首单LPR浮息利率债发行 金融市场挂钩LPR产品日渐丰富

本篇文章3106字，读完约8分钟

我们的记者赵阳

与贷款市场(lpr)报价利率挂钩的金融产品不断涌现。

最近，国家开发银行宣布将于11月28日在银行间市场发行首只基于低利率的浮动利率债券。这是自央行今年8月推动贷款利率市场化改革以来，与低利率金融产品相关的另一项创新。

根据行业研究，发行低利率浮动利率债券是推动债券市场创新发展的重要举措，有助于提高低利率浮动利率债券的市场影响力和市场化程度，丰富金融债券产品种类，满足投资者多样化需求。同时，CDB在中国债券市场上发挥着重要作用，是其他债券利率的重要定价参考。但是，将CDB债券的定价基准与lpr挂钩，使得贷款利率和债券市场的基准利率成为“双轨”，这有助于进一步推动利率的“双轨一轨”。

第一个低利率浮动利率债券公布

11月25日，国家开发银行宣布发行2019年第9期和2019年第16期金融债券。公告称，CDB 2019年发行的第16批债券为两年期浮动利率债券，债券利率基准为中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心公布的一年期贷款市场报价(lpr)，按季度付息，发行量不超过30亿元人民币，采用荷兰式价差投标。

根据发行时间表，CDB本期金融债券于2019年11月28日下午14: 30发行，竞价时间为14:30-15:30。同时，公告中的预发行条款指出，从11月26日起，市场投资者可以通过外汇交易中心的交易系统进行预发行交易，实现交易和定价的提前。

作为债券市场的一个重要品种，浮动利率债券是一种浮动的有息债券，其票面利率在指定日期参照指定基准随基准利率波动。浮动利率债券的票面利率包括两部分:基准利率加基本利差。目前，浮动利率债券的基准利率主要包括一年期定期存款利率、shibor、libor、回购利率、贷款利率等。，参考基准的类型不断丰富。

根据CDB发布的公告，第一笔基于lpr的浮动利率债券的利率基准为2019年11月20日公布的一年期lpr利率(4.15%)，第一次付息时采用，第二次利率基准为上一次结息日前公布的最近一年期lpr利率，以此类推。

根据CICC的固定收益研究，lpr浮动利率债券的基准利率是在利息季度起息日之前公布的最近一年的lpr，票面利率将随着一年期lpr的变化而变化，这意味着lpr的信号意义将大大增强。

历史上，CDB一直是浮动利率债券市场的重要领导者和推动者。2004年11月发行了第一批基于7天回购利率的浮动利率债券，2006年4月发行了第一批基于回购固定利率的浮动利率债券，2007年6月发行了第一批基于shibor的浮动利率债券，2013年11月发行了第一批基于基准贷款利率的浮动利率债券。此次发行的首只国内低利率浮动利率债券继续引领国内债券市场。

CDB表示，发行低利率浮动利率债券是CDB积极配合中国人民银行推进利率市场化改革的重要举措。这也是继一年期定期存款利率、回购市场利率和上海银行间同业拆借利率基准浮动利率债券之后，浮动利率债券品种的又一重大创新。

Lpr吊钩产品不断丰富

事实上，在CDB发行第一批lpr浮动利率债券之前，国内债券市场就出现了与lpr挂钩的超短期融资券。

根据公开信息，9月19日，中国发行了第一张与低利率挂钩的超短期融资券。超短期融资由上海证券市场上市公司同伟股份有限公司发行，由中国邮政储蓄银行作为独立主承销商，发行金额为3亿元，期限为270天，按季度付息，基准利率为一年期低利率。最终，与低利率挂钩的超短期融资的收益率为4.80%，息差为55个基点。

自今年8月央行推进贷款利率市场化改革，完善lpr形成机制以来，lpr得到了广泛应用，金融市场上相关的关联产品不断增加。除了各种银行贷款之外，第一批超短期融资债券与lpr挂钩，还有第一批lpr浮动利率债券，许多产品如利率互换、货币互换和资产证券化(abs)都与金融市场的lpr挂钩。

