海通宏观点评10月金融数据：社融增速稳定 企业中长贷改善

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居民中长期贷款相对稳定，企业中长期贷款持续改善，广义货币稳步增长，都表明经济仍有望企稳。最近，通货膨胀迅速上升。上周，央行将最低贷款利率下调了5个基点，以稳定利率预期。海通宏观认为，考虑到通胀压力，短期宽松仍是有限的，但结构性通胀不会引发政策收紧，货币将保持稳定。

社会金融增速稳定，企业中长期贷款增加

——10月份财务数据回顾

(海通宏利)

摘要

11月11日，央行公布了10月份的财务统计数据:10月份新增社会融资6189亿元，同比增长1185亿元；M2持平于8.4%；10月份，人民币贷款增加6613亿元，同比减少357亿元。我们认为，社会融资增速稳定，企业中长期贷款有所改善。

10月份社会福利同比下降。10月份，社会融资增加6189亿元，同比减少1185亿元。其中，单位人民币贷款5470亿元，同比增长1671亿元；地方政府专项债务融资减少200亿元，同比减少1068亿元；外币贷款同比减少790亿元；表外融资同比减少400多亿元(委托贷款和信托贷款分别减少282亿元和742亿元，未贴现银行承兑汇票同比减少600亿元)；公司债券融资净额同比增长近100亿元；股票融资与去年同期大致相同。

企业长期贷款继续改善。10月份，人民币贷款增加6613亿元，同比减少357亿元。10月份，住宅类贷款增加4210亿元，同比减少1426亿元，主要受短期贷款拖累。10月份，居民短期贷款同比增长近1300亿元。去年，居民短期贷款继续高速增长。在收紧消费贷款监管后，今年居民的短期贷款不如去年。10月份居民中长期贷款增加3587亿元，同比略有下降143亿元，这证实10月份企业贷款增加1262亿元，同比增加241亿元，结构得到改善。10月份，企业中长期贷款同比增加787亿元。在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下，企业中长期贷款连续三个月改善。10月份，企业短期贷款同比减少44亿元，票据融资同比增加850亿元；此外，非银行金融机构贷款同比增长近1400亿元。

M1和m2保持稳定。10月份，财政存款增加5551亿元，同比减少约270亿元。居民存款减少2665亿元，企业存款减少989亿元。10月份，m2持平于8.4%，m1略降至3.3%，m0升至4.7%。

社会融资增速稳定，货币保持稳定。10月份，社会融资存量增速为10.7%，比9月份低0.1个百分点，总体保持稳定。虽然10月新增社会融资比上年有所减少，但拖累主要来自居民短期贷款和票据融资，两者去年均处于历史高位，消费贷款监管的收紧等因素使去年同期的高增长难以为继。

居民中长期贷款相对稳定，企业中长期贷款持续改善，广义货币稳步增长，都表明经济仍有望企稳。最近，通货膨胀迅速上升。上周，央行将最低贷款利率下调了5个基点，以稳定利率预期。我们认为，考虑到通胀压力，短期宽松政策仍是有限的，但结构性通胀不会引发政策收紧，货币将保持稳定。

11月11日，央行公布了10月份的财务统计数据:10月份新增社会融资6189亿元，同比增长1185亿元；M2持平于8.4%；10月份，人民币贷款增加6613亿元，同比减少357亿元。我们认为，社会融资增速稳定，企业中长期贷款有所改善。

1月和10月，社会福利同比增长较少

10月份，社会融资增加6189亿元，同比减少1185亿元。其中，单位人民币贷款5470亿元，同比增长1671亿元；地方政府专项债务融资减少200亿元，同比减少1068亿元；外币贷款同比减少790亿元；表外融资同比减少400多亿元(委托贷款和信托贷款分别减少282亿元和742亿元，未贴现银行承兑汇票同比减少600亿元)；公司债券融资净额同比增长近100亿元；股票融资与去年同期大致相同。

10月份社会融资同比下降主要体现在人民币贷款、未贴现银行承兑汇票和地方政府特殊债券上。未贴现银行承兑汇票减少600亿元，但绝对水平仍接近历史平均水平。今年特别债券的发行节奏早于去年，所以同比下降也在意料之中。

2.企业长期贷款持续改善

10月份，人民币贷款增加6613亿元，同比减少357亿元。

10月份，住宅行业贷款增加4210亿元，同比减少1426亿元，主要受短期贷款拖累。10月份，居民短期贷款同比增长近1300亿元，这是信贷拖累的主要来源。去年，居民短期贷款继续高速增长，但事实上，其中一些流入了房地产。消费贷款监管收紧后，今年居民的短期贷款不如去年全年。10月份，居民中长期贷款增加3587亿元，同比略有下降143亿元，这证实短期房地产销售仍有弹性。

10月份，企业贷款增加1262亿元，同比减少241亿元，结构性改善。10月份，企业中长期贷款增加2216亿元，同比增长787亿元。在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下，企业中长期贷款连续三个月改善；10月份，企业短期贷款同比减少44亿元，票据融资同比增加850亿元。此外，10月份非银行金融机构贷款同比增长近1400亿元。

3.m1和m2保持稳定

10月份，财政存款增加5551亿元，同比减少约270亿元。居民存款减少2665亿元，企业存款减少989亿元。10月份，m2持平于8.4%，m1略降至3.3%，m0升至4.7%。

4.社会金融增长率保持稳定，货币保持稳定

10月份，社会融资存量增速为10.7%，比9月份低0.1个百分点，总体保持稳定。我们估计，10月份政府和社会融资总额的增长率将略降至10.6%。尽管10月份新增社会融资增速低于去年同期，但拖累主要来自居民短期贷款和票据融资，这两项融资去年均处于历史高位。

居民中长期贷款相对稳定，企业中长期贷款持续改善，广义货币稳步增长，都表明经济仍有望企稳。10月份，包括信贷、非标、债券和股票在内的各类企业融资增速较9月份小幅升至7.7%。最近，通货膨胀迅速上升，引发了10年期国债利率的重大调整。上周，央行将最低贷款利率下调了5个基点，以稳定利率预期。我们认为，考虑到通胀压力，短期宽松政策仍然有限，但结构性通胀不会导致政策收紧，货币将保持稳定。

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