面深化改革时，券商转型发展迫在眉睫。

二级市场正在改善并支持业绩改善

今年前10个月，a股日均交易量回升，为经纪业务创造了有利条件。据统计，2019年1-10月，沪深股市日均成交量为5337亿元，较2018年的3692亿元增长44.56%。同时，北行基金的交易比例呈现上升趋势。自2018年以来，随着a股国际化进程的加快，以摩根士丹利资本国际为代表的海外投资者陆续通过沪深港通进入a股市场，北行基金在a股平均月成交量中所占的比重从2018年的3%上升至6%，目前从6%上升至9%。

据华中证券统计，2019年前三季度，与二级市场高度正相关的券商总收入、自营收入和证券业利息收入占71.8%。尽管这低于2013年至2015年超过80%的水平，但却是2016年以来的最高水平。

虽然经纪公司的整体业绩较前几年有所改善，但如果二级市场未来再次陷入低迷，将对业绩产生不利影响，经纪公司从经纪业务向财富管理的转型不再等待。自2018年底以来，一些大型证券公司通过分拆、合并和新设，将经纪业务部门转变为财富管理部门，积极探索从传统经纪业务向财富管理转型。

业内人士认为，总体而言，证券业经纪业务转型的基本路径仍然是加强各种业务的深度融合，及时通过技术授权加强金融产品的销售，努力为客户配置资产，为核心战略客户提供个性化的全方位金融服务，通过转型努力提高经纪业务的市场份额，从而带动其他业务寻求新的利润增长点。

资本市场改革带来转型机遇

随着资本市场改革的不断深入，券商转型发展，有望迎来新的机遇。中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会以来，修订《上市公司重大资产重组管理办法》、启动全面深化新三板改革、扩大股指期权试点、全面推进h股“全流通”改革等一系列政策文件出台。，已经被放在地面上有明确的具体路径。

回顾2019年以来资本市场改革的步伐，科技板块试点注册制度正式落地，在上市标准、价格限制、退市等基本制度上，科技板块已完全向市场化机制靠拢。随后，《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》实施，再融资制度修改意见稿出台，新三板改革的制度性文件出台，新三板发行、分级管理和转让机制有望完善。同时，创业板注册制度的改革值得期待，资本市场的投融资功能从多个维度得到加强。

事实上，深化多层次资本市场市场化改革有利于提高直接融资效率。作为资本市场中最重要的中介机构，证券公司有望在经纪、投资银行和自营业务领域迎来发展机遇。可以预见，资本市场的全面深化改革和顶层制度的不断完善，将有效帮助证券业实现高质量发展。券商应积极把握新一轮资本市场改革开放带来的历史机遇，着力为实体经济提供更优质、更高效的金融服务，打造差异化核心竞争力，积极实施优质发展。

华泰证券(Huatai Securities)研究员沈娟认为，证券公司是资本市场的核心参与者，市场变化将迫使券商打破原有的商业模式，构建生态圈模式。产业转型也是适者生存的过程。未来，券商有望走出差异化发展模式，拥有优秀治理机制和战略定位的券商有望脱颖而出。

内外同台竞技也需要很强的技巧

证券业对外开放是资本市场对外开放的重要组成部分。目前，取消证券公司和基金管理公司外资股比例限制的时机已经明确。从2020年12月1日起，全国范围内将取消对证券公司外资股比例的限制。如何在对外开放中保持和提升国内证券公司的竞争力也成为业界关注的话题。

11月26日a股收盘后，摩根士丹利资本国际增加a股权重的第三步开始生效。这是今年增加a股权重“三步走”的最后一步，也是最大的一步。近年来，a股国际化不断推进，a股被纳入重要的国际指数。呼伦通正式启动，取消了对qdii和rqfii投资额度的限制。资本市场的不断扩大和开放，有望将增量资金引入国内市场，有助于优化投资者结构，引导价值投资，对促进资本市场健康发展发挥积极作用。

分析师预测，自2020年12月1日起，全国范围内取消对证券公司外资股比例的限制后，外资或独资证券公司将会出现。外资全资控股证券公司将摆脱过去有限投票权对较低管控程度的影响，或投入更多资源开拓市场，证券业将进入与高端竞争的新阶段。

沈娟认为，结合海外市场发展经验，证券行业在资本开放过程中的竞争格局是否会发生动摇，一方面受证券行业开放节奏的调控，另一方面受本地证券行业竞争力的影响。然而，国内证券公司的竞争力越强，行业开放后整体竞争格局被动摇的可能性就越小。

同时，证券业“强而有力”的格局可能会进一步显现。在证券行业积极实施高质量发展的过程中，主券商受益于自身业务的广度和深度，整体效益将明显高于非主券商；据估计，2020年，总券商的经营业绩仍将引领行业，行业集中度仍将保持高位。分析师预测，未来证券业将从享受红利向主动出击转变，从牌照向实力转变，从业务导向向客户导向转变，从人力引擎向“人力+技术”转变。