此前，中国外汇交易中心披露的数据显示，8月21日，与低利率挂钩的利率互换变得更加活跃，交易17笔，名义本金总额为18.6亿元人民币。据报道，参与低利率掉期交易的机构数目持续增加，掉期期延长至长期。仅在8月21日，就有13家机构进行了低利率掉期交易。其中，交通银行通过交易中心的交易系统，实现了五年多来第一笔与lpr挂钩的五年期利率互换交易，推动了lpr5y的互换期限向长期延伸，进一步完善了互换利率期限结构。此外，交通银行及其客户企业开展了与一年期低利率基准挂钩的人民币利率互换交易，帮助客户在一年期低利率基准的基础上，将一年期固定利率贷款转换为浮动利率贷款，促进市场利率与贷款利率的传递。

基于lpr定价的其他金融产品相继出现。8月27日，民生银行实现了首个5年期美元固定利率与人民币5y lpr浮动利率的货币互换，以及首个1年期美元浮动利率与人民币1y lpr浮动利率的货币互换业务。据报道，这两项业务是银行间市场上第一批同类业务。9月，兴业银行作为发起方，在银行间债券市场发行了总规模为55.18亿元的“兴业银行2019年第四批信贷资产支持证券”，成为市场上首个以低利率为基准价的浮动利率信贷资产证券化产品。

同时，为支持市场机构对联动低利率掉期合约的交易需求，提高市场流动性和定价基准，中国外汇交易中心从9月2日起在x掉期系统中增加了低利率掉期合约，并根据x掉期的可交易报价计算形成了低利率掉期和高利率掉期的固定(收盘)曲线。据悉，上述业务推出的第一天，市场机构积极参与，低利率掉期市场活动增加。当天，16家机构达成了65个以低利率为目标的利率互换，名义本金为31.6亿元。

加息“双轨一轨”

当前，利率市场化改革的核心问题之一是存贷款利率和市场化利率在两条轨道上并存，即要推进“两条轨道合一条轨道”。

8月17日，中国人民银行宣布改革和完善贷款市场报价利率(lpr)形成机制，要求各银行在新贷款定价时主要参照贷款市场报价利率。与原有的低利率形成机制相比，新的低利率报价方法改变为根据公开市场操作利率加分，报价频率由原来的每日报价改为每月报价。从那以后，lpr已经下降了几次。11月20日，最近的一年期和五年期lpr下降了5个基点。

根据CICC的固定收益研究，中央银行推进了lpr定价机制改革，要求银行逐步将对外报价过渡到以lpr为基准，lpr报价与公开市场操作利率挂钩，使贷款利率基准与公开市场操作利率“双轨”挂钩，促进了两个市场基准利率的联动。

“基于低利率的CDB浮动利率债券的推出，在债券利率水平上促进了两个市场之间的利率联系。”根据CICC的固定收益研究，低利率浮动利率债券作为国债，是其他债券利率的重要定价基准；然而，将CDB债券的定价基准与lpr挂钩，使贷款利率和债券市场的基准利率形成“双轨”，有利于进一步推进“双轨一轨”。

CDB资本局相关负责人也表示，CDB创新发行lpr浮动利率债券，将进一步提升lpr的市场影响力和市场化程度，同时有助于丰富金融债券产品的品种，满足市场投资者的多元化需求，激活lpr相关衍生产品交易，通过债券市场价格发现功能有效促进债券市场与信用市场的联动，为利率市场化改革服务。

从金融市场的角度来看，低利率作为新贷款定价的基准，能够反映政策导向意图和实体融资利率的变化。因此，lpr的未来趋势受到市场投资者的高度关注。

根据CICC的固定收益研究，目前，lpr利率互换交易逐渐活跃起来，这促进了市场对未来lpr变化的定价。然而，低利率浮动利率债务的定价类似于低利率利率互换，其定价隐含着对未来低利率趋势的市场预期。因此，lpr浮动利率债券的推出为市场观察利率变化的预期提供了一种新的产品，可以进一步促进市场价格发现。